近日，中国飞鹤（06186）发布上半年财报，报告期内实现营业收入91.5亿元，同比减少9.4%；期内溢利为10.3亿元，同比大幅减少46%，这一业绩表现引发市场广泛关注。

　　中国飞鹤的收入主要由幼儿配方奶粉产品销售收入、其他乳制品收入和营养补充品收入三部分构成。管理层在财报中分析，收入下滑主要是因为公司降低了婴幼儿配方奶粉的渠道库存，并且推出了生育补贴计划。今年4月，为积极响应国家鼓励生育政策，公司推出总额达12亿元的生育补贴计划，为孕期家庭提供价值1500元的奶粉及相关服务。不过，该补贴计划虽体现了公司社会责任，但对现金流产生较大影响，现金及现金等价物从93亿元下滑至65亿元。

　　同时，销售成本上升进一步挤压了公司利润空间。报告期内，中国飞鹤销售成本由32.42亿元增加8.4%至35.15亿元，主要因销售原料粉（全脂奶粉、脱脂奶粉及稀奶油）的生产成本增加。其毛利率也由去年同期的67.9%降至今年上半年的61.6%，主要是由于原料粉销售收入占集团总收益比例增加。

　　公司主动降低婴幼儿配方奶粉的渠道库存，并对全脂奶粉产品计提减值准备，但截至2025年中期，存货仍有20.5亿元，与上年同期相比下滑不到1亿元，去库存效果并不明显。

　　值得一提的是，今年乳企半年报发布后，中国飞鹤和伊利股份均称自己在婴配粉领域市占率第一。中国飞鹤表示，依据弗若斯特沙利文的调研，飞鹤奶粉已连续六年位居中国婴幼儿配方奶粉市场第一，2025年上半年全渠道市场份额及销量继续稳居市场首位。而伊利股份财报披露，据尼尔森与星图第三方零售研究数据综合显示，今年上半年公司整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.1%，较上年同期提升1.3个百分点，跃居全国零售额市场份额第一。

　　2025年上半年，伊利实现营业收入619.33亿元，同比增长3.37%；扣非归母净利润为70.16亿元，同比增长31.78%，从财报数据来看，无疑领先国内乳企。