过去一年，医药行业经历了行情分化和结构调整，创新药和新科技应用成为资本持续关注的主线。2025年9月，申万医药指数年初至今上涨27%，在A股行业板块中排名前列，行业估值（PE-TTM）维持在31倍以上，头部资产表现亮眼。医药板块本周涨幅前十公司中，海辰药业、长春高新、百花医药、迈威生物、泽璟制药、三生国健、百利天恒、信立泰、百济神州、键凯科技等企业涨幅居前，反映市场对创新药、高成长医疗器械的配置需求不断升温。

　　从细分方向来看，港股创新药步入盈利周期。25H1港股创新药板块实现归母净利润18亿元，首次扭亏为盈，头部企业商业化能力逐步兑现。例如，康方生物依沃西联合方案一线治疗胆道癌III期临床顺利推进，ASCO年会数据显示关键疗效指标优于既有疗法。信达生物、百济神州、三生制药、康方生物、科伦药业、石药集团等公司以差异化管线、出海能力和全球化研发实力，吸引了国际资金大额增持。9月2日，新加坡政府投资公司（GIC）大幅增持和铂医药，显示海外资本对创新药平台型企业的坚定看好。

　　A股医药板块盈利修复趋势明显。西南证券最新公布的“稳健组合”中，恒瑞医药、百济神州、美年健康、亿帆医药、通化东宝、甘李药业、恩华药业、美好医疗、亚虹医药、康龙化成等公司中报业绩环比改善。恒瑞医药2025年净利润增速11%，百济神州在海外市场逐步实现盈利，美年健康围绕AI健康管理、体检等场景巩固龙头优势。通化东宝、亿帆医药、甘李药业、恩华药业、美好医疗、康龙化成等企业以创新药、仿制药、高值耗材、服务等多元赛道为依托，推动业绩持续向上。

　　从产业链条角度看，医疗研发外包（CRO、CDMO）、化学制剂、医疗器械、新科技等细分赛道持续景气。最新一周医疗研发外包板块涨幅3.8%，化学制剂板块涨幅4.5%，新药研发和高端器械项目交付进度加快。迈瑞医疗、艾力斯、奕瑞科技、惠泰医疗、爱博医疗等公司通过海外市场拓展与高端产品线升级，订单充足、利润修复。百济神州-U、长春高新、迈瑞医疗、翰宇药业、甘李药业等公司跻身行业融资买入榜前列，显示主流资金持续加码。

　　创新药板块方面，康方生物、信达生物、三生制药、百济神州、石药集团、科伦药业等继续保持高研发投入和全球化布局。迈威生物、亚虹医药、键凯科技、泽璟制药、荣昌生物等新兴公司快速推进管线落地，抢占细分领域份额。医疗器械方向，迈瑞医疗、奕瑞科技、惠泰医疗、爱博医疗、美好医疗等企业凭借技术和渠道优势，市占率提升。新科技领域，美年健康、华大智造、翔宇医疗、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学等公司在AI健康管理、脑机接口、智能检测等方面率先落地，持续推高行业景气度。

　　整体来看，2025年以来医药板块热点切换频繁，创新药盈利周期正式开启，医疗器械与新科技创新涌现出多家业绩修复与成长潜力兼备的明星企业。稳健组合建议重点关注恒瑞医药、百济神州、美年健康、亿帆医药、通化东宝、甘李药业、恩华药业、美好医疗、亚虹医药、康龙化成、迈瑞医疗、奕瑞科技、惠泰医疗、爱博医疗、信达生物、康方生物、三生制药、石药集团、科伦药业、荣昌生物等20家头部及新兴公司，紧跟创新药与医疗器械“出海+落地”双主线，把握产业升级带来的中长期布局窗口。