破迷雾见真章！

　　苟日新,日日新,又日新。站在2026年初回望，2025可谓公募基金业的改革大年。

　　业绩比较基准“三箭齐发”、费率让利下调、ETF大爆发、销售史上最严监管.......规范化、专业化的市场门槛日益提升。

　　机遇挑战交织中，营造一个良好营商环境至关重要。那么，一些公司摊上诉讼烦恼，自然不是加分项。何以至此、背后暴露哪些短板教训、又能否握手言和呢？

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　　从规模腰斩到对簿公堂

　　据深圳商报，2026年1月13日，投资者起诉国投瑞银基金与明星基金经理施成的金融委托理财合同纠纷案将开庭。

　　一石激起千层浪，毕竟基金公司、基金经理同为被告，在公募业内并不常见。

　　相关证券从业人员对首财表示，该案子受关注，一方面，是因基金经理个人很少被直接告上法庭。另一方面，它也触及一个关键问题：基金经理到底该对投资者负起怎样的责任？又该如何保护投资者的权益？

　　的确，长期以来，公募行业存在赚钱时皆大欢喜，亏钱时责任难属的困题。当基金净值大幅下跌时，投管间原本的信任关系很容易受冲击。这起案件的判决，或许会为厘清基金管理人、投资经理和投资者间的责任义务，划下一道参考线。

　　要知道，作为本次纠纷的关键性人物，施成一度被誉为新能源赛道“顶流”。2020年至2021年期间，凭借押注风口，其管理规模迅速突破250亿元。不过随着行业热潮退去，施成管理规模也随之急缩。天天基金网数据显示，截至2025年三季度末规模已降至107.36亿元，光环黯然失色。

　　剧烈切换与业绩息息相关。尽管施成在管产品2025年可喜反弹，但仍有产品长期收益处于亏损状态。如主力产品国投瑞银新能源混合A，截至2026年1月12日，该产品近3年收益率为-10.18%，同类平均收益率为20.09%。产品国投瑞银产业转型一年持有混合A成立以来收益率为-21.14%，近三年收益率为-15.98%。

　　行业分析师孙业文表示，单一赛道重仓押注，往往容易加大波动风险，“过山车”式的业绩轨迹，正是此次诉讼的一大背景。这也为所有采用类似高集中度、高波动策略的基金管理人敲响警钟，在追求收益的同时，必须将风险控制、勤勉尽责置于同等重要的位置。

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　　错失ETF红利、风格漂移争议

　　客观而言，面对市场变化、业绩压力，施成投资风格也发生较大改变。天天基金网显示，2025年其将宁德时代、阳光电源、中信博、天赐材料等传统锂电池、光伏行业板块品种从国投瑞银新能源混合A前十大股中剔除，大举买入AI、芯片、算力相关的品种。

　　截至2025年三季度末，第一大重仓股为英维克，持仓占比9.97%，华丰科技为9.80%、杰华特、胜宏科技分别为4.66%、4.52%。上述产品虽包含新能源业务，可均属于AI、芯片、算力相关业务为主的品种，这也引发市场对该产品投资风格漂移的质疑。

　　根据基金合同约定，新能源主题基金通常需保证不低于80%的非现金资产投资于新能源相关产业。施成如此大幅度的调仓，难免让外界审视是否仍符合合同约定？

　　事实上，当下“风格漂移”现象在公募业并不鲜见，部分产品实际投资方向与合同约定、产品名称乃至投资者理解之间时常存在偏离，被一些基民无奈称为“盲盒基金”，直接影响投资体验与资产配置规划。

　　经济学家余丰慧对首财表示，公募基金风格漂移问题长期困扰投资者和监管机构，核心在于基金管理人未能始终如一地遵循基金成立之初设定的投资目标和策略。这种现象可能损害投资者的利益，也不利市场公平性和透明度。

　　正是针对此类行业顽疾，中国证监会2025年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求为每只基金设定清晰的业绩比较基准，作为衡量产品表现的“尺子”，防止投资行为偏离名称与定位，推动实现“投资者所见即所得”。

　　同时，该方案亦着力推动基金公司实施长周期考核，要求三年以上考核权重不低于80%，以抑制基金经理因短期压力而“追涨杀跌”或发生风格漂移。

　　2025年10月31日，中国基金业协会又发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》。《细则》进一步明确了业绩比较基准应当充分体现产品定位和投资风格，基准一经选定，不得仅因基金经理变化、市场短期波动、业绩考核或者排名而变更基准。

