8月14日，京东发布了2025年的第二季度财报。

　　表面上这是一份堪称三年来最亮眼的成绩单：营收3567亿元，同比增长22.4%，刷新纪录；

　　核心零售业务收入3101亿元，同比增幅高达20.6%，经营利润率更是达到4.5%，创下公司历史上所有大促季度的最高值。

　　

　　●图源：京东

　　然而，就在这份"史上最强季报"的另一面，包含外卖在内的新业务单季亏损高达147.77亿元，直接导致集团整体经营利润从去年同期的105亿元转为亏损9亿元，同时净利润几乎腰斩至62亿元。

　　京东外卖，这个原本承载着京东“即时零售突破口”期望的业务，在本季度已然成了吞噬利润的无底黑洞。

　　增长盛宴下的百亿窟窿

　　翻开"高增长"与"高亏损"形成强烈反差的京东二季度财报，几乎所有人都能感受到“冰火两重天”的落差。

　　“火”的一面是，作为京东基本盘的零售和物流依旧坚挺。

　　零售业务稳坐大盘，单季营收3101亿元，同比增长20.6%；经营利润139亿元，成了真正的现金牛。

　　带电品类收入同比大涨23.4%，日百品类也保持着16.4%的增长速度。

　　无论是家电、数码，还是日用百货，京东依然是最有底气的零售商。

　　

　　●图注：京东二季度财报数据

　　再叠加国补和以旧换新政策，618大促期间订单量突破22亿单，京东PLUS会员购物频次同比增幅超过50%。

　　同时，京东物流也没有掉链子。二季度收入515.6亿元，同比增长16.6%，经营利润19.6亿元；

　　沙特自营快递品牌“Joy Express”的落地，让中东用户体验到了京东的“当日达”速度；海外仓覆盖全球23个国家和地区的布局，默默支撑着京东的出海野心。

　　

　　●图源：小红书@小琳同学

　　而财报“冰”的一面，是新业务的失血。

　　营收虽同比增长近200%，达到138.5亿元，但巨额投入却让其亏损同样高达147.77亿元，经营利润率更是暴跌至-106.7%。

　　其中京东外卖成为最大“吞金兽”。骑手规模突破15万人、150万商家入驻、618期间日订单量达2500万单的代价是——

　　平均每送出一单外卖，京东就要倒贴五六块钱。

　　简而言之，眼睛一睁一闭，京东每天就要烧掉1.6个亿左右。

　　此外，营销费用暴涨127.6%至270亿，履约成本飙升28.6%至221亿。

　　财报公布后，京东港股连跌两日，市值蒸发超过5%。相比于去年同期105亿元的经营利润，今年二季度直接转为亏损9亿元。

　　这意味着，零售和物流拼尽全力挣来的钱，几乎被外卖的烧钱大战吞噬了。

　　京东为何执意做外卖？

　　面对这份刺眼的账单，很多人的第一反应是：明知外卖是个烧钱的无底洞，京东何必自讨苦吃？

　　事实上，从2月官宣入局外卖起，京东就没打算悄悄试水，而是以“零佣金”“五险一金”这样的组合拳高调登场。

　　刘强东甚至亲自骑电动车送外卖，来营造东哥“亲力亲为”的必胜姿态。

　　在短短几个月内，京东外卖日订单量突破2500万单，全国超150万家餐饮门店入驻，15万全职骑手签约上岗。

　　其实京东的逻辑并不复杂：外卖作为最高频的消费场景，它可以像“流量水管”一样，不断地把用户引入京东生态。

　　点个外卖顺手下个单，久而久之就可能沉淀为长期用户。

　　

　　●图源：京东

　　二季度数据显示，京东季度活跃用户数同比增超40%，购物频次同比增超40%，PLUS会员购物频次增幅更是超过50%。

　　也就是说，高频的外卖业务正在成为京东流量的新引擎。

　　“点京东外卖的消费者中，40%会交叉购买京东电商产品。”刘强东曾说过：“做外卖亏的钱，比去抖音、腾讯买流量要划算。”

　　许冉在财报会上证实了这一策略的有效性，她表示外卖用户在商超品类的跨品类购买行为，已经初步显现。

　　

　　●图源：京东

　　但问题在于，外卖是个公认的“烧钱游戏”。

　　高盛预测，2025年Q3至2026年Q2的12个月内，阿里外卖亏损或高达410亿元，京东亏损约260亿元，美团息税前利润减少250亿元。

　　美团和淘宝已经把市场卷到了极致，京东如果不砸钱，根本上不去牌桌；但是砸了钱，在短期内又看不到盈利。

　　对此许冉在财报会上表示：“外卖和即时零售是公司长期战略，追求的是5年、10年甚至20年的商业模式，而非一两个月的成绩。”

　　言下之意是，京东宁愿牺牲短期利润，也会坚持把这场仗打下去。

　　京东的底气何在？

　　如果没有坚实的基本盘，京东根本不可能支撑这种百亿级别的投入。

　　二季度京东零售业务的经营利润率达到4.5%，创历史新高，毛利率已经连续增长13个季度。

　　带电品类受国补拉动表现亮眼，收入同比增长23.4%；日百品类收入同比增幅16.4%，商超板块更是连续六个季度保持双位数增长。

　　可以说，京东零售不仅稳，而且还在强劲回暖。

　　而这背后，离不开京东独有的供应链优势和自营模式所提供的强有力支撑。

　　

　　●图源：京东

　　国补政策下，京东的供应链优势被放大到了极致。

　　对比同款中端冰箱产品，京东自营与天猫价格相同，但配送安装时效更优；美团闪购虽然强调"半日达"，但部分产品要么缺货要么溢价。

　　这揭示了京东的核心竞争力来自于——规模化采购形成的价格优势，与送装一体、以旧换新等服务体验的深度融合。

　　财报显示，今年618期间京东推出的差异化定制化货盘，从牛奶到白酒礼盒等“京东标品”，成功通过包装、IP等六大定制化避免了陷入低价内卷。

　　当同行还在流量内卷时，京东正在试图用差异化商品重构竞争维度。

　　

　　●图源：京东

　　在物流方面，京东继续发力全球化，试图在海外再造一个京东快递网络。

　　与此同时，二季度京东MALL在北京、深圳等城市新增门店，总数已达24家。当大家聚焦在外卖补贴时，京东已经在全国织就了一张“线上流量+线下体验”的零售网络......

　　正是这些硬实力，让京东有底气去押注未来。外卖的亏损虽然刺眼，但零售与物流的利润率提升，仍在不断为京东提供输血能力。

　　百亿亏损之后

　　截至二季度末，京东体系员工总数已达90万人，半年人力支出1360亿元。这些数字的背后，是刘强东“一干就要干10～20年”的战略定力。

　　147亿的亏损暴露了即时零售的残酷，美团深耕十余年才实现盈利，饿了么至今仍在亏损中挣扎。

　　京东的入场像一条鲶鱼搅动着市场，但最终的胜负却不取决于短期补贴力度，而在于能否用供应链优势重构成本结构。

　　

　　●图源：京东

　　当七鲜小厨用220%的复购率差异验证新模式，当“智狼”系统实现秒级拣货，京东正在把外卖战场拉回到自己熟悉的维度。

　　只要京东能让外卖业务从“烧钱换声量”过渡到“自我造血”，它就可能成为即时零售时代的关键拼图。

　　届时刘强东的140多亿学费，买的就不只是市场份额，更是一个让高频流量反哺零售帝国的可能。

　　这是一场豪赌，而京东的算盘，只有时间才能验证。