来源：资市会

　　对公司和基民，都不是好事。

　　作者|资市分子

　　万亿级银行系公募建信基金，迎来了它的第9任董事长（含2次代任）。

　　近日，建信基金发布高级管理人员变更公告，原董事长生柳荣因达到退休年龄离任，曲寅军正式接任董事长一职。

　　资料显示，生柳荣出生于1965年11月，2023年9月26日起至2026年5月25日任职建信基金董事长，任期不足3年，退休时已超60岁。其间，建信基金的公募管理规模突破万亿元。建设银行2025年年报显示，生柳荣去年税前收入合计为100.31万元，是否从建信基金领取薪酬未见公开披露。

　　生柳荣手中的建信基金虽成功跻身万亿阵营，但发展结构失衡现象严重，旗下货币型基金管理规模占比达八成；公司净利润自2019年达到峰值后，整体一路波动下滑；公司权益投研实力也屡遭质疑。

　　从生柳荣手中拿过“接力棒”的曲寅军是建信基金筹备组成员之一，出生于1974年，约52岁，离正常退休还有8年时间。

　　值得关注的是，建信基金近些年来董事长更换频繁，其中2022年以来就经历了6任，分别是孙志晨、张军红（代）、刘军、张军红（代）、生柳荣、曲寅军，其中刘军任期不足7个月，张军红的两次代任时间也很短。

　　这对公司的战略制定及执行的稳定性和连续性都十分不利。

　　01

　　结构失衡

　　建信基金成立于2005年9月，是一家老牌“银行系”公募。建设银行、信安金融服务公司、中国华电集团公司分别持股65%、25%、10%。

　　2023年9月26日，生柳军履新建信基金董事长，彼时（2023年三季度末）旗下公募管理规模为7321.74亿元，在公募机构中排第13位。

　　在生柳荣担任董事长的2年多时间中，建信基金管理规模增长迅猛。

　　Wind数据显示，截至2026年一季度末，建信基金旗下公募基金管理规模已攀升至1.03万亿元，首次突破万亿，较入职时增幅达40.24%，在激烈的竞争中，行业规模排名也上升至第11位。

　　2025年，建信基金也有部分主动权益类基金表现不俗。据统计，该公司有9只产品2025年收益率超过50%，其中权益投资部副总经理、投资老将邵卓单独管理的建信卓越成长一年持有A、建信创新驱动收益率均逾60%，同类排名在前10%。

　　不过，“资市会”注意到，建信基金的公募基金管理规模增长主要依靠货币型基金的扩张，存在严重的结构失衡问题。

　　根据Wind数据，2026年一季度末，该公司旗下货币型基金管理规模为8164.01亿元，占公司公募总规模比例为79.51%，同时旗下债券型基金规模为1422.84亿元，二者规模合计已逾9500亿元。

　　相比之下，股票型基金、混合型基金规模则特别小，分别为211.37亿元、152.42亿元，二者规模合计占比仅有3.54%。

　　因为结构失衡，建信基金在规模膨胀时公司的经营数据并不理想。2023年末，建信基金管理资产规模为1.28万亿元，2025年末已升至1.53万亿元，累计增幅为19.53%；净资产也从2023年末的92.48亿元增至2025年末的97.32亿元，增幅为5.23%。

　　2023年至2025年，建信基金的净利润分别为8.83亿元、8.44亿元、8.69亿元，与2019高位时的12.38亿元相比，净利润已缩水近三成。

　　生柳荣也想补齐权益类发展短板。

　　新基金募集方面，建信基金的权益类基金（包括股票型基金、混合型基金）成立数量多，但规模贡献不乐观。2025年以来，该公司先后成立26只基金，其中债券型基金、权益类基金、FOF基金分别有6只、18只、2只，首募规模分别为197.09亿元、110.3亿元、17.77亿元，首募规模平均值分别为32.85亿元、6.13亿元、8.89亿元。

　　上述18只权益类基金中，主动权益类基金只有5只，首募规模合计15.6亿元。

　　此外，建信基金的清盘基金和迷你基金也主要是权益类基金。从Wind数据来看，4月7日，因建信兴衡优选一年持有已连续50个工作日出现基金资产净值低于5000万元的情形，触发《基金合同》终止条款，这已是公司自2023年以来终止运作的第14只基金。

　　在这14只清盘基金中，股票型基金和混合型基金共计12只。

　　截至2026年一季度末，建信基金旗下管理规模低于5000万元的基金有21只，其中股票型基金和混合型基金合计有15只。同时，该公司有超四成产品管理规模不足2亿元。

　　02

　　权益投研实力现危机

　　相较于产品结构失衡，建信基金的权益投研能力建设更加引人深思。

　　据Wind数据统计，截至5月29日，建信基金旗下混合型基金近一年、近三年收益率分别为35.17%、30.38%，同类产品平均值为36.97%、30.72%；该公司混合型基金总回报为368.7%，远低于行业中409.46%的均值。

　　权益投研实力的不足，在A股市场调整时表现更为明显。2021年至2025年，A股市场历经牛熊转换、频繁震荡磨底、触底反弹，如此多变行情下，建信基金的股票投资收益也犹如过山车，分别为70.39亿元、-61.42亿元、-74.13亿元、-26.54亿元、59.33亿元，合计为-32.37亿元。

　　截至5月29日，建信基金旗下可统计近三年、近五年收益率与业绩比较基准差值的权益类基金分别有83只、66只，收益率不敌业绩比较基准的产品分别有26只、18只，业绩落后业绩比较基准超10个百分点的基金分别有15只、12只。