　　余丰慧认为，该《细则》旨在通过规范业绩比较基准的设置和使用来遏制漂移问题，一旦选定业绩基准，则不应轻易变动，除非有合理理由。表明监管层面的治理决心。“风格漂移”争议不仅关乎单一产品的合规问题，也可能成为投资者诉讼依据。基金经理如何在坚守产品定位、履行合同约定与应对市场波动间取得平衡，正受到多重审视。

　　目光回到国投瑞银，产品结构亦有优化急迫性。天天基金网数据显示，截至2025年12月25日总规模为2405.31亿元，较同年三季度的2786.16亿元不增反降。其中，指数型基金规模仅有68.04亿元，与行业的万马奔腾形成鲜明对比。数据显示，截至2025年12月31日，国内ETF市场总规模破6万亿大关。其中规模最大的产品类型为股票型ETF，占比达63.8%。

　　显然，本轮爆发式增长，国投瑞银遗憾掉队，错失了被动投资红利，是否反映工具型产品趋势应对不足、布局滞后，有无战略面反思值得公司审视。

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　　陷“不当得利”漩涡规模瓶颈待解

　　作为2023年才展业的外资公募新兵，安联基金的“不当得利纠纷”与主营业务看似无关。

　　上海市高级人民法院官网信息显示，2026年1月13，原告张某起诉安联基金管理有限公司与菲尔莱（北京）科技有限公司的案件将开庭。

　　什么是“不当得利”呢？北京红飒律师事务所主任律师黄启瑞对首财表示，不当得利，是指没有法律根据使他人受到损失而自己获得利益。不当得利纠纷是为恢复民事主体之间特定情形下所发生的非正常利益变动，属于对已发生财产变动的撤销。

　　在黄启瑞看来，原告张某以“不当得利纠纷”为由，同时起诉安联基金和菲尔莱，说明原告认为，安联基金和菲尔莱均介入了财产流转过程。实践中，法院通常会从两方面审查是否满足不当得利的构成要件：一是有无法律根据；二是一方获利致使他方受损。在原告证明被告获利的情况下，被告应举证证明获利来源及依据，否则被告应承担举证不能的后果。

　　聚焦菲尔莱，官网显示其核心业务是启牛学堂，这是一个在线金融素养教育平台，覆盖理财入门、基金、股票、保险等内容。梳理舆论，近年来菲尔莱陷入多起法律诉讼，案由多为教育培训合同纠纷，集中于课程退费、服务质量等争议。

　　据财联社报道，作为第三方财商教育平台，启牛学堂与多家金融行业机构合作，为盈米基金公司的基金组合导流。启牛学堂通过App推广盈米基金旗下的且慢系列基金组合产品，点击进入推广页面，若想购买，用户需跳转至盈米基金页面完成风险评估等销售流程。

　　据21世纪经济报道，安联基金对此已公开澄清，表示“双方不存在合作关系”，并提醒投资者注意防范相关风险。

　　最终孰是孰非，等待时间作答。能够肯定的是，相较厘清外部争议，安联基金如何提振市场表现更显急迫。天天基金网显示，截至2025年12月23日其规模仅10.36亿元。仅有混合型与债券型两种基金产品。基金数量4只，基金经理数为2人。

　　说到底，市场向来用脚投票。面对赛道越发规范、头部效益凸显，基金公司想打破规模瓶颈走得更远，投资回报、合规诚信一个不能少。

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　　ETF高歌猛进警惕“隐形伤疤”

　　商场如战场，想安心作战，后院一定要稳。华宝基金与前基金经理陈龙间的劳动争议，则撕开了公募业行业“隐形伤疤”。该诉讼与公司旗下多只主动权益产品的清盘事件相互映照，折射了华宝战略转型压力。

　　以华宝专精特新混合发起式A为例，截至2025年9月26日近一年收益涨幅达102.70%，却始终未能吸引足量外部资金，规模徘徊于1500万元以下，最终因规模长期低迷而清盘。

　　截至2026年1月5日，华宝基金总规模达到3819.69亿元.其中，ETF规模高歌猛进已跃至1400.59亿元，股票型与混合型产品则增长缓慢，截至2025年三季度末，分别仅为3.48亿元与182.72亿元，显露主动权益类产品的发展瓶颈。

　　受此影响，华宝基金多位主动权益基金经理管理规模较小，团队人员流动较频繁、一些产品陆续清盘、市场份额下降。据天天基金网不完全统计，2025年以来华宝基金清盘的7只产品中，有6只为主动权益基金，其中“华宝远识混合”从成立到清盘仅历时7个月。

