2025年是碧桂园控股有限公司（2007.HK）发展历程中具有标志性意义的一年。公司全年业绩呈现“账面扭亏为盈，但核心业务承压；债务重组收官，但财务安全根基仍弱；保交付任务收尾，但经营转段挑战犹存”的复杂特征，标志着公司从风险化解阶段向经营修复与战略转型阶段过渡。

　　2025年碧桂园实现营业收入约1549亿元，权益合同销售金额约330.1亿元，权益销售面积约402万平方米；债务重组后，有息负债较2024年底大降约1055亿元；截至2025年底，总资产约8121亿元，净资产约443亿元。同时，2025年期间交付房屋合计约17万套，自2023年至2025年三年间累计交付近115万套房屋，交付量在第三方榜单上持续位居行业榜首。

　　步入2026年，碧桂园经营逐步向正常经营转段重启，这一转变不仅将显著提振民营房企的发展信心，更将系统性修复购房者、上下游产业链乃至资本市场的信心，为房地产在政策支持下的企稳复苏注入关键动力，加速“预期回暖”进程。市场信心修复的关键信号亦在资本层面显现，今年2月与3月，碧桂园先后被纳入MSCI中国小盘股指数、富时罗素全球股票小盘股指数两大全球主流指数，获得国际资本市场认可。

　　业绩表现：账面扭亏为盈，净利润约16亿元

　　历时逾四年的行业深度调整期，当前房企盈利水平已跌至历史低位。房地产收入结转具有明显滞后性，2025年结转多源于两年前甚至更早时期市场高点时获取的高地价项目，叠加当前下行市场环境因素，导致结算毛利大幅下降。

　　在此背景下，2025年碧桂园实现净利润16亿元，成功扭亏为盈，释放出关键破局信号。其核心驱动力，源于债务重组落地所带来的系统性财务修复。若剔除债务重组收益，碧桂园经营层面仍处于阶段性亏损状态，其中最主要因素是受房地产市场整体行情影响而导致资产减值较多。

　　根据公告，碧桂园对现有项目对应的存货（土地、在建项目）全年计提金额约445亿。同时，受宏观经济环境、行业环境及合作方负面财务状况等多重不利因素叠加影响，碧桂园对金融资产及财务担保也计提了减值损失105亿。针对存货、应收往来款项分别计提了减值及坏账准备，是基于会计谨慎性原则所作出的稳健处理。碧桂园2025年毛亏扩大，主要是由于其对存货计提了大额减值。此外，减值计提亦提升了其财报的“含金量”——由于减值计提的实质是将未来可能面临的亏损提前到当下反映，当后续市场回暖、售价回升时，毛利回升的弹性空间将会更大，此举有助于更快推动后续报表的利润修复。

　　财务状况：有息负债大降1055亿元，净资产443亿元

　　碧桂园境外重组已于2025年12月30日正式生效，新债务与权益工具均已完成发行；境内重组方案也已顺利通过，将按顺序启动现金购回、股票和一般债权选项。

　　随着债务重组落地，碧桂园实现了债务规模、期限与成本的三重改善，标志着其财务层面完成了从“风险缓释”到“结构升级”的关键转折。从负债来看，截至2025年底，碧桂园总负债为7679亿元，较2024年底的9846亿元，显著减少2167亿元。需要指出的是，其中包含的合同负债在房地产行业中有其特殊属性，属于已预收但尚未确认收入的房款，后续随着房屋交付即可结转为收入，并非需用现金偿还的真实负债。更值得关注的是有息负债的大幅下降。截至2025年底，碧桂园有息负债1480亿元，较2024年底的2535亿元锐降1055亿元，降幅高达42%。

　　图：2021-2025年碧桂园总负债变化（亿元）

　　碧桂园通过境内外债务重组方案，大幅优化了其债务结构以及融资成本。碧桂园境外债务在重组后的期限已延长到最长11年，且大部分新债务工具融资成本大幅下降至1%-2.5%。这一系列的调整构建了“低息+长期”的债务结构，为碧桂园未来五年轻装上阵赢得关键窗口。

　　系统性资产整合优化,亦是碧桂园“资债重构”的另一核心支柱。截至2025年底，碧桂园总资产规模为8121亿元，净资产为443亿元，据悉后续仍会有少量负债随着强制转股债执行转股而转入权益科目从而增厚权益。

