羊奶粉市场在新国标实施后逐步复苏，但行业竞争加剧与新生儿数量下降的双重压力，让主打该品类的宜品集团 IPO 之路充满不确定性。

　　近年来，羊奶粉凭借“低致敏、易吸收”的卖点逐渐受到市场关注，而随着伊利、蒙牛等乳业巨头纷纷布局，这一细分赛道的竞争日趋激烈。在此背景下，有着“中国第二大羊奶粉品牌”标签的宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司(以下简称“宜品集团”)近日正式向港交所递交招股书，拟冲击主板上市。然而，其 2025 年上半年业绩的下滑，以及行业面临的多重挑战，让这场 IPO 征程备受瞩目。

　　羊奶粉占比超55%成核心支柱，14%市占率稳居行业第二

　　从宜品集团的营收结构来看，婴幼儿配方羊奶粉无疑是核心支柱。招股书显示，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，该业务营收占比均超过 50%，分别达到 55.1%、57.4%、58.6%和 55.6%。按 2024 年零售额计算，宜品集团在国内羊奶粉市场以 14.0%的份额位列第二，在婴幼儿配方羊奶粉市场以 17.6%的份额同样排名第二，仅次于澳优乳业旗下的佳贝艾特。为巩固优势，宜品集团在产业链上下游持续投入，不仅在黑龙江、山东建立自有牛羊牧场，在西班牙布局乳清采购网络，还拥有 4 家国内工厂及 5 家国外工厂。

　　新国标后市场恢复增长，超10%婴配粉消费者选择羊奶

　　宜品集团押注羊奶粉，正是看中了这一赛道的增长潜力。相较于竞争激烈的牛奶粉市场，羊奶粉曾长期处于小众培育阶段。Worldpanel 消费者指数高级客户经理王昱程指出，2021 年新国标实施后，羊奶粉市场经历了小品牌退出、大品牌承接滞后的阵痛，但随着市场对其“易吸收、低致敏”特点的认知加深，目前已恢复并突破新国标实施前的规模。数据显示，截至 2025 年 7 月 11 日的过去 52 周内，超十分之一的婴配粉消费者购买过羊奶配方产品。

　　伊利蒙牛等巨头密集布局，收购+自研抢占羊奶粉赛道

　　不过，羊奶粉市场的升温也吸引了乳业巨头的强势入局，行业格局随之生变。伊利通过金领冠悠滋小羊系列切入市场，并于 2022 年收购澳优乳业 52.7%股份，间接掌控佳贝艾特；蒙牛推出初赐羊奶粉，还通过收购澳大利亚贝拉米布局该领域；飞鹤收购小羊妙可后推出多个羊奶粉品牌，君乐宝也推出纯羊奶粉产品。这些巨头凭借品牌影响力、强大的推广能力和渠道优势，在提升羊奶粉整体市场认知度的同时，也对宜品集团这类中小品牌形成挤压。

　　上半年营收利润双降，羊奶粉业务下滑18.5%拖后腿

　　雪上加霜的是，新生儿数量减少的行业大环境，进一步加剧了宜品集团的业绩压力。2025 年上半年，宜品集团营收为 8.06 亿元，同比 2024 年上半年的 8.99 亿元下降 10.34%；期间利润 0.57 亿元，较 2024 年同期的 0.99 亿元下降 42.42%。其中，作为主力的婴幼儿配方羊奶粉业务营收从 2024 年上半年的 5.50 亿元降至 4.48 亿元，下滑幅度达 18.5%，成为拖累业绩的主要因素。

　　冲击港股IPO遇考验，需找到新增长动力破局

　　对于此次冲击港股 IPO，市场认为，港股对细分消费品赛道的宽容度相对较高，宜品集团或希望借此抓住消费板块的市场风潮。但能否获得资本市场认可，关键仍在于其能否在激烈竞争中找到新的增长动力，持续提升核心业务的盈利能力。王昱程表示，随着消费者认知进阶，特配粉赛道快速扩张，羊奶粉需在品类教育和成分优势沟通上更下功夫，才能维持竞争力。

　　(提醒：内容来自：宜品集团招股书、港交所、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。)

　　尾声：

　　“宜品集团的IPO尝试，既是羊奶粉细分赛道发展的一个缩影，也折射出中小乳企在行业变局中的生存挑战，其后续进展将为行业提供重要参考。”