在“内卷”当道的当下，如果一家企业的产品能够连续三年涨价，也算是一个奇迹了。

　　不过，更加“奇迹”的是，在产品连续涨价的背景下，该企业的毛利率却连年下降，这不得不让人心生好奇和怀疑。

　　而这家企业的名字就是正在进行IPO的纳百川新能源股份有限公司（以下简称“纳百川股份”）。

　　资料显示，该公司主打产品为电池液冷板，下游的主要客户包括动力电池企业以及储能电池企业。

　　最新更新的财务数据显示，2025年上半年，该公司的营业收入将出现45.88%的同比增长。

　　与之同时，其扣除非经常性损益的归母净利润同比增长率也将达到39.14%。

　　不过，从盈利能力上来看，该公司的净利润率却一直呈现下降趋势，由2022年的10.78%，降至了今年上半年的4.21%，大幅减少了6.57%，仅为2022年的四成。

　　值得关注的是，该公司第一季度主打产品电池液冷板的价格继续上涨，较2024年上涨了8%，已经连续三年出现上涨。

　　但另一方面，作为该公司最大客户的宁德时代，却依靠着“降成本”来维持自身的增长。在这种情况下，纳百川股份的产品涨价之路不知道还能够持续多久。

　　连续上涨

　　根据招股书来看，该公司的主打产品除了电池液冷板外，还包括燃油车热管理部件。在2024年，来自电池液冷板的收入为117,942.21万元，占其整体收入的比例为83.78%，同比增长了24.12%。

　　与之相比，来自燃油车热管理部件的收入为15,534.97万元，占其整体收入的比例仅为11.03%，同比增长10.54%。

　　而如果按照用途来分，在电池液冷板中，有65.01%的收入来自于动力电池领域，23.96%的收入来自于储能领域。

　　就季度来看，该公司来自于第四季度的收入相对较高，2024年动力电池、储能电池第四季度的收入占其总收入的比例分别达到了34.87%、44.05%。

　　根据最新公布的数据，2025年上半年，该公司的收入将达到74,311.12万元，同比增长45.88%。

　　盈利上，扣非后的归母净利润为3,128.28万元，同比增长39.14%。

　　就环比来看，该公司今年第二季度的归母净利润要略好于第一季度，环比增长24.83%。

　　不过，简单分析，该公司的收入之所以维持增长，既与其销售量增长有关，也有其销售价格上涨的贡献。

　　以2024年为例，在电池液冷板的销售中，销售数量同比增幅为17.69%，而销售价格则同比上涨了5.47%。二者的共同作用，促成了其成功实现超过20%的收入增幅。

　　异常之处

　　数据还显示，在2025年，这种产品涨价的势头还在持续。今年一季度，纳百川股份电池液冷板的价格较2024年又上涨了22.37元/片，涨幅达到了8.38%.

　　就招股书来看，这也算是该公司的“过人之处”了，其电池液冷板的价格自2022年就一直处于上涨之势，如果以2025年一季度的价格来看，较2022年的价格已经大涨了72.01元/片，累计涨幅也达到了33.13%。

　　按照一般的常识，如果一个公司的产品价格连续出现上涨，那么，也意味着其盈利能力也将越来越强。

　　不过，就纳百川股份而言，却正好相反。

　　数据显示，尽管价格连年都在上涨，但其毛利率却连年下降，二者是完全的反转走向。

　　根据数据，在2022年，该公司的液冷板的毛利率为19.69%，但到了2024年，已经降到了14.32%，下降了5.37%。

　　这种下降的势头在今年仍未停止。2025年一季度，其毛利率再次降至了13.85%。

　　对于这一反常的情况，该公司将其归咎于成本变动。

　　值得关注的是，该公司的主要原材料以铝制产品为主，主要为铝合金板材。其中，铝合金板材的价格在2023年同比下降了5.22%，在2024年、2025年一季度，仅小幅上涨了1.22%、0.36%。

　　数据还显示，与毛利率相比，该公司的净利润率下降更多，由2022年的10.78%，降至了今年上半年的4.21%，大幅减少了6.57%，仅为2022年的四成。