6月1日，美团发布了2026年第一季度业绩，随后召开了分析师电话会议，美团董事长兼CEO王兴、高级副总裁兼CFO陈少晖参加并解读财报。全年同期对比呈恶化的表象之下，经营环比已出现显著改善信号。美团CEO王兴重申“零售+科技”核心战略，表示将持续加大线上线下AI投入。目前，AI助手“小团”已升级至App核心入口，能够处理复杂指令。针对订单走势，管理层预计下半年受高基数影响可能出现同比负增长，但订单结构持续优化，交易总额（GTV）增长将更具韧性，用户频次与留存率的提升才是长期增长的关键驱动力。

　　一、Q1财务概览

　　（一）核心指标一览

　　一季度经调整亏损净额49.7亿元，远远优于市场预估的亏损68.3亿元。同比数据和利润数据的绝对体量仍受制于竞争格局的同比恶化，但季度之间改善的信号已然出现。

　　（二）结构分析

　　核心本地商业：收入同比增长停滞（+0.1%），这一现象并非需求萎缩，而是补贴大战导致大量营销费用直接从收入端扣减。经营亏损率从上一季度的15.5%急剧改善至3.2%，经营亏损由Q4的100亿元大幅收窄至20亿元，即时配送业务亏损减少是亏损收窄的核心驱动因素。

　　新业务：收入同比增长21%至270亿元，经营亏损率改善至-7.8%。驱动引擎包括：①海外外卖平台Keeta在成熟市场效率提升；②关停持续亏损的美团优选；③小象超市覆盖55城，商品销售收入同比暴增46%。新业务亏损从46亿元大幅收窄至21亿元，结构优化效果显著。

　　成本端压力：销售及营销开支同比暴增51%至230亿元（占收入25.2%），研发投入同比增长22%至70亿元，大幅投入反映了当期应对竞争的激烈程度。但随着竞争趋缓，销售及营销开支已经环比减少了约88亿元。

　　二、管理层关键解读

　　（一）关于外卖UE与竞争格局

　　核心观点：长期UE将回归合理水平，短期Q2环比显著改善。

　　在回答高盛分析师Ronald Keung的提问时，王兴明确表示，随着餐饮外卖行业补贴持续优化，竞争正逐步转向以效率和体验为核心的阶段，一季度以来美团继续扩大与同类平台在UE上的领先优势。若竞争环境保持理性，叠加Q2旺季效应，Q2外卖UE将较Q1明显改善。

　　王兴也坦诚指出下半年展望——由于Q3、Q4的单均配送成本显著高于Q2，下半年改善幅度将取决于竞争环境变化。下半年订单量同比增速可能放缓，甚至不排除同比下降，但订单结构趋于健康，中高客单价订单地位进一步巩固，因此平台GTV增长韧性将强于订单量增长。

　　 注意：与会管理层的全年指引已发出行业竞争趋缓信号。中国餐饮外卖的长期渗透率和结构性增长仍将受到消费习惯变迁、即时零售协同效应以及科技赋能带来的提质增效的支撑。

　　（二）关于到店业务竞争

　　有分析师问及抖音在到店业务上与美团的竞争，陈少晖回应表示，到店业务依托线下履约能力与消费者信任，仅凭流量无法直接转化为实际交易，美团已构筑起无法单纯依靠流量复制的核心竞争力。这是管理层对内功护城河的再次强调。

　　（三）关于出海与零售

　　新业务中，Keeta被重点讨论。王兴表示，香港市场自2025年Q4实现盈亏平衡后进一步改善，沙特市场的运营效率持续提升-28。同时坦言中东增长指标出现短期波动但影响可控。管理层的"守成"姿态也值得关注：今年的优先顺序是运营改善，而非新市场扩张——体现了财务纪律性的增强。

　　小象超市截至5月底已覆盖55城，北京、上海等成熟城市用户价值稳步上升，自营品牌认知度及销售占比提升。公司已于2025年底关停"美团优选"，相关拖累逐步消退。

　　（四）关于AI战略

　　王兴在电话会上官宣了一项实质性合作——美团AI助手"小美"与腾讯"元宝"将于近期上线合作-27。该合作将使得腾讯元宝的用户未来可调用美团本地生活服务，验证了"To A"（服务AI Agent）的商业化路径，是一次跨界分销能力的崭新探索。

　　王兴进一步表示，美团在本地生活领域更完整的业务覆盖、更全面的真实商户信息和评价体系、更可靠的履约体系均是AI赋能的护城河所系。

　　三、业绩会关键亮点与看点

　　（一）三大亮点

　　减亏环比力度超预期：核心本地商业亏损从100亿→20亿（-80亿）；新业务亏损从46亿→21亿（-25亿）；综合经营亏损从161亿→65亿（-96亿），季度减亏接近百亿。

