AI应用市场，简直疯了。基民们打开账户，眼睛都亮了，华宝大数据 ETF、易方达人工智能主题 ETF 这些标的，集体狂飙，单日涨幅3%、4%，甚至直接冲 5%。基金经理们像一夜之间集体转了风向，开始扎堆AI应用赛道。 这波操作反常得很，要知道，过去一整年，大家嘴上喊AI，手却很诚实，满仓英伟达、中际旭创。说白了，都在给「卖铲子」的送钱。可上周不一样，资金突然扎堆扫货软件、内容、SaaS。这信号太明确了：数钢镚时代，正式开启。 1为啥会这样呢？因为过去两年，二级市场的逻辑很直接：谁有显卡，就买谁。那时，大家都在追「看星星」的活儿，谁聊AI应用就会被贴上「没格局」的标签。大家觉得应用是后话，先把「数字基建」搞定再说。但到了 2026 年，这套老逻辑早已行不通；难道还能靠算力继续赚快钱吗？显然不能。上周 AI ETF 的周线七连阳，是基金经理用脚投票的结果；他们心里都在琢磨一个现实甚至冷酷的问题：铲子都卖得够多了，挖出来的矿又在哪儿呢？关键变量就一个：算力，已经进入公用事业化阶段了。这和当年电力、宽带发展一样。早期大家疯炒电线杆、光纤，图基建红利；可当电价、带宽成本降到合理区间，谁还会天天盯着电线杆？大家真正关注的，是谁能在这套基础设施上跑出爆款应用，谁又能靠服务悄悄赚取溢价。2026 年开年就有个标志性信号：「Token」的价格跌得跟白菜似的。自从国产自研推理芯片大规模落地，2025年底AI调用成本直接断崖式下跌。以前跑个大模型应用跟烧钱似的，现在就跟日常用电一样便宜。成本都不是事儿了，那核心变量不就只剩「场景」了？那些只会卖算力的公司，估值早把后年的都透支完了；反观那些攥着客户、握着实际工作流的应用公司，估值还趴在地板上。资本又不傻，与其在高位卷那几张显卡，不如去应用层「捡漏」。所以，基金经理们都在押注AI+行业公司的报表反击。不信你去看，上周涨得最猛的华宝大数据ETF、易方达人工智能ETF，翻开持仓就懂了，共同点特别明显：这些公司都开始实实在在「收钱」了。说白了，2026 年是 AI 的「业绩兑现元年」。大家只会为「确定性」掏钱。还有个细节值得留意：2026 年也是「十五五」规划开局之年，「新质生产力」的重心早就从「底层突破」转向「赋能全局」了。脑机接口、具身智能、AI + 医疗这些被政策点名的赛道，上周全是涨停潮；政策风都吹向应用端了，原本还在观望的避险资金，不往这些有业绩支撑的避风港钻，还能去哪？ 2我翻了下这些基金持仓，营销圈，最扎眼的是蓝色光标。2025年前三季度它总营收才涨了12.49%，看着没什么亮点，但把报表往下翻，AI驱动的业务收入直接飙了310%。什么概念？它的传统业务说不定还在原地啃老本，甚至悄悄缩水，全靠AI这条新腿硬拽着走。而且这310%的增长，是一场典型的「基数游戏」。我打个通俗的比方：要是去年它AI业务只赚了1块钱，今年赚了4块1，那可不就暴涨310%了？听着够唬人吧？但放在蓝色光标几百亿的营收大盘子里，这多出来的3块1毛钱，到底是能让公司改命的真金白银，还是，只是个用来撑场面的零头，真不好说。更关键的是，这钱赚得到底硬不硬气？以前蓝色光标是典型的人力密集型公司，最大的成本开支给设计师、文案这些员工发工资。现在摇身一变，说自己是技术驱动型企业了，人确实裁了不少，但服务器得24小时连轴转吧？你说它省下来的那些人力成本，是不是转头就全变成给英伟达交的「电费」，还有给云厂商交的算力租金了？这里头藏着个特别隐蔽的商业坑：要是它AI业务收入涨了310%，但毛利率没跟着同步暴涨，甚至还往下掉，那这背后就有说法了。这说明它根本没摆脱底层打工的命，不过从「养一大帮人的包工头」，变成了「给算力厂商搬砖的苦力」。