双登股份是一家专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统的公司，撤回创业板IPO申请后转向谋求港股上市。但经研究发现，公司港股招股书与创业板IPO招股书披露的关联交易、能源消耗量和产能数据都存在显著差异。从市场竞争力来看，公司销量增速远低于行业增长水平，毛利率不及同行。此外，公司存在半夜偷排超标污染物的情况，招股书披露的子公司排污许可证信息也存在问题。

　　两版招股书披露的关联交易、能源消耗量和产能都不相符

　　8月10日，双登集团股份有限公司（以下简称：双登股份）通过港交所聆讯，其港股IPO进程进入最后冲刺阶段。

　　在双登股份谋求港交所上市之前，深交所曾于2023年6月28日受理双登股份的创业板IPO申请，该次IPO申请于2024年4月9日以公司撤回申报材料告终。我们发现，公司的创业板和港股两份招股书中披露的信息，存在众多明显的差异。

　　例如，港股招股书在“会计师报告”的“关联方交易”中显示，2022年，双登股份对江苏福善达新能源科技有限公司（曾用名：泰州福善达包装材料有限公司；以下简称：福善达）和双登电缆股份有限公司（以下简称：双登电缆）的关联采购金额分别为1549.5万元和26万元。

　　据创业板招股书，2022年度，双登股份对关联方的重大经常性关联采购有三笔：向福善达采购连接线，金额为1549.48万元；向双登电缆采购电缆线，金额为25.99万元；向泰州市振杰机械制造厂（以下简称：泰州振杰）采购非标配套件，金额为1403.88万元。此外，2022年度，双登股份向关联方采购商品或接受劳务的一般关联交易金额为0元。

　　两相比较，港股招股书完全未披露双登股份对关联方泰州振杰的关联采购。创业板招股书显示，泰州振杰为双登股份实控人杨善基妹妹的配偶控制的企业，认定为公司关联方。

　　再如，创业板招股书在“重大偶发性关联交易”中显示，2022年1月5日，双登股份向控股股东、实控人杨善基之子杨锐拆出50万元资金，并于次日收回。

　　杨锐为双登股份现任董事会主席、执行董事兼行政总裁，为港股招股书认定的关连人士。但港股招股书在“一次性关连交易”中，仅披露了公司与江苏双登集团有限公司之间的关连租赁，并未提及向杨锐拆出50万元资金。

　　值得一提的是，港股招股书还存在自相矛盾的情况。

　　港股招股书在“财务资料”的“关联方交易”中显示，2022年至2024年，双登股份向关联方购买产品/服务总金额分别为1575.5万元、1691.6万元和2080万元。交易附注说明，该项交易涉及向关联方双登天鹏冶金江苏有限公司（以下简称：双登天鹏）购买产品，内容包括再生铅。

　　但据港股招股书“会计师报告”中的“关联方交易”，上述三年内，双登股份向福善达、双登电缆的合计关联采购额分别为1575.5万元、1691.6万元和2080万元，与前处披露的双登股份向关联方购买产品/服务总金额完全相等。

　　也就是说，上述2022年至2024年的关联采购中，不包括双登股份向双登天鹏的采购，这与“财务资料”中“关联方交易”的交易附注相互矛盾。

　　除了披露的关联交易相互对不上，两版招股书中的能源耗用与产品产能数据也差异明显。

　　港股招股书在“环境影响的指标与目标”中显示，2022年，双登股份用电量为1.34亿千瓦时，用水量为39.43万吨。

　　但据创业板招股书的“主要能源消耗情况”，2022年，双登股份耗电量为1.57亿千瓦时，比港股招股书披露的用电量高了约17.2%；用水量为35.45万立方米，按水的标准密度1吨/立方米估算，用水量为35.45万吨，比港股招股书披露的用水量低了约10%。

　　此外，港股招股书显示，2022年，双登股份锂离子电池产能为1.58GWh。

　　但据创业板招股书的“公司主要产品的产能、产量和销量情况”，2022年，双登股份锂离子电池产能为2.41GWh，比港股招股书披露的锂离子电池产能高了约52.5%。不过，两本招股书披露的2022年铅酸电池产能都为6.25GWh。

　　销量增速低于行业增长水平，毛利率不及同行

　　招股书显示，2022年至2024年，双登股份收入分别为40.72亿元、42.6亿元和44.99亿元；年內溢利分别为2.81亿元、3.85亿元和3.53亿元。

　　从使用场景看，双登股份的储能电池产品主要用于通信基站、数据中心和电力储能三大场景。

　　2022年至2024年，双登股份用于通信基站的产品销量分别为425.28万千瓦时、364.89万千瓦时和404.63万千瓦时，用于数据中心的产品销量分别为139.73万千瓦时、163.6万千瓦时和265.64万千瓦时。两者合计销量分别为565.01万千瓦时、528.49万千瓦时和670.27万千瓦时，三年内年化复合增长率约为8.9%。