　　竞争趋缓的政策预期：电话会上发出的最高信号是——管理层在行业监管引导与多方回归理性的判断下，全年盈利修复可期。 补贴内卷驱动的非理性增长难以为继-28。竞争重心正在向运营效率、商家赋能和用户体验转移，这是UE结构性优化的确定性助推器。

　　第二增长曲线稳步兑现：新业务销售占比提升至30%，Keeta出海与"小象超市"自营零售正逐渐形成规模。尤其是小象和快驴为代表的商品销售收入大增46%，加上Keeta在海外多地增长的势头，都验证了"零售+科技"战略的潜力。

　　（二）两大潜在隐患

　　短期订单量或出现同比下降：管理层专门提及因高基数效应，下半年外卖订单量可能出现同比负增长的风险。这一信号要理性判断——不应理解为需求萎缩，而是行业回归理性的正常波动，但短期内会对市场情绪产生一定压制。

　　营销支出高占比与盈利修复滞后性：Q1营销开支占比高达25.2%，虽然环比已下降，但仍处于历史极高水平。即使竞争趋缓，盈利能力的完全修复并非一朝一夕之功。

　　（三）AI转型看点

　　与腾讯元宝的实质性合作是本次电话会的最大信息增量。这不是概念炒作，而是美团首次落地"AI原生分销渠道"的商业化路径——微信级流量入口通过AI代理直接调用美团服务，长远来看可以大幅降低获客成本、提升用户触达效率，扩展了美团的生态边界。

　　四、投资分析

　　（一）短期窗口：Q2盈利修复的确定性较高

　　王兴明确预期Q2外卖UE较Q1显著改善，叠加二季度旺季效应，盈利端环比好转的概率极大。外卖业务UE甚至可能在Q2有望扭亏为盈或接近盈亏平衡点。对于投资者而言，当前至Q2财报披露（约在8月底）将是一个关键验证窗口，期间市场情绪或将逐步修复。但中短期仍需关注两大下行风险：①订单量下半年同比降速的潜在数据；②竞争环境若有反复，将直接延迟盈利修复。

　　（二）中长期逻辑：从防御到价值重构

　　从中长期来看，美团的价值支撑在于基本盘盈利能力的恢复（估值修复）+新业态的价值重估：

　　即时配送的规模效应：日均接近亿单的规模带来强烈的网络效应和成本结构壁垒，新竞争者难以复制；

　　商品零售业务的价值释放：小象超市虽处在投入阶段但增长迅猛，有望在中长期成为独立的盈利增长极；

　　AI生态的战略卡位：美团的"物理AI"布局（无人机、智能配送、低空航网）叠加万亿级真实场景，是中长期估值能否持续提升的催化剂，但这一价值释放期相对更为漫长。

　　（三）机构观点参考

　　摩根士丹利在业绩发布前的5月28日维持美团评级"增持"，核心逻辑是盈利能力路线图清晰——到店酒旅GTV与收入预计双位数增长，经营利润率有望逐步恢复至25%左右此外，大摩预计外卖业务每单单位经济效益自2027年起达到1元水平

　　（四）综合判断与潜在风险

　　在补贴大战最惨烈的季度交出超越预期的减亏成绩单，叠加管理层明确的盈利修复指引，以及竞争格局实质性趋缓的政策导向，美团的投资价值正处于从防御到进攻的切换窗口。短期看Q2盈利修复的驱动，中长期看新业务价值兑现和AI生态战略的落地支撑。

　　美团业绩电话全文

　　CEO王兴：

　　各位投资人朋友，欢迎参加美团2026年第一季度业绩电话会。作为消费者和商家首选的本地服务平台，尽管市场环境复杂，美团的生态系统依然展现出强大的韧性。我们持续创新产品与服务，加大在生态系统和技术方面的投入，并始终致力于为消费者和商家创造长期价值。同时，我们扩大了生鲜日用品零售和海外业务，并提高了运营效率。

　　与此同时，我们加速了人工智能在真实业务场景中的应用。得益于这些努力，我们的核心本地商业和新业务板块在第一季度都取得了稳健的业绩，其经营亏损环比大幅收窄。

　　现在，我将详细介绍各个业务板块。第一季度，在即时配送行业，不理性的补贴相较于上一季度有所缓和。即便如此，我们的餐饮外卖业务仍然吸引了大量新用户。这表明消费者选择我们是因为全面可靠的服务，而不仅仅是价格激励。此外，我们在节假日和极端天气期间提供的稳定可靠的配送服务，以及不断增长的高质量供给，进一步加强了所有用户的粘性。值得注意的是，中高频用户变得更加活跃，他们的ARPU值有所提升，用户忠诚度也得到加强。大量中频用户升级为高频用户。这些高质量用户拥有更多样化的消费需求，更看重服务和供给质量。