说不定，算力厂家的抽成更厉害。蓝色光标现在跑得这么快，核心还是靠字节的豆包、阿里的通义千问这些顶尖大模型当技术底座。你想啊，现在的互联网大厂，哪个不是既当裁判又当运动员？字节自己做了即梦、Coze这些营销工具，阿里也搞了通义灵码，都在往这个赛道挤。哪天大厂稍微给它卡一下脖子，或者随便涨点API调用价，蓝色光标这引以为傲的310%增长，可能瞬间就成了为他人作嫁衣裳，自己啥也落不着。不过，也不能这么悲观。如果蓝色光标只靠大厂模型吃饭，那基金经理们凭啥敢给它这么高的估值呢？答案很明确，它必须完成的一次关键转型，从「靠卖人头赚钱的外包公司」，变成「靠卖工具盈利的SaaS厂商」，这是它唯一的破局路。它之前推出的BlueAI平台和心影，这步棋走得其实挺险，但也挺精准。你回想下，以前蓝色光标怎么赚钱的？客户要一张宣传海报，它派个设计师埋头干三天，最后收人家5万块钱—，这是典型的人力外包模式。现在它想换个玩法：把营销里常见的场景，都封装成一个个「智能体」挂在BlueAI平台上，客户自己登录账号，选个模板，AI一分钟就能生成10条视频，蓝标再收个500块的会员费，或者按使用量收费。这才是资本真正买账的核心逻辑：它想把边际成本压到几乎为零。要是BlueAI这套模式真能跑通，蓝色光标反倒能变成「营销行业的操作系统」，这估值自然就上去了。可这里头有两个绕不开的关键问题：客户真的买账吗？大厂又能允许它这么干吗？要是客户用了之后觉得，BlueAI生成的东西不如刚毕业的实习生做的好，那这所谓的新模式就是个伪需求。另外，要是字节跳动明天突然宣布，豆包模型免费商用，还顺带送一套生成工具，那蓝色光标这个中间商，日子立马就不好过了。所以说，蓝色光标这310%的AI业务增长，本质上是一场豪赌。赌什么呢？赌在大厂彻底收割这个市场之前，它能用这些自研工具，把客户的工作流牢牢锁在自己的平台上，把原来的算力租赁关系，变成稳定的订阅关系。这也正是基金经理们一边敢买、一边心里发慌手抖的原因，因为所有人都在等它拿出实锤，证明自己是实打实的科技新贵。 3既然蓝标在赌，那没蓝标这种体量的垂直公司在干嘛？答案有点残酷，最聪明的那拨人，正悄悄干一件事：把公司官网上的「AI」两个字，赶紧给撤了。不信你去扒扒那些最近涨得猛的大数据公司。就拿税友股份来说，这公司现在学精了，压根不跟你吹什么「AI助手」，人家现在只卖「再也不用担心被查税的确定性」。这背后的逻辑，说透了是「行业专属经验」对「通用大模型」的降维打击。你想啊，大厂的大模型再牛，能牛到哪去？它能把中国过去20年所有的税务补缴案例都啃透吗？它能懂那些细分行业里，只有干了十几年的老会计才门儿清的「潜规则」吗？答案是：根本不懂。而税友这类公司，把AI悄悄塞进自己原本就特别厚重、特别复杂的业务逻辑里。这种让AI「隐形」的玩法，才是真正别人打不破的护城河。这种公司，说白了在收「效率税」， 你用了我的东西，效率翻倍，就得给我交钱。大厂想插一脚进来？难，真的难。第二类公司，也很鸡贼，他们在做垂类Agent，专门做AI时代的「操作系统」。现在很多人都有个误区，觉得 AI 应用是帮你写个文案、生成个图片啥的。大错特错。这是最低端、最没技术含量的玩法。真正的高手玩家，闷头做一件事 ：工作流闭环。我举个例子，以前想在抖音卖货，得搭个团队吧？写脚本的、拍视频的、做剪辑的、投流优化的，少说也得五六个人。现在垂直 Agent 应用是怎么做的？直接把这五个人的活儿全给你包了。它的定位特别清晰：它不直接生产内容，它做内容的「超级质检员」和「总调度官」。