　　图：2021-2025年碧桂园总资产及净资产变化（亿元）

　　聚焦资产盘活，碧桂园自2022年起积极推动各类资产处置，累计回笼超700亿元。从核心资产到非核心资产，从股权投资到公务车辆，碧桂园几乎动用了所有可动用的资源来回笼资金。这些资金都优先注入“保交楼”项目，形成“处置-回款-交付”的良性循环。

　　碧桂园“资债重构”展现出显著的系统性与执行力，不仅保障其在“保交房”和债务重组两场硬仗中取得决定性成果，更推动其经营逻辑从“规模驱动”向“质量驱动”逐步转变。

　　经营变化：经营转段拐点将至，交付筑底线

　　2025年权益合同销售金额约330.1亿元，权益销售面积约402万平方米。销售韧性在核心区域尤为明显，广东、河南、江苏等省份成为重要支撑。其中，广州、韶关、惠州、东莞、郑州、洛阳、苏州、西安、海口、汕头等多地项目，凭借产品力获得市场认可。

　　2025年，碧桂园累计完成交付房屋约17万套，累计交付面积约1982万平方米，涉及28省204个城市。自2023年至2025年三年，累计交付总量近115万套，交付量持续位居行业榜首。这表现出碧桂园即使在行业深度调整周期，仍具有强大的工程管理能力及供应链整合能力。

　　组织与人员的重构则以更大力度推进。自2023年至今，碧桂园已实施了五轮组织架构改革。国内地产区域由60个合并精简至10个，同比减少83%。员工规模持续精兵，同时推进多轮降薪调整，尤其是高管人员带头大幅降薪且层级越高降幅越大。值得关注的是，三年以来，碧桂园核心管理层保持高度稳定，更为其战略执行与经营维稳提供了重要支撑。

　　2026年是“十五五”开局之年，是碧桂园从“保交房”向正常经营转段最关键的一年，将全面压实“高质量交付、风险化解、资债修复与持续经营”等核心工作。2026年初，北京、上海等一线楼市的率先回暖，一线城市的实质性修复，已成为市场筑底企稳的信号。在政策底与市场底的“双底共振”下，碧桂园基本面的修复拐点，几乎与市场大环境的周期转折同步显现，有望加速进入以“回稳”为核心的新阶段。

　　发展展望：“轻资产”布局渐显，“一体两翼”重构增长逻辑

　　面对行业新周期，碧桂园正在加速战略转型，以“一体两翼”重构增长逻辑，其“轻资产”业务发展渐显其效。对于拥有全产业链能力的碧桂园而言，碧桂园自2021年提前布局“一体两翼”战略，以地产开发业务为核心，科技建造和代管代建两项新业务，与政策导向高度契合，更是有望迎来协同发展的重大机遇，为业绩增长注入新动能。

　　作为“两翼”之一，腾越建科集团深耕建筑业40余年，涵盖施工板块、租赁板块、家装板块及机器人板块四大板块，业务覆盖全国26省市及马来西亚等海外市场，累计施工项目超过4000个。其中，旗下博智林在研建筑机器人近50款，目前已有28款建筑机器人投入商业化应用，智能建造服务在国内已实现34个省级行政区全覆盖，遍及全球13个市场（含中国大陆及港澳台）超1600个项目，截至目前累计交付超5000台次，应用面积超4000万平方米，在同业机器人市占率中表现出色，尤其是在香港、新加坡等地。

　　作为“两翼”之另一翼，凤凰智拓建管公司服务于政府机构、城投公司、资管公司等各类客户，涵盖居住物业、城市配套、园区基地与海外项目等，提供定制化的代管代建服务，已累计承接代管代建项目200多个，累计管理面积近2000万平方米。凤凰智拓凭借综合能力及行业客户的认可，荣获多项殊荣，3月中指研究院颁发“2026年中国房地产代建运营优秀企业”。凤凰智拓将鸿蒙智慧生态融入项目全生命周期管理，推动新建及城市更新项目中基础设施、硬件设备的全面适配，实现建筑施工、园区运营、城市配套等环节的设备互联、数据互通。

　　值得关注的是，碧桂园旗下经营性资产运营平台碧桂园商管，已形成覆盖购物中心、特色商业街区、长租公寓、商贸产业园及写字楼等多业态体系，并围绕城市更新、老旧商圈焕新及社区商业提质等方向，持续加强与地方政府及平台公司的协同，逐步形成“政府引导+市场化运营”的合作机制。