　　与此同时，对于美团即时购物的用户，也表现出更高的下单频率，其中“00后”已成为关键增长驱动力。我们的用户结构优势支撑了行业领先的运营效率。第一季度，我们的即时配送业务经营亏损环比大幅收窄。

　　为了更好地满足用户，尤其是核心用户的需求，我们持续改进配送服务、商家供给和整个生态系统。首先，我们扩大了高品质配送服务的覆盖范围。越来越多的外卖用户选择“一对一即送”服务，并愿意在节假日购物季为更快的配送支付溢价。在美团即时购物方面，这项服务满足了用户对母婴用品或日用品等品类的时效性需求，以及购买电子产品和白酒等高端礼品送礼需求。其次，我们进一步增强了餐饮外卖的供应链能力。我们的“品牌卫星店”在我们全面的运营支持下快速扩张，实现了比传统餐厅更高的转化率和复购率。对于“拼好饭”，我们根据对本地消费者偏好的深入洞察，与商家密切合作优化菜单。对于美团即时购物，我们为所有美团即时零售升级了供应链服务，帮助商家改进产品组合，提高采购效率，提升消费体验。

　　“马上”、“松鼠便利”和“品牌官旗闪电仓”都在持续稳定扩张，进一步丰富了我们平台上的产品供给。除了供给升级，我们扩大了对中小商家的支持，并进一步改善了评价治理，以构建更健康的平台生态系统。第一季度，我们为更多优质本地餐饮商家提供了针对性的运营支持。我们推出了改善商家体验的实用工具和政策，包括恶意评论管理、订单损坏保护和AI驱动的运营解决方案等。

　　在食品安全方面，我们在四月份启动了十项改进举措，加强了三个核心领域的食品安全治理：第一是商家准入，第二是透明运营，第三是跨方监督。我们的目标是为所有用户构建一个更安全、更值得信赖的餐饮外卖环境。

　　对于我们的到店、酒店及旅游业务，我们持续优化供给系统，并专注于投资回报率导向的投资。这些努力进一步巩固了我们在本地服务领域的领先地位。核心品类在第一季度实现了稳健增长，这得益于我们持续强化消费者对美团作为一站式本地服务平台的心智认知。

　　首先，在供给方面，我们构建了覆盖所有品类和价格区间的全范围高性价比供给体系，并特别强调高质量供给。我们扩大了权威推荐榜单的覆盖范围和影响力，包括黑珍珠榜单、本地必吃榜、必玩榜和必住榜等。这些推荐榜单有助于将精准流量导向优质商家，同时为消费者提供清晰可靠的决策指导。此外，我们平台支持了近130万手艺人，通过数字档案和培训项目帮助他们提升专业技能并建立个人品牌。我们继续扮演连接商家、达人和消费者的关键桥梁。其次，在产品方面，我们推出了新的积分体系，将平台积分与商家的忠诚度计划相结合。这有助于商家根据会员数据和洞察进行精细化运营，也支持商家从一次性获客转向长期的用户留存和客户关系管理。此外，我们积极升级行业服务标准和消费者保护机制。我们扩展了针对健身、理发和按摩等品类的预付费服务保障计划。我们还为牙科、医美等健康服务引入了设备和药品核验流程。我们的目标是减少本地服务中的信息不对称，建立一个标准化的信任体系。我们相信，这将有助于降低交易转化的壁垒，特别是对于非标准化的本地服务品类，从而支持我们平台和商家的长期可持续发展。

　　现在来看我们的新业务板块。第一季度，我们专注于生鲜日用品零售和 Keeta 的高质量发展。对于生鲜日用品零售，小象超市在第一季度通过加速扩张，覆盖了55个城市，同时保持了强劲的GTV增长。它进一步加强了供应链能力，为消费者提供了更广泛的高品质、高性价比产品选择。例如，第一季度自有品牌产品在其GTV中占据了更高的份额。

　　对于 Keeta，在香港和沙特阿拉伯，得益于规模经济和精细化运营，我们在第一季度实现了显著的效率提升。继进入其他中东市场和巴西后，Keeta 在这些市场也实现了稳健增长。凭借我们积累的运营经验，Keeta 在某些新市场以比我们在成熟市场类似发展阶段更快的速度实现了效率提升。未来，我们将继续利用我们在产品、技术和运营方面的优势，为 Keeta 用户提供更好的消费和配送体验。

