2026年1月9日，西部矿业（601168.SH）迎来易方达基金与长江证券的联合调研。作为国内有色金属龙头，西部矿业此次接待机构调研，传递出一些重要的战略信号。

　　在“十五五”规划开局之年，公司正加速资源布局，以茶亭铜矿收购为支点，直面行业竞争与冶炼盈利挑战。这不仅揭示了西部矿业的资源野心，更折射出铜矿赛道在能源转型中的核心地位。

　　01 资源增储战略：茶亭铜矿成“十五五”关键引擎

　　调研中，机构投资者关注西矿集团“十五五”资源量翻倍目标。上市公司作为核心载体，2025年底收购茶亭铜多金属矿探矿权，无疑是战略落地的关键一步。

　　据披露，茶亭铜矿为大型斑岩型铜金矿床，工业品级铜金属量65.67万吨，平均品位0.54%，叠加低品位矿及共伴生金、铅锌等资源，总潜力可观。这一收购不仅弥补了国内铜资源自给率不足的短板（目前中国铜矿进口依存度超70%），更与全球能源转型下铜需求激增的趋势共振——国际铜业研究小组（ICSG）预测，2026年全球铜供需缺口可能扩大至50万吨以上。

　　茶亭铜矿的潜力远不止于现有数据。公司已组织详查团队，资源增长预期强烈。若详查结果超预期，该项目有望成为继玉龙铜矿后西部矿业的又一增长极。但需注意，斑岩型矿床开发周期长、资本开支高，且品位中等，未来需关注开采成本控制与可行性研究进展。

　　02 六大竞争优势：高海拔采选技术构筑护城河

　　面对“行业资源竞争激烈”的现状，西部矿业高管层总结了六大优势：地域优势、资源布局、科技创新、高海拔采选技术、ESG管理及业绩分红。其中，高海拔采选技术是差异化核心竞争力。西藏玉龙铜矿等项目位于4000米以上高原，公司积累了独特的高原作业经验，形成技术壁垒。此外，ESG管理从“软约束”变为“硬实力”——在碳中和背景下，海外矿业巨头频因环保问题受挫，而西部矿业通过绿色矿山建设，有望在融资、出口及国际合作中获取溢价。

　　不过，优势背后亦有隐忧。地域优势依赖西部政策稳定性，而资源并购需警惕溢价风险。例如，2025年全球铜矿并购交易溢价率均值达30%，茶亭铜矿的收购成本未披露，未来需跟踪其投资回报效率。

　　03 冶炼板块：短期承压与精益管理破局

　　调研中，冶炼板块现状成为焦点。公司坦言，2025年下半年以来，铜、铅冶炼亏损大幅收窄，锌冶炼实现盈利，但2026年因“矿端紧缺、加工空间压缩”，市场仍不容乐观。这一判断与行业现状吻合：当前TC/RC（精矿加工费）处于历史低位，冶炼企业普遍依赖副产品盈利。西部矿业的破局之道在于“精细管理+工艺优化”，例如通过回收金银等贵金属提升收益。

　　值得肯定的是，公司直面亏损的坦诚态度展现了管理韧性。若2026年能通过技术升级实现扭亏，将显著改善整体盈利结构。但挑战在于，冶炼行业产能过剩格局难改，公司需在降本增效与产业链协同上寻求突破。

　　04 西部镁业：新能源材料赛道的隐藏筹码

　　玉龙铜矿三期投产后“具备扩产潜力”的表述，为未来增长留足想象空间。玉龙作为中国第二大铜矿，现有资源储量支撑性强，但扩产需考量资本开支与市场价格周期。在铜价高位震荡的背景下，西部矿业或可借势扩大产能份额。

　　调研还提及西部镁业，虽非核心业务，却暗含战略价值。公司指出，镁产品“随着沉钴、沉镍市场需求增长，具较好开发价值”。这一定位契合新能源汽车电池材料趋势——镁合金在轻量化及电池支架中的应用前景广阔。若西部镁业能突破技术瓶颈，有望成为公司多元化布局的亮点。

　　05 资源为矛，管理为盾，西部矿业迎战周期

　　此次调研勾勒出西部矿业的双面画像：一面是“十五五”资源翻倍的雄心，以茶亭铜矿为矛，卡位铜矿黄金赛道；另一面是冶炼盈利与管理优化的现实挑战，需以技术为盾抵御周期波动。

　　在有色金属板块分化加剧的2026年，西部矿业若能将资源优势转化为盈利动能，或可成为机构资金配置的“压舱石”。但需警惕宏观需求放缓、铜价回调及项目开发不及预期的风险。此次易方达与长江证券的调研，或许只是资本重新审视资源龙头的开始。