导语

　　永辉超市2026年一季度交出了一份净利润2.87亿元、同比增长94.4%的成绩单，一时间"胖改见效""触底反弹"的声音四出。

　　但如果把时间线拉长到两年，把财报翻到2025年年报那页，这笔账远没有一季报看起来那么清爽。

　　327家门店完成调改的同时，394家门店被关闭；一季度的利润增长，有多少是调改赚出来的，又有多少是关店省出来的？

　　这个区分，比利润数字本身更重要。

　　改了多少，关了多少

　　永辉的"胖改"始于2024年6月，到2026年3月底，全国已完成327家门店的调改。

　　这个数字看起来不小，但同一时段的另一组数字更值得关注：

　　门店总数从2025年初的775家降至392家，关闭394家。

　　也就是说，每改一家店，差不多同时关掉两家。

　　董事长张轩松在4月的业绩说明会上表示"大规模闭店已经结束"，这意味着关店的红利也基本释放完毕，后续的利润增长必须靠经营本身来实现。

　　关店不是免费的。

　　据永辉2025年年报披露，调改相关的资产报废及一次性投入合计约8.8亿元，停业装修造成的毛利损失预估约3亿元。

　　2025年全年归母净利润亏损25.52亿元，较上年亏损还扩大了10.87亿元。

　　2025年是永辉"花钱买转身"的一年——账面亏损的一部分，是主动出清的代价，不是经营恶化的结果。

　　但代价就是代价，花出去的钱不会因为"战略正确"就变少了。

　　图源小红书ID食材界

　　利润从哪来

　　2026年一季度的盈利，永辉官方给了两个原因：

　　一是327家门店完成调改优化，门店布局更聚焦；

　　二是供应链改革初见成效，自有品牌销售占比增加，毛利率同比提升1.27个百分点。

　　这两个原因都成立，但权重不一样。

　　营收同比下降23.53%，说明利润增长主要不是靠多卖出来的，而是靠少亏出来的——关掉394家亏损店，自然就把整体的亏损窟窿堵上了一块。

　　调改门店同店营收增长16.57%是真实的，但它能覆盖的营收体量，还不足以抵消关店带来的规模缩减。

　　图源永辉超市2026一季报

　　毛利率提升1.27个百分点值得细看。

　　这背后是商品结构的变化——淘汰低效单品、提升自有品牌占比、优化采购渠道。

　　永辉2025年自有品牌"品质永辉"上架57支产品，年度销售额1.16亿元；

　　对比山姆自有品牌销售占比超过30%，永辉的自有品牌占比还在个位数，差距就是空间。

　　方向是对的——向上游供应链要利润，而不是继续依赖通道费。但距离真正靠商品力撑起利润结构，还有很长的路。

　　图源永辉超市股份有限公司2025年年度报告

　　能不能持续

　　一季度的盈利说明永辉的"减法"做对了——把亏钱的店关掉，财务指标立刻好看。

　　但减法只能做一次，做完了就没了。

　　接下来要回答的是加法：调改门店的同店增长能不能持续？

　　自有品牌能不能从10亿元体量做到真正撑起利润？

　　392家门店的经营效率能不能稳住？

　　向万达追讨的36.39亿元转让款已进入强制执行阶段，但何时能回款、能回多少，存在不确定性。

　　还有一个被讨论很多但很难量化的问题：胖东来模式的精髓到底学到了几成？

　　服务细节的标准化、员工积极性的长期维持、商品结构持续优化的能力，这些都是"学胖东来"最难的部分。

　　胖东来的成功根植于许昌一城的供应链深耕和创始人个人理念，这套东西能不能被一家全国性上市企业制度性地复制，目前还没有先例验证。

　　图源小红书ID食材界结束语

　　永辉的转型方向没有错。关店止血、调改提效、供应链改革，每一步都是传统商超必须走的路。

　　但一季度的盈利只是一个阶段性信号，不是终局答案。

　　对零售行业来说，永辉的账本比永辉的口号更有参考价值——它告诉我们，调改的代价有多大、利润的来源是什么、还有哪些账没算完。

　　接下来几个季度的经营数据，才是判断这笔账能不能算平的关键。