1、总体印象：全球铜企供给端增量极小。　　25Q1全球20家铜企产量389万吨，同比增长1.25%；　　25Q2全球20家铜企产量396万吨，同比增长0.78%。　　2、今年上半年有一半铜企产量同比下滑。　　20家铜企中25Q1产量同比下滑的有9家，25Q2产量同比下滑的有10家。　　下滑的最主要原因是矿石品位下降。　　如自由港、嘉能可、南方铜业、英美资源、第一量子、哈萨克矿业等均存在矿石品位下降的情况。　　3、2025产量指引中明确同比下滑的有6家。　　指引中其中自由港、嘉能可、波兰铜业均下滑约10万吨，英美资源下滑约8万吨，伦丁矿业（Lundin Mining）下滑约5万吨，诺镍(Norilsk Nickel)指引略微下滑。　　4、2025产量指引下调的有5家。　　1）智利国家铜业由于7月31日El Teniente矿发生事故，导致部分矿区停产，Codelco已将全年产量指引从137–140万吨下调至134–137万吨。　　2）紫金与艾芬豪的刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，该项目全年产量计划将从52-58万吨下调为 37-42万吨。　　3）泰克资源(Teck Resources)Antamina铜矿产量下降，原因是由于一起致命事故导致矿场完全停产约一周，且铜矿石加工量低于矿场计划预期，2025年铜产量指引由49-56.5万吨下调至47-52.5万吨。　　4）诺镍(Norilsk Nickel)原计划2025年铜产量为35.3万–37.3万吨（不含Trans-Baikal），但7月下调至34.3万–35.5万吨，降幅约4%。主要受设备维修和国产化采矿设备适应期影响。　　5、2025年上半年铜产量增量主要由中国铜企提供。　　其中紫金矿产铜产量同比增长约9%，洛阳钼业产量同比增长12.68%，五矿资源同比增长超过60%，是20家铜企中增量最大、增速最快的企业。　　预计未来仍然保持由中国铜企提供增量这个态势。　　备注：部分铜矿存在几个铜企交叉持股的情况，在铜产量统计上未予以考虑，统一按报表统计口径。哈萨克矿业未公布25Q2铜产量，Q2未预估产量。　　$紫金矿业(SH601899)$$五矿资源(01208)$$洛阳钼业(SH603993)$