起家：烂尾楼里的“温州赌徒”

　　2008年金融危机席卷全球，北京街头出现大量烂尾楼项目。27岁的温州人胡兴荣带着全部身家北上，以“接盘烂尾楼”为起点，开启了一场惊心动魄的资本赌局。

　　

　　“当时一栋烂尾楼的价格只有正常房价的30%，但盘活后能以70%的价格出售。”一位早年与胡兴荣合作的地产商回忆。通过收购北京朝阳区某烂尾商业综合体，胡兴荣赚得第一桶金，并成立多弗集团前身——雅洁锁业。这家原本生产普通锁具的作坊，在胡兴荣手中逐渐蜕变为资本运作平台。

　　2015年，胡兴荣通过司法拍卖以5.81亿元竞得兴乐集团2亿股股票，首次控股A股上市公司恒天海龙；2018年，多弗集团又以“A+H”双平台战略收购港股民生国际；2022年，胡兴荣更斥资数亿美元全资收购意大利Fama直升机公司和加拿大Murphy飞机制造公司，将业务触角伸向航空领域。

　　至2024年，多弗集团已形成智能制造、现代服务、新兴产业、城市建设四大板块，营收达2189亿元，总资产1433亿元，胡兴荣以130亿元身家登上胡润全球富豪榜，成为温州商帮的标杆人物。

　　扩张：资本运作下的“跨界狂奔”

　　多弗集团的崛起，堪称中国民营企业“资本驱动型”扩张的典型样本：

　　1.地产板块：20城30盘，烂尾楼变“印钞机”

　　通过收购浙江、重庆、贵州等地烂尾项目，多弗地产形成六大战略区域。其中，贵州福天领秀城项目被多弗以“股权转移”方式接盘后，曾将1776套商品房转移至关联公司以逃避债务，但最终仍因原股东7800万元欠款被法院冻结资产。

　　2.航空产业：买下两家外国飞机制造商

　　2022年，多弗航空全资收购意大利Fama直升机公司和加拿大Murphy飞机制造公司，布局飞行汽车、轻型直升机等领域。其展出的“多弗K216”直升机和飞行汽车虽引发关注，但温州航空产业园项目却因土地供应问题搁浅，150亿元投资计划沦为“空中楼阁”。

　　3.新能源与文旅：从千亿贸易到烂尾小镇

　　多弗新能源号称聚焦风电、光伏，但旗下青海青稞交易中心成立两年即退出国家平台；文旅板块中，清徐多弗奥特莱斯延迟开业，丽水温泉项目因股权冻结烂尾，南通乐百年文旅小镇沦为“鬼城”。

　　危机：不良资产反噬，债务漩涡成型

　　多弗集团的崩塌，始于其最擅长的“不良资产游戏”：

　　1.地产板块：债务纠纷集中爆发

　　贵州福天领秀城：原股东聂福兴欠下7800万元债务，多弗接盘后虽转移资产，仍被法院冻结1亿元资产；

　　温州多弗地产：涉及18起司法案件，被执行总金额2850万元，旗下公司因未支付16万元工程款被列为“老赖”；

　　重庆皇石置业：因贷款逾期被广发银行起诉，民生国际100%控股的子公司陷入诉讼泥潭。

　　2.航空与文旅：项目停摆，资金链断裂

　　温州航空产业园：宣称投资150亿元，但供地信息中未见多弗身影；

　　清徐奥特莱斯：2023年部分开业后因工程款纠纷停工，山西多弗地产被列为被执行人；

　　丽水温泉项目：股权冻结拍卖，暴露多弗“收购-转移-烂尾”的操作模式。

　　3.资本运作：锦州银行输血难继

　　多弗集团通过质押旗下制造业公司股权向锦州银行融资，涉及江苏友富薄板、浙江中麦安防等6家企业。但随着锦州银行自身陷入经营危机，多弗的“输血通道”逐渐枯竭。2024年，锦州银行天津河西支行等分支机构已停止接收多弗股权质押。

　　反思：资本盛宴后的“一地鸡毛”

　　多弗集团的危机，暴露了中国民企激进扩张的通病：

　　1.路径依赖：用资本运作替代产业深耕

　　胡兴荣擅长“低买高卖”的资本游戏，但缺乏对实体产业的耐心。例如，收购意大利Fama公司后，多弗未能实现技术转化，飞行汽车项目至今未量产；新能源板块虽布局风电、光伏，但无实质性项目落地。

　　2.合规短板：从“套路贷”到债务转移

　　早年胡兴荣通过上海多弗投资发展有限公司放贷，涉及“套路贷”案件；后期通过关联公司转移资产、逃避债务，虽短期规避风险，却为今日危机埋下伏笔。

　　3.周期错配：政策红利消退后的失速

　　2020-2022年，多弗借低空经济、新能源政策东风快速扩张，但2023年后政策收紧、金融监管趋严，其“买买买”模式难以为继。温州航空产业园、清徐奥特莱斯等项目均因土地、资金问题搁浅。

　　结局：千亿帝国的“软着陆”困局

　　截至2025年7月，多弗集团旗下：

　　6家子公司股权被冻结，涉及金额近10亿元；

　　12个项目停工或烂尾，涵盖地产、文旅、航空领域；

　　两家上市公司沦为“壳资源”，恒天海龙研发数据“打架”，民生国际物业销售疲软。

　　胡兴荣曾在2024年连任北京温州企业商会会长时表示：“多弗的目标是成为世界500强。”但如今，这位80后富豪正面临创立以来最大危机。业内分析，多弗若想“软着陆”，需完成三大转型：

　　1.剥离低效资产，聚焦核心板块

　　果断切割烂尾楼、停工项目，将资源集中于航空、新能源等具有政策支持和发展潜力的领域。例如，多弗航空虽面临技术转化难题，但低空经济仍是国家战略方向，可通过引入战略投资者或与技术方合作实现突破。

　　2.引入战略投资者，缓解债务压力

　　通过混改或出售股权，引入具有产业背景或资金实力的投资者。例如，多弗新能源可与风电、光伏龙头企业合作，既解决资金问题，又获得技术支撑。

　　3.重塑合规体系，重建金融机构信任

　　成立专项小组，全面清理历史遗留的债务纠纷，与债权人达成和解协议。同时，加强内部风控体系，杜绝关联交易、资产转移等违规行为，重塑金融机构信任。

　　资本盛宴后的“成人礼”

　　多弗集团的兴衰，是中国民营企业从“野蛮生长”到“规范发展”的缩影。当资本狂欢退去，那些依赖“买买买”模式崛起的企业，终将面临“还还还”的残酷现实。胡兴荣的资本帝国能否跨越周期，或许正如其展出的飞行汽车——看似能翱翔天际，实则仍困于地面。

　　但对于中国民企而言，多弗的危机亦是一次“成人礼”。

　　它警示后来者：资本运作是工具，而非目的；产业深耕是根基，而非选项。在高质量发展的新时代，唯有那些尊重市场规律、坚守合规底线、专注实体产业的企业，方能行稳致远。