　　本季度，我们在人工智能发展方面持续取得进展。我们升级了AI助手“小团”，为用户带来更好的AI搜索体验。我们最近在美团App内为“小团”添加了专用入口，使用户更容易访问和使用这个AI助手。它还帮助用户在本地服务方面做出更快、更明智的决策。在商家方面，我们的AI工具旨在解决其线上运营中的实际痛点。在到店餐饮领域，我们的“智能掌柜”已累计服务超过70万商家。本季度，我们将其覆盖范围从单店扩展到连锁店。我们的“数字员工”继续在服务零售领域为中小商家提供支持，目前已服务超过30万商家，涵盖广泛的服务类别。展望未来，我们将继续推动AI工具从单点AI应用向人机协作发展。AI将支持商家在复杂业务场景中的决策，也将实现商家日常重复性任务的端到端自动化。

　　回顾第一季度，我想说的是，我们取得了扎实的业绩。在持续的行业变化中，我们的所有业务在充满竞争的市场环境下都展现出了强大的韧性。对于2026年全年，我们的目标是进一步加深核心本地商业的护城河，同时进一步提高整体运营效率。我们将继续优化产品，推进技术创新，深化生态系统投资。我们将进一步改善用户体验，帮助商家提高运营效率和收入，并保护骑手的权益。对于新业务，我们将专注于生鲜日用品零售和海外扩张，重点是实现更高的投资回报率。此外，我们将继续在物理世界和数字世界中投资人工智能，利用技术推动零售升级，为所有利益相关者创造长期可持续价值。

　　接下来，我将把时间交给陈少晖，请他更新最新的财务结果。

　　CFO陈少晖：

　　谢谢兴。大家好。本季度，我们在保持韧性增长的同时，实现了实质性的财务改善。我们是本地服务商家开展业务、消费者发现和交易的首选平台。这一强大的市场地位，加上我们在用户体验、供给和履约方面的持续投入，使我们能够有效应对当前动态的市场环境。

　　现在，让我们详细看看财务业绩。除非另有说明，所有比较均为同比增长。总收入为人民币910亿元，增长5.6%。成本收入比率上升8.7个百分点至71.5%。这主要是由两个因素驱动的：从收入中扣除的消费者激励增加，以及在激烈竞争中为维持领先服务质量而增加的骑手激励。销售及营销费用率上升7.6个百分点至25.2%，主要是由于我们增加了促销、广告和用户激励方面的投入，以应对竞争，提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.7%，反映了我们对AI的投入增加，而行政费用率保持稳定在2.2%。

　　我们的盈利能力环比显著改善。本季度，总分部经营亏损和经调整净亏损分别收窄至人民币41亿元和50亿元，实现了超过100亿元的亏损 reduction。这一显著改善反映了竞争的缓和、我们在高质量增长和运营效率提升方面的有效执行。

　　截至三月底，我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资合计为人民币1800亿元。除了我们自身的AI计划，我们还在积极投资中国一些领先的AI和其他科技公司，以支持其发展。截至3月31日，我们的投资组合接近人民币530亿元。此外，我们部分投资（包括对智谱AI的投资）的公允价值变动产生了76亿元的收益，计入其他综合收益而非损益表。

　　现在来看各分部的业绩。从核心本地商业板块开始。核心本地商业板块收入为人民币640亿元，恢复正同比增长。分部经营亏损环比显著收窄至人民币20亿元。第一季度，即时配送行业范围内的补贴开始下降。我们进一步提高了补贴效率，并持续专注于高客单价订单 segment 和我们的核心用户群。本季度，我们自有配送业务的订单量和GTV保持了韧性的同比增长。我们进一步巩固了在食品和非食品领域的领导地位。我们自有配送业务的单位经济效益环比显著改善。这主要受两个因素驱动：第一，我们优越的订单组合和用户结构支持了客单价的更快恢复；第二，我们更优秀的整体运营能力使我们能够更快地适应市场变化并进一步提高效率。然而，我们自有配送业务的客单价和补贴水平仍需更多时间才能恢复到合理水平，因此它们继续影响着即时配送业务的收入增长和经营利润。对于到店业务，我们继续专注于高质量增长。我们保护了核心到店品类中的地位，并有效捕捉了假日消费增长和新兴消费趋势。我们的到店业务本季度实现了稳定增长，这得益于多个方面的强劲表现。我们看到休闲娱乐、运动健身、宠物服务等品类的订单量和GTV持续快速增长。同时，我们也看到了医美、居家养老、家装等服务业态的积极发展势头。我们将更多非标本地服务线上化，并在这些行业中扩大手艺人社区规模。在酒店和旅游业务方面，我们同样实现了稳定增长，抓住了假期期间的强劲旅游需求。尽管竞争持续，我们在低星级酒店领域的行业领先地位依然稳固。我们的到店、酒店及旅游业务的整体经营利润率环比保持稳定。

