2026年6月1日至7月21日，A股共有14家上市公司被新实施风险警示。这份名单最醒目之处，在于戴帽事由的高度集中：一是财务造假集中暴露，14家公司中，9家因证监会派出机构《行政处罚事先告知书》认定其年度报告财务指标存在虚假记载，占比接近三分之二。从立案调查到告知书送达，多数公司历时五至七个月，处罚节奏较往年明显加快，防假打假正从监管表态转化为密集罚单。二是多家公司为"叠加戴帽"，即此前已因净资产为负、内控否定意见等原因被实施风险警示，本次因处罚或新事项叠加;三是创业板、科创板公司占比上升，20%涨跌幅下风险释放更快。

　　表1：2026年6月1日—7月21日新实施风险警示企业名单(收盘价为2026年7月21日盘中)

　　我们需要甄别的是三个方面：哪些公司仅是历史旧账出清、资产负债表本身无虞;哪些已经资不抵债，站到了破产重整的门槛上;又有哪些公司即便启动重整，也救不回上市地位。

　　一、八张罚单的技术细节

　　同属“年报虚假记载”，八家公司的造假手法与情节轻重差异颇大，而这恰恰决定了后续风险的处置路径。

　　虚增规模之最大的出自英飞拓。2019年至2020年，公司通过全资子公司虚构项目、提前确认收入，两年累计虚增营业收入约8.7亿元，深圳证监局拟对公司罚款550万元。广农糖业的造假则藏在物流子公司：跨期确认收入、货物未交付即确认，导致2023年、2024年连续两年年报虚假记载，公司拟被罚款400万元，董事长等五名责任人合计拟被罚530万元。

　　业绩承诺压力下的造假更具典型性。天际股份2023年并购的子公司新特化工，在并表后两个月内通过让客户提前签收送货单、提前开票的方式提前确认收入，虚增利润总额684.95万元，占当期利润总额的13.33%。荃银高科则是在知悉交易对手存在信用风险的情况下，未对相应债权单项计提坏账准备，少提信用减值损失1,871.51万元，虚增利润总额占比10.86%。

　　南新制药的情节相对更重。其控股子公司在客户退货后未冲减收入和利润，叠加现金折扣事项，合计虚增2023年利润总额1,195.22万元，占当期披露利润总额的157.11%——这意味着扣除造假部分后，公司当年实际处于亏损状态。

　　派瑞股份的操作方向相反：为平滑业绩，公司通过篡改商品验收单据延迟确认收入，导致2024年年报虚减利润、2025年半年报虚增利润。虚减同样构成虚假记载，公司拟被罚款400万元，董事长在告知书送达前一日辞职。

　　合力泰与岭南股份属于旧账新算。合力泰的造假发生于2017年至2021年，而公司的司法重整已于2024年12月执行完毕，福建省国资早已入主——此次戴帽是监管对重整前历史年度的追责，与公司当前财务状况无涉。岭南股份6月3日因虚假记载被叠加实施其他风险警示，而早在一个多月前，公司已因2025年末净资产为负被实施退市风险警示。

　　需要提示的是，上述公司均处于事先告知阶段，当事人依法享有陈述、申辩和申请听证的权利，正式处罚决定书落地前，情节认定仍存在变数;且多家公司已面临或即将面临投资者索赔，或有负债规模将直接影响后续任何债务处置方案的清偿测算。

　　二、另外四种戴帽路径

　　本批名单还呈现出四条风险路径，部分情形的紧迫程度有过之而无不及。

　　第一条是定期报告“难产”。

　　两家公司均因未在法定期限(2026年4月30日)内披露2025年年报及2026年一季报，股票自5月6日起停牌，停牌满两个月仍未披露，于7月7日复牌并被实施退市风险警示。按交易所规则，若自实施退市风险警示之日起两个月内(约9月上旬前)仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的2025年年报，将被终止上市。

　　*ST萃华(002731.SZ，萃华珠宝)

　　这家拥有百年历史的"中华老字号"黄金珠宝企业2022年跨界锂盐推高债务，2026年1月28日首次披露2.34亿元借款逾期(后增至累计逾期本金9.51亿元)，2月6日公司及子公司45个银行账户(含4个基本户)被法院冻结，2月10日因主要银行账户被冻结被实施其他风险警示(ST萃华)，2月9日、5月7日两度被证监会立案。4月17日公司披露审计机构立信中联在存货现场监盘中发现账面库存与实际库存存在重大偏差，存货真实规模与资产价值难以核实(账面存货约37亿元，其中黄金存货市值曾超67亿元)，年报编制全面停滞。截至2025年9月末，公司总资产62.63亿元、总负债43.07亿元(资产负债率68.8%)，有息负债超21亿元、速动比率仅0.26，控股股东陈思伟及5%以上股东所持股份已被悉数司法冻结或轮候冻结，部分股权面临司法拍卖。