　　上述三年内，双登股份用于电力储能的产品销量分别为32.94万千瓦时、48.22万千瓦时和59.77万千瓦时，三年内年化复合增长率约为34.7%。

　　招股书引用弗若斯特沙利文提供的数据，2022年至2024年，全球通信及数据中心储能电池销量分别为42.6GWh、50.8GWh和57.9GWh（预计），年化复合增长率约为16.6%，比双登股份该用途产品销量年化复合增长率8.9%，高约7.7个百分点。

　　上述三年内，全球电力储能锂离子电池销量分别为66.6GWh、105.1GWh和207.9GWh，年化复合增长率约为76.7%，比双登股份相应用途产品销量的年化复合增长率34.7%，高约42个百分点。招股书称，用于电力储能的铅酸电池，其全球产量及销量都较小（仅统计用于电力储能的锂离子电池数据）。

　　再从储能产品种类来看，除了铅渣废电池等废弃物及电力销售之外，双登股份主要对外销售两大类储能产品：锂离子电池和铅酸电池。

　　2022年至2024年，双登股份锂离子电池销量分别为165.41万千瓦时、189.4万千瓦时和214.15万千瓦时，2023年同比上涨约14.5%，三年内年化复合增长率约13.8%。

　　上述三年内，双登股份铅酸电池销量分别为493.89万千瓦时、461.23万千瓦时、570.57万千瓦时，2023年同比下滑约6.6%，三年内年化复合增长率约为7.5%。

　　招股书引用弗若斯特沙利文提供的数据，2022年至2023年，全球储能新增装机容量中，锂离子电池分别为80.8GWh和123.9GWh，铅酸电池分别为28.8GWh和32.2GWh。可算出2023年全球储能新增装机容量中，锂离子电池和铅酸电池装机容量分别同比上涨约53.3%和11.8%，远高于双登股份同期锂离子电池和铅酸电池销量同比增幅。

　　按2024年预期数据，锂离子电池和铅酸电池新增装机容量分别为203.3GWh和37.3GWh，可估算出2022年至2024年全球储能新增装机容量中，锂离子电池和铅酸电池的年化复合增长率分别约为58.6%和13.8%，与双登股份两种主要产品的年化复合增长率（13.8%和7.5%）相比，分别高了44.8个和6.3个百分点。

　　此外，2022年至2024年，双登股份的毛利率分别为16.9%、20.3%和16.7%。其中，锂离子电池毛利率从18.5%上涨至20.6%，铅酸电池毛利率从16.2%下降至15.1%。

　　与同行业上市公司比较，上述三年内，国轩高科（002074.SZ）储能电池系统毛利率从16.66%上涨至21.75%；宁德时代（300750.SZ）储能电池系统毛利率从17.01%上涨至26.84%；派能科技（688063.SH）储能产品毛利率从34.11%下降至28.90%。三家同行业公司储能产品毛利率平均值从22.59%上涨至25.83%。

　　值得一提的是，天能股份（688819.SH）披露了2022年、2024年铅酸电池业务毛利率分别为20.28%和16.15%，都高于双登股份的铅酸电池毛利率。

　　招股书称，2023年，双登股份在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，市占率达10.4%；在全球储能电池供应商中排名第十，市场份额达3.4%。作为行业龙头，为何公司销量增速远低于行业增长水平，毛利率也明显不及同行？

　　半夜偷排超标污染物，招股书中却自称环保合法合规

　　在线实时污染物排放信息显示，2024年6月14日凌晨1：00，双登股份污水总排口排放污水的pH值检测值为4.26，与排放标准6-9相比明显呈酸性。

　　与半夜偷排超标污水的事实不同，招股书里的双登股份又是另一幅模样。

　　招股书在“环境事宜”中称，双登股份在往续记录期间内，直至最后实际可行日期（2025年3月6日，招股书刊发前确定文件内若干资料的最后日期），在所有重大方面均遵守相关环境法律或法规。公司的管理着重于确保公司的生产排放、废水、废气及固体废物的处理符合国家及当地政府的相关法规及政策。

　　招股书披露的环保信息与事实不符的情况，不仅上述超标排放一例。

　　招股书称，双登股份及下属子公司在往续记录期间直至最后实际可行日期时间范围内，已取得所有相关污染物排放许可证。其中，全资子公司湖北双登润阳新能源有限公司（以下简称：双登润阳）已获得襄阳市生态环境局出具的排污许可证，该许可证届满日期为2027年12月11日。

　　公开信息显示，双登润阳取得的排污许可证号为91420683662286503X001Y。

　　在2023年5月30日重新申请之前，该排污许可证有效期限为2022年12月12日至2027年12月11日。换句话说，当时该排污许可证的届满日期确实为2027年12月11日。

　　但双登润阳于2023年5月30日重新申请排污许可证之后，该排污许可证有效期限变更为2023年5月30日至2028年5月29日，至今未变。也就是说，目前双登润阳所持有效的排污许可证，其届满日期应该为2028年5月29日。

　　港股招股书的最后实际可行日期为2025年3月6日，比上述双登润阳重新申请排污许可证日期（2023年5月30日），晚了近一年零九个月。招股书为何披露早已失效的排污许可证有效期数据？有待公司给出合理的解释。