　　如何合理调配资源、协调不同业务线的人员管理，在拓展规模的同时做好内部治理与员工关系管理，直接关系着华宝的稳健发展、综合竞争能力。

　　聚焦上述劳动关系纠纷，该案件将于2026年1月开庭。陈龙此前管理的两只基金已于2024年陆续卸任，离任原因为“业务调整”。

　　业内分析认为，这起诉讼可能围绕绩效考核的公平性、离职补偿的合理性或竞业限制的范围等典型劳资议题展开。在高度竞争和业绩导向的行业环境中，基金公司普遍采取强考核、快调整的管理模式，虽有助汰弱留强，却也易引发劳动纠纷，侵蚀团队稳定性与文化凝聚力。

　　行业分析师李小敬表示，华宝基金的处境，展现了基金公司转型期的典型挑战。“ETF强、主动弱”的业务失衡背后，需防范战略资源倾斜、考核激励偏颇所带来的团队动荡与治理隐忧。产品清盘与劳动纠纷看似不同，实则共同指向一个根本问题：在追逐ETF风口与规模增长的同时，如何公平、稳健地对待每一块业务与每一位人才。构建一个更均衡、可持续的发展模式，既追求业绩与效率，也维护公平与稳定。这是行业变革的共同考题。

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　　刀刃向内差异化之路越走越宽阔

　　当然，人无完人、企无完企。面对基金业大变革大洗牌，谁都是摸着石头过河，发现问题、解决问题才是运营常态。问题槽点之外，国投瑞银、华宝基金、安联基金的一些差异化优势与转型实践也有可圈点处。

　　聚焦国投瑞银基金，作为国内首家外方持股达上限（瑞银集团持股49%）的合资基金公司，依托中外股东资源与市场化机制，近年展现出较扎实的主动管理能力与系统化发展布局。具体可归纳为以下两方面：

　　首先，主动权益类产品成为增长主源，部分行业主题基金表现突出。例如，国投瑞银锐意改革A近一年回报超70%，跑赢业绩比较基准逾60个百分点；产业升级两年持有A、先进制造等产品也实现50%以上的年度回报。

　　此外，在全市场选股与量化增强策略方面，旗下产品如国投瑞银进宝、专精特新量化选股A等均大幅跑赢基准，展现出较强的选股与策略执行能力。

　　其次，重视体系化投研与风控建设，支撑起长期可持续投资。公司已将三年以上长周期考核纳入核心评价体系，减轻基金经理短期压力，鼓励深度研究和价值投资。同时，通过“基金经理投资风格与行为分析体系”，实现对投资过程的全方位跟踪与评估。

　　研究支持上，建立“投研互动”闭环机制，强化基本面研究与投资决策联动；在风险管控方面，持续完善多层次风控体系，为投资者提供风格清晰、运作透明产品。

　　整体来说，国投瑞银基金在考核机制、行为治理、投研协同与风险控制等方面构建了较系统支撑，这是其在一些赛道把握与超额收益上表现出众的原因。

　　再看华宝基金，战略路径、系统内部革新上有可借鉴处：如布局指数化赛道，确立了以指数业务为“1”、主动权益、固收+、海外投资及专户业务为“X”的“1+X”业务矩阵。

　　公司紧扣“韧性增长”与“新质生产力”两时代主线，快速推出了覆盖红利策略、人工智能、生物医药、通用航空等前沿方向的10只ETF产品，年度发行数量位居市场前列。该战略契合了客户对透明、高效、低成本工具产品的需求，开拓了差异化增长极。

　　再如，为践行“投资者利益优先”，启动了覆盖组织、考核、销售与技术的全链条变革。率先将“基金投资收益”纳入核心绩效考核，继而降低规模及收入利润的考核权重。

　　同时，大力推动AI技术在投研、交易、合规、客服等环节的深度应用，加速从“经验驱动”向“数据与算法驱动”的运营模式演进，探索一条特色发展路径。

　　同样差异化突围的，还有安联基金，凭借独特的股东背景与融合式投研体系，成为外资机构深度本地化的代表。

　　安联集团拥有超130年的运营历史，是欧洲最大的保险和资产管理集团之一。在中国市场，布局可追溯至上世纪80年代，长期、分阶段的本土化路径为公司提供了较扎实的跨境经验与资源支持。

　　如引入“草根研究”方法，依托安联全球网络资源，进行多源信息验证与另类数据挖掘，旨在形成超越市场共识的投资判断。

　　上升到行业视角，强专业、高规范、重回报已是大势所向。国投瑞银、安联基金、华宝基金的诉讼案例揭示了练好基本功、把好内控风控、重视投资者关系的重要性。

　　越是洗牌期，越是修心时。但愿上述诉讼，能如一声棒喝，让涉事企业刀刃向内、消利弊展新颜，兼顾效益与规范，让差异化路径越走越宽阔。