　　现在来看我们的新业务板块。第一季度收入同比增长21.3%，达到人民币270亿元。分部经营亏损环比收窄至人民币21亿元。首先，我们的生鲜日用品零售业务在运营效率提升和季节性利好支持下，亏损环比收窄。鉴于其日益增长的战略重要性和持续增长，我们本季度开始单独披露其产品销售数据。主要由生鲜日用品零售业务产生的产品销售收入同比增长约41%，为该分部的增长做出了重要贡献。其次，即使在充满挑战的环境下，Keeta 在中东市场仍实现了韧性增长，进一步支持了其收入的快速扩张。随着我们在所有市场提高运营效率，Keeta 的亏损环比减少。

　　最后，我想重申我们对公司长期可持续增长潜力的信心。在我们继续执行“零售+科技”战略的过程中，我们将为我们的商家、消费者和所有业务伙伴创造更大的价值。这将进一步巩固我们在长期内的竞争地位。

　　到此，我们现在开始问答环节。

　　问答环节

　　问（高盛，Ronald Kung）：谢谢。我想问关于餐饮外卖业务的问题。随着行业补贴逐渐趋于理性，您认为竞争格局发生了哪些边际变化？在季节性利好下，您是否预计该业务在第二季度实现盈利？下半年 UE 趋势应如何考虑？另外，考虑到高基数，您对未来几个季度的订单量增长有何展望？最后，如何看整体市场 TAM 和关键结构驱动因素以及长期的 UE 轨迹？

　　答（王兴）：谢谢。关于你问的餐饮外卖补贴和 UE 问题。随着行业补贴终于变得更加理性，我们看到竞争正在回归基本面，即运营效率和用户体验。这一转变直接发挥了我们的优势。当我们逐步收回补贴时，我们仍然可以看到健康的用户增长和核心用户更强的参与度。我们也巩固了在中高客单价订单 segment 的领导地位。这是我们更强的用户心智、更好的供给和服务质量的自然结果。我们运营效率的结构性优势在此阶段变得越来越明显，并推动财务状况稳步改善。如果竞争保持更理性，在季节性利好的支持下，我们预计第二季度 UE 将有显著改善。我们在最近几个月保持了市场领导地位，并且扩大了我们的 UE 差距优势。我们将继续密切关注市场并深思熟虑地调整。我们的重点仍然是保持领先地位，同时为自身和商家提高运营效率。然而，下半年 UE 的改善仍将取决于竞争环境如何演变。也要记住，第三和第四季度的配送成本订单显著高于第二季度。

　　关于订单量，鉴于去年的高基数，我们可能在今年下半年看到订单量同比负增长，但我们看到订单结构更健康，因为消费者越来越愿意为质量付费。我认为这对投资于优质供给的商家来说是一个非常积极的信号。因此，我们预计 GMV 的增长将比订单量增长更具韧性。这源于我们在中高客单价领域的领导地位以及我们巨大的结构优势支持的客单价复苏预期。展望更长期，我们继续看好中国餐饮市场的潜力。服务正成为越来越广泛人群的高频日常必需品，这一结构性转变提供了持续的市场深度渗透动力。随着时间的推移，在我们扩大覆盖范围的同时，我们也帮助商家接触更大的客户群。事实上，我们看到行业用户群在持续扩大。一方面，餐饮外卖正在向更低价格段渗透；另一方面，它现在更好地服务于寻求优质和多样化选择的消费者，推动用户群稳步扩张。我们看到新用户在购买频率和留存方面具有高增长潜力。我们相信我们卓越的服务和供给能够很好地抓住这一增长潜力。

　　回顾过去，这一波非理性竞争证明了一件事：仅靠补贴驱动的销量加速是不可持续的。真正的长期增长来自于供给侧创新以及跨不同用例的供需更好匹配。利用人工智能和其他技术来推动整个行业的效率和体验提升也极为重要。这些是健康可持续增长的真正基础，而这正是我们将坚定投入的领域。我们对行业的长期增长潜力充满信心，实现可持续的、高质量的、日均一亿订单仍然是我们的目标。关于长期单位经济效益，我们预计在监管指导下竞争将更加理性。我们对自己保持行业领先运营效率的能力充满信心，这将支持我们的长期竞争力。我们相信，我们的餐饮外卖长期 UE 将恢复到合理水平。除此之外，我们核心本地商业业务之间仍有巨大的协同潜力未开发。我们将积极推动外卖与其他服务之间的交叉销售。最终，这将为整个本地商业板块带来长期复合价值。

