董责险在A股市场正进入加速普及期。近日，上海市建纬律师事务所、险律科技（北京）有限公司及明亚保险经纪股份有限公司联合发布《中国上市公司董责险市场报告（2026）》（以下简称《报告》）显示，2025年共有643家A股上市公司公告购买董责险计划，较上年同比增长19%。其中，256家为首次披露，显示出强劲的新增需求。制造业与民企成增长主力董责险是为上市公司董事、监事及高级管理人员在履职过程中因不当行为，如疏忽、错误陈述等被追究个人赔偿责任时，提供法律抗辩费用及民事赔偿保障的险种。近年来，随着新证券法与新公司法的实施，以及康美药业、瑞幸咖啡等标志性事件，引发了市场对高管责任的空前关注。叠加监管环境趋严，董责险的价值被重新发现，市场需求被激活。《报告》显示，在2025年新增投保董责险的A股上市公司中，制造业公司数量依然遥遥领先，“计算机、通信和其他电子设备制造业”最多，随后是“专用设备制造业”和“软件和信息技术服务业”。从企业性质看，民营企业需求崛起，但国有企业渗透率领先。在2025年新增投保公司中，民营企业占比近六成。在新公司法强化董监高个人责任的背景下，民营上市公司及其高管的风险转移意识正在快速觉醒。但从现有渗透率水平看，国有企业最高，外资企业次之，民营企业仍有较大增长空间。上海市建纬律师事务所高级顾问王民认为，国企更注重董责险完善公司治理的机制性作用；外资企业多受全球母公司风控体系要求及高管认知度高的驱动；民企则正从“被动应对”向“主动管理”转变。从企业规模看，中大型企业是投保中坚，且规模与渗透率呈明显正相关。2025年新增投保企业中，资产规模在100亿元至500亿元之间的公司数量最多（占比26%），资产规模在20亿元至100亿元的中型企业数量显著增加。《报告》进一步显示，资产规模在500亿元以上的公司渗透率高达68%，20亿元以下的小规模公司渗透率仅为20%。企业规模越大，面临的公众监督、监管关注及潜在索赔金额通常越高，对董责险的风险缓释需求也越迫切。“我国董责险虽已开始受到关注，但目前覆盖率仍较低。”光大证券分析师王一峰表示，对比国际市场投保率，A股董责险渗透率仍有待提高。如美国上市公司董责险投保率超过90%，加拿大市场投保率为86%。董责险费率降至“洼地”随着投保需求上升，市场关注点也转向保障成本。当前，董责险承保条件呈现出“高保额、低费率”的特征，背后是市场供给与风险认知的阶段性错配。从投保趋势看，《报告》显示，保单限额与资产规模挂钩。目前，A股上市公司董责险保单限额选择以4000万元至6000万元为主，其次是8000万元至1亿元，最常见的保单限额为5000万元与1亿元。资产规模越大的上市公司越倾向于选择较高的保险限额，近两年出现的最高保单限额为7.5亿元，发布主体为快递物流综合性龙头企业——顺丰控股。与此同时，董责险平均费率却进入下行通道。2017年至2022年，A股董责险简单平均费率由千分之三上升至千分之六，随后在2023年出现转折，呈现出下降趋势。截至2025年第四季度，董责险简单平均费率不足千分之五，实际平均费率可能更低。王民认为，费率下降主因是市场供给增加而信息不透明导致的非理性竞争。“近几年承保的保险公司越来越多，董责险承保能力快速增长，但理赔数据严重滞后且不透明，使得定价在一定程度上偏离了真实风险。”然而，“价格洼地”或难以持续。董责险定价极为复杂，需综合考量公司治理、诉讼历史、行业环境等数十项因素。随着监管执法趋严，上市公司信披违规、立案调查数量持续上升，直接推高了出险概率。投资者诉讼往往滞后行政处罚1年至3年，预计未来几年诉讼量将大幅增长。“一旦更多理赔案例公开，风险成本将被重新认识，费率必然理性回升。”王民建议，“A股上市公司应抓住当前费率处于低位的窗口期，尽快完成投保。”董责险信息透明化呼声高涨随着A股上市公司董责险投保率的逐步上升，出险率正日益上升。《报告》显示，仅2025年前三个季度，董责险已赔付13起，理赔总金额共计8947万元。特别代表人诉讼制度的推行，天价赔偿案随之而来。继康美药业案后，近期，金通灵案再次引发关注。2025年12月31日，江苏省南京市中级人民法院对中证投服中心提起的金通灵特别代表人诉讼作出先行判决，判决被告金通灵公司于判决发生法律效力之日起十日内赔偿原告叶小明等43269名投资者投资损失共计7.75亿元。公开信息显示，金通灵曾于2021年公告拟投保董责险，此案后续是否触发保险赔付，将成为观察董责险实际效力的标志性事件。《报告》统计，自2021年起，已被投资者诉讼且此前购买过董责险的上市公司累计已达33家，风险正在加速暴露。然而，理赔与投保信息的高度不透明，严重阻碍了市场的健康发展。“这导致投保方难以评估保单合理性，保险方难以精准定价，也削弱了董责险的外部治理功能。”王民建议，建立强制信息披露制度，要求上市公司披露董责险的关键条款、保费、保额及重大理赔情况。对于董责险的发展，王民预计，A股上市公司董责险渗透率将会保持逐年上升的态势，董责险理赔案件也将逐步增多，从而进一步影响董责险的承保条件。责任编辑：韩胜杰