所以，你看它的操作：左手稳稳接住大厂的模型API，右手牢牢拉住甲方的实际订单，中间跑的，是它自己针对这个行业磨了几千遍、优化了几千次的专属业务模型。这一套组合拳下来，谁能轻易复制？这里面的商业真相，说透了就是，当底层的大模型（就像面粉），已经普及到几乎不要钱时，谁能把这堆人人都有的面粉，在短的时间内，做成一桌色香味俱全的满汉全席，谁就能拿走市场上最高的溢价。这种公司，赚「标准税」。一旦甲方整个生意，都跑在你这个小小的按钮上，形成了固定的操作标准，就算大厂把 API 免费送给甲方，甲方也不敢随便换。因为换掉你的成本太高了，高到可能让整个生意直接停摆，谁也不敢冒这个险。最后还有一种，也是上周涨得最疯的：具身智能。这是AI的「肉身革命」。很多人没看懂，为什么一个搬运机器人的公司，能比纯软件公司估值还高？因为物理世界是有「排他性」的。大厂可以瞬间给1亿人分发一个App，但它没法瞬间给1亿个工厂送去1亿台机器人。所以，2026年，像埃斯顿、绿的谐波、新松机器人，这种做具身智能的公司，才会被资本疯抢。它们解决了AI应用最关键的「最后一公里」问题：从「给你提建议」到「亲自去执行」。这种从「数字幻觉」到「实体劳动力」的跨越，直接绕开了大厂的流量收割；毕竟在物理世界里，你拥有一个能干活的实体，你就拥有了那个物理位置的绝对定价权。这是卖什么？卖能24小时干活、还不喊累的数字蓝领。 4不过，也不能高兴太早，这里有个巨大的隐患：应用层跑出来的利润，最后都变成了推理成本，那这些「税」到底是收进了自己口袋，还是替算力厂商数了钢镚？咱们得承认一个残酷的现实：在AI的食物链里，卖铲子的永远比挖金子的稳。你看英伟达最近的财报，毛利率高得吓人，动不动就70%以上。为什么？因为不管你是蓝色光标做图，还是税友股份算税，最终都要缴过路费。所以，做应用有一个非常恐怖的商业死结：「边际成本并没有真正归零」。以前咱们说软件边际成本为零，复制一份代码不要钱；但在AI时代，每一次调用大模型，都是在烧钱。现在的局面是什么？是应用层的公司在疯狂内卷价格战。为了抢客户，大家都在打「降价牌」，这就导致了一个可怕的「剪刀差」：收入端，因为竞争激烈，客单价在无限逼近零；成本端，因为模型越来越大、要求越来越高，推理成本虽然降了，但降幅赶不上你降价的幅度。那最后结果是：应用层公司看似营收暴涨，其实在给英伟达和运营商打工。这哪是「数钢镚」？简直是「过手财神」。更要命的是，大厂还在搞「自杀式免费」。你看字节跳动的豆包、阿里的通义，还有百度智能云，现在很多API调用价格低得跟白送一样。为什么？因为人家不靠这个赚钱，人家为了把你这些做应用的中间商挤死。所以，看这一波AI应用的狂欢，得冷静地看懂这一层：现在的暴涨，很大程度上是市场在赌「算力会像水电一样便宜」。如果未来两年，推理成本真的能降到忽略不计，那蓝色光标、税友股份这些公司确实能赚翻了，因为利润全留下来了。但如果算力成本降不下来，或者电价涨了，那现在的这些「AI概念股」，就会瞬间变成一地鸡毛。但在这个赌局揭晓之前，咱们得明白：目前AI产业链里，唯一确定赚大钱的，还是那个卖铲子的；而在应用层，只有两种公司能活下来。要么，你有硬本事把算力成本完完全全转嫁给终端客户（像具身智能）；要么，你手里握着别人拿不走的独家行业数据（像税友）。除这两种公司，剩下的大部分应用层公司，说白了，都在给电网、给算力厂商打工；这种夹心饼干的滋味，并不好吃，残酷的商业世界里，一不小心就会被两头的巨头挤得粉身碎骨。所以，2026 年，AI 应用的「收税时刻」，谁能真正数到钢镚？本文来自微信公众号“王智远”（ID：Z201440），作者：王智远，36氪经授权发布。