　　问（Jefferies，Thomas Cheng）：鉴于来自抖音的持续竞争压力，管理层能否分享一些关于到店业务近期趋势的信息？我们应该预计到店业务的营收增长和利润率在长期内会持续面临压力吗？考虑到相对于抖音的流量劣势，您如何预测增长和利润率？

　　答（陈少晖）：谢谢提问。我们一直认为，本地到店服务不仅仅是流量驱动的业务。它是一个建立在物理世界履约和消费者信任基础上的业务。流量本身不会自动转化为本地服务的交易。美团建立的优势无法单纯通过流量复制。首先，是我们的品牌，我们强大的消费者心智，让他们想到在美团上找店铺和优惠，这得益于我们值得信赖的信息和评价系统。我们的高性价比供给、经过验证的商家信息、在线预订和排队系统等综合服务，以及数十亿条真实的用户生成评价，共同构成了强大的护城河。其次，是我们在整个价值链上的持续创新，以打造越来越好的体验。我们平台支持数百万手艺人，并已深入渗透到医美、养老、家居维修等领域。我们的消费者保护举措重建了消费者对预付式服务的信任。通过将线下的、非标准的、长尾的服务转变为可靠的、标准化的线上SKU，我们构建了一个非常差异化的供给生态系统。这些举措持续帮助构建大规模的正向循环，持续提供行业最佳体验。我们还积极使用人工智能技术，专注于重塑我们在本地服务行业交付的价值，将美团从一个获客渠道转变为本地的、全方位的AI赋能业务伙伴。

　　虽然竞争带来了一些短期噪音，但我们相信市场参与者必须在品类、商家 segment 和市场场景中持续寻求差异化。我们作为一站式本地服务平台的定位依然稳固。我们的到店收入持续稳定增长，并将在核心品类中继续保持领先。我们也在拓展新的服务零售垂直领域，并加深在低线市场的覆盖。我们的投资策略将根据行业趋势动态调整，主要关注点始终是行业的长期健康发展。今年我们将专注于两件事：加强核心品类的竞争优势，以及为本地服务商家构建更好的数字基础设施。随着行业补贴逐渐正常化，我们为商家提供的价值在他们的日常运营中将变得更加重要。我们预计近期到店利润率将保持稳定，长期有恢复空间。我们有信心和耐心，继续引领本地服务行业的发展演进。

　　问（摩根士丹利，Gary Yu）：关于AI的问题。我们注意到美团App最近在首页推出了AI助手“小团”。管理层能否分享一些进展？在产品端还有其他加速AI整合的举措吗？你们希望建立哪些能力，在AI方面长期目标是什么？

　　答（王兴）：谢谢。是的，你说得对，我们已将AI助手“小团”放在了美团App的核心位置——底部导航栏中间，方便访问。但我认为它仍处于非常早期的阶段。尽管如此，我们已经看到良好的初步结果：越来越多的用户使用“小团”，不仅进行简单、简短的搜索，而是进行更复杂、跨用例的查询，例如“请推荐两家地点之间的、适合不吃辣的客人的餐厅”或“预订一个上门维修服务”。“小团”的独特之处在于其基础：真实的消费者评价、全面的POI信息以及专为本地服务业务训练的专有模型。这些共同赋予了“小团”更好地理解上下文，为用户提供个性化推荐的能力，特别是当用户改变主意并调整价格范围、地点等标准时，“小团”能无缝地将所有先前的指令和更新纳入考量，并相应更新推荐。五一假期就是一个很好的例子，会话量相比春节显著增加。更重要的是，用户不仅仅是为了在“小团”上兑换优惠券而来，他们实际上是在使用“小团”发现服务、目的地、制定出行计划并在我们平台上完成购买。

　　除了“小团”，我们还在将AI更深地嵌入到特定垂直领域。一个很好的例子是“小团健康管家”——我们专为医疗健康服务设计的AI产品。它基于我们平台上多年来自药店交易和在线医疗咨询的专有真实世界数据，并与专业医疗团队紧密合作开发，因为这是你不希望AI产生任何幻觉的领域。它将健康咨询、用药指导、报告解读整合到一个无缝体验中，用户可以在美团App内完成咨询、购药或预约。

　　展望未来，“小团”将是我们面向消费者的关键AI产品之一。我们将继续深化其与美团App内外的整合，提高用户Agent导向的有效性，逐步在我们的业务垂直领域部署“小团”的智能体任务执行能力。我们与腾讯AI聊天机器人“元宝”的合作伙伴关系（美团AI助手“小美”与元宝的合作）也即将推出。当用户在元宝中提交与本地服务相关的请求时，将触发与“小美”的智能体间通信，这将用户无缝连接到我们的服务，如餐饮外卖下单和配送。这种合作将为用户促进简化的、一站式本地服务交易体验。

