国投证券非银团队：张经纬/哈滢

　　报告摘要

　　Abstract

　　■ 事件：公司披露2025半年报，实现归母净利润680.47亿元（YoY-8.8%），归母营运利润777.32亿元（YoY+3.7%）；公司寿险及健康险业务NBV达223.35亿元（YoY+39.8%）。

　　■ NBVM持续提升，多渠道发展成效显著。2025H1，公司寿险及健康险业务实现归母营运利润524.35亿元（YoY+2.5%）；新单保费同比-7.2%，标准保费口径NBVM同比+9.0pct至30.5%，带动NBV同比+39.8%至223.35亿元，主要得益于预定利率下调、报行合一实施、产品结构优化等影响。渠道方面，2025H1个险渠道NBV同比+17.0%，人均NBV同比+21.6%；银保渠道NBV达59.72亿元，同比+168.6%；银保渠道、社区金融服务及其他等渠道贡献寿险NBV的33.9%。

　　■ COR大幅改善，新能源车险承保盈利。2025H1，公司财险业务实现保险服务收入1656.61亿元，同比+2.3%，其中车险、非车险分别同比+3.8%、-0.6%。从承保盈利来看，得益于车险报行合一深化、保证保险扭亏为盈等，财险综合成本率同比-2.6pct至95.2%，其中车险综合成本率同比-2.6pct至95.5%，并实现当期新能源车险承保盈利。

　　■ 适时配置高股息，增厚综合收益表现。2025H1，公司保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率3.1%，同比+0.3pct，主要得益于均衡的资产配置战略及前瞻布局高股息权益资产；非年化净投资收益率1.8%，同比-0.2pct，主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响。从投资规模来看，截至2025年6月末，公司保险资金投资组合规模超6.2万亿元，较年初+8.2%。

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　　■ 风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。

　　文章来源

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　　本文节选自国投证券证券研究所已于2025年9月4日发布的证券研究报告《寿险NBVM延续增长，财险COR显著改善》。如需获取完整报告，欢迎联系国投证券非银团队或对口销售。

　　分析师：张经纬 S1450518060002

　　分析师：哈滢 S1450525060006