　　*ST卓然(688121.SH，卓然股份)

　　科创板大型炼化专用设备供应商。2025年12月公司收到上海证监局行政监管措施决定书，查实2021—2024年IPO募投项目实施过程中违规支付募集资金、资金经实控人控制账户流入体外资金池，且未如实披露关联方资金往来;公司及实控人张锦红分别于2025年12月19日、2026年5月6日被证监会立案。4月28日董事会审计委员会3名委员对2025年年报投出全票反对(0票赞成)，理由包括：对关联关系、关联交易及部分业务商业实质存在重大疑问，实控人立案影响无法评估，第三方核查报告未出具。公司同时面临规范类强制退市与重大违法强制退市双重风险，已于7月10日发布可能被终止上市的第一次风险提示。2025年前三季度公司营收15.65亿元(同比-18.8%)、归母净利润5,956万元(同比+74.55%)，截至9月末总资产85.34亿元、资产负债率66.9%。

　　第二条是资金占用与违规担保。

　　ST荣科(300290.SZ，荣科科技)

　　违规事实：前任控股股东辽宁国科实业在其控制期间，以公司名义为其全资孙公司国科能源1亿元贷款提供违规担保(未履行审议程序，历史档案无担保合同及审议记录)，抚顺银行起诉要求公司承担连带保证责任，涉案本息约1.36亿元。因该违规担保未能在2026年6月29日前解决，公司6月30日起被实施其他风险警示。更严峻的是，公司全面排查中新增发现5项违规担保、涉及本金余额约6.85亿元，累计违规担保本金余额约7.85亿元，占最近一期经审计净资产的94.47%。

　　ST金鸿顺(603922.SH，金鸿顺)

　　违规事实：实控人刘栩、控股股东海南众德科技通过无商业实质供应链业务、质押子公司证照、违规牵扯借款纠纷等方式非经营性占用上市公司资金，截至2025年末未归还占用资金1.07亿元，截至最新公告仍有1.06亿元未清偿，6月1日起被叠加实施其他风险警示。此前公司因2025年度内控审计报告被出具否定意见(年报为保留意见)，已于4月30日起被实施其他风险警示。6月26日公司再因涉嫌信披违法违规被证监会立案。控股股东众德科技所持股份全部处于质押、司法冻结、轮候冻结状态(轮候冻结股数占其持股的109%)，部分股份将于8月中旬司法拍卖，控制权存在重大不确定性。公司资产负债率仅约22%—25%，2026年一季度盈利875万元，自身资产负债表尚属健康。

　　第三条是分红不达标。

　　*ST元道(301139.SZ，元道通信)

　　违规事实：元道通信因资金账户被冻结无法实施分红，触发“三个会计年度累计分红低于监管标准”的警示条款。但这只是表象——公司涉嫌欺诈发行、连续四年财务造假，拟被罚款约2.39亿元，重大违法强制退市风险高悬，年内已九次发布相关风险提示。2019—2021年通过虚构工作量确认单等方式分别虚增营收6,590.26万元、1.61亿元、2.64亿元(占比8.75%—16.23%)，2022年再虚增营收1.66亿元(占7.87%)。证监会拟对公司及3名责任人罚款合计约2.57亿元(其中拟对公司罚款约2.39亿元)。此外，公司与中国移动、中国铁塔的重要经营合同终止，4.19亿元募投项目终止，累计涉诉金额超3.38亿元(占净资产17.41%)，实控人李晋为民企个人。

　　第四条是主要银行账户被冻结。

　　*ST航图(688066.SH，航天宏图)

　　公司因2025年度经审计期末净资产为负值(-10.36亿元)且审计机构出具无法表示意见的审计报告，自2026年5月6日起被实施退市风险警示;同时因财务报告内控被出具否定意见、连续三个会计年度扣非净利润为负，被叠加其他风险警示。6月17日再因主要银行账户被冻结叠加风险警示。2025年公司营收萎缩至4.48亿元、归母净利润巨亏18.60亿元(含大额信用及资产减值)，2026年一季度营收仅0.17亿元、续亏1.08亿元，期末归母净资产-11.45亿元、资产负债率125.6%，存续"宏图转债"偿付压力较大。实控人为张燕、王宇翔(民企)。

　　三、财务数据对比分析

　　截至2026年7月21日，14家公司中除*ST萃华、*ST卓然未披露2025年年报及2026年一季报(采用2025年三季报数据)外，其余12家均已披露2025年年报及2026年一季报。2026年半年报按规则将于8月底前披露，目前已披露半年度业绩预告的有3家：ST天际预盈2.2亿—2.6亿元(扭亏为盈)、*ST英飞预亏0.85亿—0.98亿元、*ST广糖预亏950万—1,500万元。