　　我认为未来我们不仅需要构建面向消费者、面向企业的能力，面向智能体的能力也将变得越来越重要。正如我在之前的问答中所说，我们在AI领域要进攻而非防守。我们认为AI是加深我们的护城河和释放新价值的非常重要机遇。我们一直在投资我们自己的大语言模型“LongCat”，我们正在提高我们的真实能力。但真正让我们与众不同的是我们的基础：我们拥有的数据——全谱本地服务覆盖、经过验证的商家信息、真实的用户评价、履约基础设施。将这些结构性优势与AI结合，我们将为用户提供卓越的AI驱动的本地搜索体验。

　　问（瑞银，Kenneth Fong）：鉴于旅游行业不断变化的行业和监管趋势，管理层能否分享一下公司酒店及旅游业务近期的表现以及全年的发展战略？

　　答（陈少晖）：谢谢。酒店及旅游行业在监管和竞争方面已进入新阶段。消费者偏好已明显转向高性价比选项，如错峰出行、低线城市、本地休闲和短途周边游。第一季度，我们的酒店及旅游业务实现稳定增长，我们借助春节期间的强劲旅游势头（包括回乡探亲和休闲旅游），进一步巩固了在低星级酒店领域的领先地位。我们提供价格合理、高品质的住宿和卓越的用户体验，有效提升了交易转化率。我们持续深化在行业供应链中的存在，满足处于不同运营阶段商家的不同需求，提供涵盖品牌建立、营销、收入提升、客房翻新和PMS系统支持等端到端解决方案。这些定制化解决方案帮助商家提高线上运营效率，实现长期可持续增长。

　　在高星级酒店方面，考虑到不断变化的监管环境，我们扩大了高星酒店组合，为消费者提供更多住宿选择。今年4月初，我们发布了“2026必住榜”，覆盖全国200多个城市的数千家精选酒店。该榜单已成为寻求高品质住宿体验用户的可信策划指南。我们与上榜的精选酒店商家合作，为休闲旅客提供独家预售产品，带来专属优惠、独特体验和一站式高品质度假服务。此外，我们持续专注于加强会员生态系统。在内部，我们加强住宿与其他业务之间的交叉销售，为高星级美团会员提供专属福利，包括免费客房升级、免费早餐、延迟退房、提前入住和特别折扣。在外部，我们继续推广与万豪等全球高端酒店品牌的联合会员计划，并与上海乐高乐园合作推出独家会员福利。

　　展望全年，我们认识到近期航空燃油附加费的上调将给酒店及旅游行业带来短期波动。长途旅行和高星级酒店可能面临逆风，而短途休闲旅游、本地住宿和低星级酒店将保持韧性。我们在这些韧性领域的结构性优势使我们能够很好地驾驭当前的市场周期。此外，我们将充分利用持续监管升级带来的机遇。首先，我们将进一步巩固我们在低星级酒店领域的核心市场领导地位。其次，我们将继续扩大在中高端酒店的足迹，深化与商家的战略伙伴关系，丰富我们的产品，并加强生态系统协同效应。我们还将继续利用美团会员计划，向高价值用户提供针对性服务，推动高星酒店领域的进一步进展。我们有信心推动酒店及旅游业务健康、可持续、高质量的增长。

　　问（汇丰，Charlene Liu）：我想问关于中东局势的问题。您能否帮助我们了解迄今为止对 Keeta 的运营影响，特别是在 UE 方面？香港和沙特阿拉伯的 UE 改善趋势在本季度是否仍按计划进行？最后，鉴于全球地缘政治不确定性加剧，您如何看待 Keeta 未来的扩张和投资步伐？

　　答（陈少晖）：谢谢。关于中东，鉴于该地区当前发生的情况，我们近期看到增长指标出现了一些短期波动。然而，迄今为止影响是可控的，我们对该市场的长期信心没有改变。我们仍然相信中东是全球最具吸引力的即时配送市场之一。市场仍在快速增长，渗透率仍然很低，消费者有很强的意愿。值得注意的是，即使在这个充满挑战的环境下，我们仍然看到从线下到线上的迁移明显加速，消费者对即时零售的心智份额持续增强，行业整体的线上渗透率正在加快。即时配送显然已成为一项重要的基础设施。这显示了这种商业模式广泛的结构性韧性。

