2025年上半年

　　保险资金突破36万亿

　　①股票投资

　　增加1万亿，突破3万亿

　　②15家险企

　　30次举牌23家公司

　　银行、能源等行业居多

　　③7家银行被举牌

　　招行、邮储3次，农行2次

　　2025年上半年

　　人身险公司投资收益率上升

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　　保险资金：首次突破36万亿

　　股票投资首破3万亿，增1万亿

　　1. 保险资金：首次突破36万亿！近十年持续快速增长...

　　

　　今日，保险人的朋友圈关注最多的可能就是，资本市场的上涨，甚至刷新近十年新高！

　　更重要的是，在这一轮市场上涨的背后，作为中长期资金之一，保险资金的动作频繁，其动向也备受市场关注。

　　为什么，这么说呢？

　　首先，从保险资金的体量看，得益于负债端的保费持续增长和稳健的盈利能力等因素，保险业的可运用资金余额也持续快速增长。

　　根据，近日金融监管总局披露的数据显示，截至2025年上半年，保险公司的资金运用余额已经超过36万亿，创历史新高。

　　相较十年前，保险资金已经增加近25万亿，年均复合增长率超10%，详见上图。

　　2. 股票投资增加1万亿，首破3万亿！

　　

　　其次，保险资金的增长到底是否会影响资本市场，还要看其对股票等权益类投资的金额变化。

　　从上图可见，虽然，2025年上半年保险公司的资产配置，仍旧是以债券等固收类资产为基础。

　　但是，直接投资于股票的资金首次突破3万亿，较上年同期增加约1万亿！

　　由此可见，保险资金对资本市场的投资明显增长，这背后与多重因素有关。

　　一是，支持险资等中长期资金入市的政策不断，叠加财政部调整国有商业险企考核，加大长周期考核力度等。

　　详见《财政部发布考核新规：全面实施“当年+3年+5年”长周期考核》。

　　二是，面对利率下行的趋势，保险公司也在寻求产品发展转型，大力发展分红险等“保底+浮动收益”类产品。

　　随着，浮动收益率产品的增多，保险公司有望继续增加权益类资产配置，通过资本市场拉高险企投资收益。

　　从而，提升分红险等产品的相对竞争力，详见后文。

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　　2025年保险公司

　　30次举牌，23家公司

　　7家银行被举牌，招行、邮储3次

　　

　　1. 30次举牌：涉及23家公司，创新高！

　　因此，凭借保险资金的体量优势，再加上对权益类资产的投资增加，保险资金的动向备受市场关注。

　　当然，更重要的是，近两年，保险公司频繁举牌，以今年以来大幅上涨的银行板块为例，背后就有不少保险资金的举牌。

　　2025年以来，保险公司已经先后30次举牌，创近年来新高！

　　时隔多年，保险公司再现集中举牌潮，背后却有几点不同，需要关注。

　　一是，虽然，当前仍旧是头部寿险公司举牌为主，但是，中小寿险公司的举牌也明显增多。

　　比如，利安人寿、弘康人寿、民生人寿等多家公司，也在2025年举牌，其中，弘康人寿更是三次举牌郑州银行，详见上图。

　　

　　二是，从被举牌的公司看，2025年保险公司的30次举牌，涉及23家公司，公司数量明显增多。

　　2. 侧重高股息资产：平安8次举牌银行，时隔六年再度举牌同业！

　　

　　三是，从行业分布看，此轮保险公司的举牌，以银行、能源等产业为主。

　　尤其值得注意的是，2025年7家银行被保险公司举牌，详见上图。

　　其中，包括邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行、浙商银行、中信银行、郑州银行。

　　

　　以中国平安为例，2025年以来，平安寿险多次举牌银行股，对农行举牌2次，对招行举牌3次，对邮储银行举牌3次。

　　从持仓市值看，按照举牌日计算，所持3家银行的账面余额已经超600亿，详见上图。

　　此外，上周，中国平安还先后举牌两家保险公司，分别是中国太保H和中国人寿H。

　　其实，无论是频繁举牌银行，还是时隔六年，再度举牌同业公司，背后都源于保险公司，为应对利率下行，更侧重增加对高股息资产的配置。

　　以中国太保H股为例，股息率为3.5%，明显高于长债收益水平。

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　　被举牌公司上涨

　　人身险公司投资收益率上升

　　1. 2025年上半年人身险公司投资收益率上升...

　　

　　当然，对于保险人来讲，更关心的是，频繁的举牌，是否给险企带来不错的投资收益呢？

　　从前文的被举牌公司，年内涨幅可以看到，多数被险企举牌的公司，年内涨幅都超20%！

　　比如，绿色动力环保涨超40%、华菱钢铁、中信银行等涨超30%。

　　虽然，金融监管总局已经不再披露行业层面的投资收益率，但是，我们可以从人身险公司的算数平均值，看出一二。

　　2025年上半年，非上市人身险公司的年化投资收益率，较上年同期明显增加，详见上图。

　　因此，得益于权益投资收益的增长，势必也会拉动人身险公司的投资收益率提升，预计在3.4%左右。

　　2. 分红“新产品”：9成以上实现率超100%，实际收益率超3.05%！

　　

　　当然，保险公司投资收益的提升，也有利于分红险等浮动收益类产品的收益。

　　此前，“13精”统计了2024年10月之后销售的160余款分红险产品的分红实现率，平均值为104.06%，中位数为101.00%。

　　从上图可见，超94%的产品分红实现率超100%，也就是说，绝大多数的分红险新产品均达到100%的实现率。

　　根据客户收益率公式，客户收益率=实际红利率+预定利率=（演示利率–预定利率）*演示分配比例*红利实现率+预定利率

　　2025年开始销售的分红险大都为（3.5%-2.0%)*70%=1.05%，其中，演示利率为3.5%，预定利率为2.0%。

　　因此，对应到客户的实际收益率，这些产品的实际收益率，都能在3.05%左右。

　　3.05%=1.05%*100%+2.0%，其中，100%为分红实现率。