　　Wind数据显示，历经20余年的发展，建信基金现有65位基金经理，管理产品以权益类基金为主的有32位，公募基金经理从业年限超过10年的有陶灿、王东杰、叶乐天、何坤华、梁洪昀、邵卓、姚锦等7人。

　　在为数不多的资深投资老将中，陶灿是建信基金主动权益类基金的重要支撑。截至2026年一季度末，陶灿在管基金4只，管理规模为50.56亿元，占公司主动权益类基金总规模比例为20.5%（较2022年二季度末的171.71亿元高点缩水121.15亿元）。同时，他还是公司权益投资部总经理，以及内部培养的基金经理。

　　陶灿的权益投资能力如何？

　　截至5月29日，陶灿投资经理指数（公募偏股）近三年收益率为24.14%，跑输业绩比较基准3.46个百分点。

　　陶灿掌舵产品中，单位净值表现看起来不错，建信改革红利A（任职时间2014年5月14日）、建信高股息主题（任职时间2020年1月21日）、建信新能源A（任职时间2020年6月17日）的任职回报均已翻倍。建信兴润一年持有是唯一一只任职回报告负的产品，任职回报（2021年8月24日起至2026年5月29日）落后业绩比较基准6.27个百分点。

　　截至5月29日，上述4只基金中长期业绩也皆跑赢业绩比较基准，但产品利润却是大额亏损。

　　2021年至2026年一季度，这4只基金产品合计亏损（各类产品份额合并计算，下同）19.37亿元；2021年至2025年却累计为建信基金贡献5.17亿元管理费。

　　蒋彦泽作为建信基金权益投资部基金经理兼研究部副总经理，2022年10月14日担任建信恒久价值的基金经理，公募基金经理从业年限为3.63年。

　　目前，他在管基金有4只，其中建信恒久价值、建信红利严选A（任职时间2025年11月28日）、建信资源严选A（任职时间2026年2月10日）的任职回报（截至5月29日）均为负，分别为-6.08%、-1.08%、-10.52%。

　　建信恒久价值是蒋彦泽管理时间最久的基金，中短期业绩表现不好。截至5月29日，该基金今年以来、近三年收益率分别为2.01%、9.7%，皆不敌业绩比较基准。

　　2026年一季度末，建信恒久价值前十大重仓股经过了大幅调仓，替换个股有7只，分别是中国太保、赤峰黄金、英科医疗、新乡化纤、山金国际、中金黄金、阳光电源。截至5月29日，中国太保、山金国际、中金黄金今年以来跌幅分别为23.22%、6.09%、4.02%。

　　蒋彦泽同样没能为基民赚钱。2026年一季度，他管理的3只基金（建信资源严选成立于2026年2月10日，未能统计）产品利润为-401.31万元。2022年至2025年，蒋彦泽掌舵基金产品利润为-4.28亿元，管理费收入为5049.69万元。

　　另外，建信基金最近几年权益投研人才流失不少。

　　据统计，2023年以来，该公司先后有10位基金经理离任，8位是权益基金经理。截至离任，姜锋、邱宇航、孙晟的公募基金经理从业年限均逾10年，且是公司内部培养的基金经理。对于在权益投资专业人员方面本就捉襟见肘的建信基金而言，成员培养的稳定性、可持续性面临考验。

　　03

　　换掌门人如走马灯

　　公开资料显示，曲寅军拥有丰富的银行和公募机构从业经历。他于1999年7月加入建设银行，先后在总行审计部、团委、重组改制办公室、行长办公室等部门任职。

　　2005年5月，曲寅军加入建信基金筹备组，曾担任建信基金董事会秘书兼综合管理部总监、投资管理部副总监、专户投资部总监、建信资本总经理、建信基金首席战略官兼建信资本总经理等职务，2015年8月任建信基金首席投资官（副总裁），并继续先后兼任建信资本总经理、董事长；此后历任建信股权投资公司副董事长、总裁，建总行金融同业部总经理等职务；2026年3月任建信基金党委书记。

　　“资市会”发现，建信基金成立以来共经历9任董事长，除了首位董事长江先周的任期近9年外，其余任期都不长。其中2022年以来就经历了6任，分别是孙志晨、张军红（代）、刘军、张军红（代）、生柳荣、曲寅军，换董事长如走马灯。

　　掌门人的频繁变更，首先容易让公司的战略制定及执行不稳定，得不到好的贯彻。

　　譬如，孙志晨担任建信基金董事长时提出以构建公司“第二发展曲线”为目标，公司内部把资源向权益产品倾斜，同时通过金融科技助力权益投资能力提升。刘军上任后更换为“全面发展、均衡布局”，但因任期较短并未得以实施。生柳军则是“稳规模、调结构”，不过公司固收、权益发展不均衡的状况并未得到有效解决。

　　其次是让董事长的绩效考核更难量化，或者无法很好考核。根据新发布的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，对基金公司董事长的绩效考核指标包括基金投资收益指标、合规风控指标、社会责任指标三大类，考核体系全面转向以基金投资收益为核心，该指标权重不低于50%。而对基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80%。

　　这对基金公司的发展和买入旗下产品的基民来说，都不是好事。

　　2024年以来，建信基金高管变动也较为频繁，从总经理、副总经理到首席信息官皆有涉及。例如，2024年12月，该公司宣布，原总经理张军红因股东另有工作安排于2024年12月27日离任，谢海玉履新总经理。

　　“资市会”还发现，建信基金现任高管中皆有建设银行工作经历。如2026年1月履新首席信息官的安晔，他于1995年8月加入建设银行，先后在北京分行信息技术部、总行信息技术部北京开发中心任职；2005年9月，加入建信基金一直从事技术相关工作。

　　现年52岁的曲寅军，能带领建新基金取得更大的成就吗？