　　总的来说，全球化是我们的长期目标，应对地缘政治的复杂性是我们需要学习的东西。我们将继续加强风险管理，并建立一个更适合全球运营的组织。在此过程中，我们将继续与当地参与者共同成长，为当地市场的用户、商家和骑手创造价值。在运营上，Keeta 第一季度在所有市场都保持了稳健增长。继香港去年第四季度 UE 实现盈亏平衡后，本季度我们在香港和沙特阿拉伯都实现了进一步的效率提升。同样令人鼓舞的是，由于早期积累的运营经验，其他中东市场和巴西的效率提升速度甚至更快。今年我们将优先考虑运营改善，而非新市场扩张。长期来看，我们有信心 Keeta 能在规模和利润增长上实现潜力。在许多全球市场，餐饮外卖对一小部分消费者来说仍是一种偶然服务，而非大众市场的日常必需品，这意味着巨大的增长潜力。未来，我们将审慎探索市场扩张机会，并保持财务纪律。餐饮外卖是全球范围内经过验证的商业模式，Keeta 在现有市场的稳步效率提升验证了我们的运营策略。随着我们发展和不断优化运营，我们有信心最终实现规模化、可持续的盈利。

　　问（花旗，Alicia Yap）：我的问题与你们的生鲜日用品零售业务小象超市有关。在即时配送价格战的背景下，我们看到生鲜电商最近保持了快速增长。管理层能否介绍一下小象超市近期的表现？具体来说，您如何看待 1P 模式（如小象超市）在美团即时配送生态系统中的战略价值？这项业务的长期目标是什么？

　　答（王兴）：谢谢。是的，我们知道所有同行都增长很快，但可以说小象增长得更快。谢谢你们关注小象超市。在当今竞争激烈的线上环境中，我们需要确保我们的平台拥有最大的供给。对于普通消费者来说，他们不理解也不关心所谓的 1P 或 3P 模式，他们只关心能从平台买到什么，以及供应商/店铺是否能提供好的质量以及同样重要的可靠性。在这方面，小象是在美团平台上与其他所有玩家在公平的竞争环境中竞争。

　　但非常重要的一点是，随着一切对新用户来说成为新常态，他们正在提高对产品多样性、质量和价值的期望。他们知道可以从任何卖家那里获得同样非常快的配送，但他们期望从卖家那里得到更多。我们相信，即时零售市场的未来增长将由混合模式驱动，包括所谓的 3PL 模式（如美团闪购）与 1P 模式（如小象超市）。小象提供了始终如一的高质量供给，产品价格极具竞争力，且有履约保障。这使我们能够在这个不断发展的领域中抓住巨大的增长潜力。我们认为这是一种直接建立在我们核心优势之上的模式，并有清晰的盈利路径。

　　另一方面，我们在零售业务上还有很多需要学习的地方。在运营方面，小象在 2025 年实现了非常强劲的 GTV 增长，显著跑赢整个行业。我很高兴地说，这一势头持续到了第一季度。最近，我们加速了扩张，截至第一季度末，小象已覆盖 55 个城市，并计划在未来几个季度进入更多市场。同时，我们不断加强商品销售能力，并深入到整个供应链中。例如，我们的自有品牌产品正获得消费者更大的认可，在我们的销售额中占比越来越高。在北京和上海等成熟城市，过去几个季度我们看到了客单价显著提升。这反映了我们通过扩大高质量、高性价比产品供应，在获取更多钱包份额方面的成功。为了进一步加强我们的全渠道能力，我们正在积极推出新的实体店。你可能知道，小象最初是纯线上的前置仓模式，但去年 12 月，我们在北京海淀区开设了第一家实体店。在第一家实体店成功的基础上，今年 4 月在宁波开设了第二家。我们相信实体店可以扩大我们的用户覆盖范围，让消费者更直接地看到我们的高品质实体商品。因为当你走进实体店时，你对商品的感受会比任何屏幕都更广阔、更直观，你不仅能看更多，还能闻到、摸到。这比任何线上展示都更具吸引力。因此，实体店将是一个随着时间的推移加强小象品牌知名度的非常好的渠道。另一方面，即使扩张如此迅速，我们仍然非常关注投资回报率，因为生鲜日用品零售是一场长跑。这反映在第一季度我们利润率的持续同比改善上。

　　展望未来，我们相信小象将成为线上零售商店中的领先者之一，我们的长期目标是实现可持续的低个位数利润率。更重要的是，我们希望把小象打造成未来最受喜爱的零售品牌之一。因为我们公司的使命是帮助人们吃得更好。除了外卖，想自己做饭的人需要购买食材，我们希望把小象打造成最受喜爱的零售品牌之一。谢谢。

　　好的，感谢大家参加我们的电话会。我们期待在下季度再次与各位交流。谢谢大家的支持。