11月24日， 华发股份 （600325）发布公告，公司全资子公司 珠海华发 房地产开发有限公司（以下简称“ 珠海华发 ”）于2023年1月收购深圳 融创 文旅产业发展集团有限公司（以下简称“ 融创 文旅”）持有的 深圳融华置地投资有限公司 51%股权并签署相关协议。根据收购协议约定， 融创 文旅有权在2025年11月23日前回购标的股权及债权。

　　2025年11月21日， 珠海华发 收到 融创 文旅发来的《关于附条件回购深圳冰雪城项目的通知函》， 融创 文旅明确告知其选择行使回购权，但提出“原方案中的回购方式、实施时间、交易价格等核心内容已不适用于当前情况，诚望就回购方式、回购价格及回购时间等事宜重新展开讨论”的附带条件。

　　根据收购协议约定， 融创 文旅在告知选择行使回购权后且在协议约定的期限内达成全部回购前提条件（主要包括：① 融创 文旅应于确认回购日起的30 个工作日内取得融资机构书面同意股权转让的文件，或者未取得前述文件的情况下根据协议约定按51%比例提供借款至项目公司偿清相应的融资贷款本息；②足额支付回购对价等各类款项），即视为 融创 文旅完成标的股权及标的债权回购，否则视为确定不回购。

　　华发股份 称，目前，上述回购事项相关细节以及回购能否实施尚存在不确定性。

　　读创财经梳理注意到，这场股权交易的渊源始于2023年1月。

　　华发股份 于2023年1月4日发布公告称，公司全资子公司 珠海华发 拟以现金方式斥资35.8亿元，收购深圳 融创 文旅持有的融华置地51%股权。收购完成后，公司将拥有该项目100%股权。

　　融华置地是位于深圳市宝安区沙井街道的 融创 华发冰雪文旅城的项目公司。本次股转后 华发股份 和 融创 中国控股有限公司双方将设立合资公司，共同负责项目后续的开发建设，以及冰雪项目、酒店项目的运营管理服务。 华发股份 表示，按照计划，项目规划的深圳冰雪世界预计在2025年11月运营开业。

　　值得注意的是，该项目并非普通地产项目。资料显示，深圳冰雪城坐落于宝安空港新城，涵盖全球规模最大室内滑雪场、深潜基地等七大业态，总占地面积约43万平方米，是深圳市重点文旅工程。

　　为何 融创 文旅选择在最后时刻“附条件行权”？多位业内人士向读创财经分析表示，核心源于项目资产价值的动态变化与双方经营战略的调整。

　　从 融创 方来看，资金压力与项目价值回升构成其“重谈”的核心动因。2023年华发接盘时， 融创 正处于债务重组关键期，出售股权意在回笼资金缓解流动性压力。而经过两年运作，冰雪城项目核心业态开业，资产流动性大幅提升。

　　尤其在7月， 华发股份 公告披露深圳土储中心拟以44.05亿元收回收购融华置地持有的前海冰雪世界项目7块商业用地。该交易虽使项目资产结构发生变化，但也从侧面印证了核心冰雪业态的价值潜力。在此背景下， 融创 若按原条款回购，可能面临与当前资产价值不匹配的问题，重新谈判意在争取更合理对价。

　　对 华发股份 而言，最大的不确定性在于资金回笼节奏被打乱。公告未披露原回购价格，但参考35.8亿元收购成本及两年资金成本，原回购对价预计不低于40亿元。若回购谈判陷入僵局，将直接影响公司年末资金回笼计划，而这恰与三季报暴露的财务压力形成叠加。

　　2025年三季报显示， 华发股份 前三季度实现营业收入为517.5亿元，同比上升64.0%；归母净利润为1.02亿元，同比下降92.3%；扣非归母净利润为8154万元，同比下降93.5%。

　　资料显示， 珠海华发 实业股份有限公司是承接 华发集团 房产开发板块的平台公司，始创于1980年，拥有国家一级房地产开发资质，2004年成功在上海证券交易所挂牌上市。公司十度跻身《财富》“中国500强”榜单，位列“2024中国房地产百强企业”第11位。