　　表2：2025年度财务数据(数据来源：财务报表，截至2026年7月21日;萃华、卓然为2025年三季报数据)

　　表3：2026年一季度财务数据(数据来源：财务报表;萃华、卓然未披露一季报，未列入)

　　资不抵债组的四家：截至2026年一季度末，航天宏图资产负债率125.6%、岭南股份113.1%、英飞拓110.0%、广农糖业100.4%，归母净资产均为负值。这四家公司均已触及财务类退市风险警示指标，2026年年报能否实现净资产转正，直接决定其上市地位的存续。

　　报表健康的有六家。派瑞股份资产负债率不足6%，南新制药约12%，金鸿顺约22%，合力泰约26%，元道通信约33%，天际股份约44%且受益六氟磷酸锂价格回升、预计上半年盈利2.2亿至2.6亿元。这些公司戴帽源于历史违规追责或公司治理缺陷，而非偿付能力危机。

　　不确定性强的两家：荃银高科负债率65%，但有央企中种集团要约收购后的控股背书;荣科科技报表负债率仅45%，但7.85亿元违规担保一旦败诉代偿，足以击穿净资产;未披露年报的萃华珠宝和卓然股份，最新财务数据停留在2025年三季度，真实状况外界无从验证。

　　四、重整价值的甄别

　　破产重整的可行性，取决于五个变量的组合：是否具备破产法意义上的重整事由(资不抵债或明显缺乏清偿能力)、保壳的时间窗口、主业的持续经营价值、投资人与国资支持的可得性，以及板块先例约束。据此逐一评估，14家公司可分为四类。

　　表4：14家企业破产重整可行性评估(评估基准日：2026年7月21日)

　　第一类是重整需求明确、条件相对成熟的两家：英飞拓为深圳投控旗下企业，债务逾期本息4.89亿元，规模适中，且公司已主动申请庭外重组，操作路径清晰——通过重整收益实现净资产转正，深圳国资的协调能力是关键变量。广农糖业年营收约25亿元，制糖主业具备持续经营价值，而短期借款28亿元、货币资金仅4.59亿元，流动性已然枯竭，广西国资主导化债的意愿值得跟踪。

　　第二类是有重整价值、但须先扫清障碍的三家：岭南股份的需求最为迫切：净资产-14.83亿元、可转债违约、子公司被申请破产清算，理论上是教科书式的重整标的;但股价已跌至1.04元，须先跑赢面值退市，且2025年营收仅1.12亿元，还面临“营收低于3亿元且亏损”的退市红线，中山国资合计持股仅7.34%，协调战投的能力存疑。萃华珠宝的黄金珠宝主业与百年老字号品牌具备重整价值，但前提是9月上旬前披露合规年报——存货账实偏差若指向新一轮造假定性，重整基础将不复存在。航天宏图的军工资质与卫星遥感主业有战略价值，但科创板尚无破产重整成功先例，且“无法表示意见”意味着连债权申报所依赖的财务基础都需要重建。

　　第三类建议回避：元道通信涉嫌欺诈发行，重大违法强制退市基本定局，重整无法挽救上市地位。卓然股份同时背负规范类退市与重大违法退市双重风险。荣科科技则需等待违规担保的司法认定落地，再行评估真实风险敞口。

　　第四类无需纳入重整：天际股份、荃银高科、南新制药、派瑞股份、合力泰报表健康或已完成重整;金鸿顺的核心议题是控制权司法处置，属于易主逻辑而非重整逻辑。

　　本批风险警示企业中，真正具备破产重整投资价值基础的仅约三分之一。财务造假类公司中，报表健康者(ST天际、ST荃银、ST南新、ST派瑞、ST合力泰)戴帽系历史违规追责，无重整必要。资不抵债者(*ST英飞、*ST广糖、*ST岭南)才是迫切需要重整的企业。

　　2026年的风险警示正在从经营恶化转向监管追责，报表的短期健康不再构成安全边际，历史年度的合规旧账随时可能兑现为一顶帽子。重整标的的甄别窗口正在收窄，真正具备“资不抵债+主业存续+国资背书”经典结构的公司，本批名单中仅有英飞拓与广农糖业两家，且都必须在2026年年报披露前完成重整程序，留给出价谈判的时间不足半年。8月底的半年报披露期是下一个观察节点。届时，萃华珠宝与卓然股份的生死、资不抵债组的中期亏损幅度、以及各家公司差错更正的进展，都将有更清晰的答案。