盈利大幅改善背后，现金流为何“失血”？

　　复星国际于2026年4月16日发布公告，披露其附属公司豫园股份2026年第一季度主要财务数据。数据显示，豫园股份一季度实现营业收入96.49亿元，同比增长9.87%；归母净利润1.57亿元，同比大增202.87%。但经营活动产生的现金流量净额为-4.86亿元，较去年同期由正转负，同比下滑252.79%。

　　核心速览：

　　营业收入96.49亿元，同比增长9.87%。

　　归母净利润1.57亿元，同比大幅增长202.87%。

　　扣非净利润1.01亿元，去年同期为亏损1.79亿元，实现扭亏为盈。

　　经营活动现金流净额-4.86亿元，去年同期为正3.18亿元，同比下滑252.79%。

　　总资产1,123.77亿元，较上年末微降2.19%；归母净资产299.73亿元，基本持平。

　　深度解读：

　　这份季报的核心矛盾在于盈利指标与现金流指标的严重背离。豫园股份一季度归母净利润大增两倍，扣非净利润亦实现扭亏，表面上看盈利能力显著改善。但经营活动现金流由正转负、净流出近5亿元，揭示出盈利的“含金量”存疑。常见原因包括：春节等季节性因素导致存货备货增加、应收账款回款周期拉长，或利润增长主要来自公允价值变动等非现金收益。

　　从业务结构看，豫园股份主营珠宝时尚、文化商业及白酒等消费板块。一季度通常为黄金珠宝消费旺季，若销售增长但回款滞后，或为扩大市场份额而增加铺货，均可能造成“账面盈利、现金流失”的局面。此外，去年同期现金流基数较高（3.18亿元），也放大了降幅。对于关注复星国际的投资者而言，豫园股份作为核心消费子公司，其现金流健康状况直接影响到对母公司的分红贡献。后续需关注季报全文，以判断现金流恶化是短期季节性因素还是趋势性变化。

　　风险提示：若经营活动现金流持续为负，可能影响豫园股份的营运资金周转及偿债能力，进而对复星国际的整体财务状况产生传导影响。具体原因有待豫园股份正式季报披露。