拿下“宁德时代1200亿超级大单”的闹剧，在证监会强力监管下现出原形。

　　华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，4月10日晚，三元材料龙头容百科技（SH:688005）发布公告称，收到证监会宁波监管局下发的《行政处罚决定书》：公司及公司董事长白厚善、董秘俞济芸被警告，并分别被处以450万、300万和200万元罚款，合计950万元。

　　证监会宁波监管局认定，容百科技在此前与宁德时代（SZ：300750）签署的重大合同公告中，对有关“供应预计305万吨“、“总销售金额超1200亿元”及供货期限等披露存在误导性陈述。

　　值得注意的是，就在同一天，容百科技还发布了2025年财报，这份财报透露了公司面临的经营压力：2025年营收122.67亿元，同比下滑18.69%；净利润-1.87亿元，同比骤降163.34%。这是容百科技上市以来的首份亏损年报。

　　将年报和处罚书对比起来看就很清晰了。业绩下滑、转型艰难的容百科技，为了向外展示其磷酸铁锂业务取得重大突破的形象，不惜公然夸大订单误导投资者，这反映出了公司管理层的急躁与焦虑。

　　同行都在赚钱，容百却迎来上市首亏

　　对于2025年净利润下滑的原因，容百科技称，主要受国内市场竞争加剧及国际政治经济形势变化等多重因素影响，公司前三季度业绩阶段性承压。

　　财报显示，容百科技2025年Q4实现营收32.82亿元，净利润为1619.84万元，实现单季度盈利，销量与利润环比同步增长。不过，与2024年相比，营收和净利润仍然下滑了12.82%和90.98%。

　　值得注意的是，容百科技的毛利率从2024年的10%下滑至2025年的7.41%，同比下降了2.61个百分点。其中，正极材料毛利率6.54%，同比下降2.8个百分点，前驱体毛利率为-10.93%。这意味着，扣除成本后，每100元销售收入毛利不足8元，难以覆盖各项费用。

　　此外，容百科技2025年海外收入达到13.5亿元，同比增长166.7%，但营业成本同比增长179.9%，导致海外业务的毛利率为-1.24%。

　　华夏能源网注意到，容百科技是2025年极少数业绩大幅倒退的锂电产业链企业。同时，它也是目前公布业绩的三元正极材料厂商中，唯一亏损的企业。

　　横向对比来看，一众已上市的三元材料龙头中，五矿新能（SH:688779）2025年实现营收93.4亿元，同比增幅68.62%，净利润2.28亿元，强势扭亏为盈；当升科技（SZ:300073）2025年营收103.74亿元，同比增长36.63%，净利润6.32亿元，同比增长34.02%。

　　容百科技此前已连续四年拿下三元材料市场份额全球第一。然而，2025年度，容百科技成为出货量下滑幅度最大的三元正极材料企业。据中国电池产业研究院、EVTank发布的报告显示，2025年三元材料企业出货量排名中，容百科技已降至第三名，出货量同比下滑接近20%。

　　对于市占率降低的原因，容百科技归结原因为：2025年，受国内市场竞争加剧、原材料波动、市场需求结构变化、国际政治经济形势变化等多重因素影响，导致公司产品销量同比下降，公司整体产能利用率降低。

　　行业风口转向，容百患上“磷酸铁锂焦虑症”

　　按照正极材料的不同，锂电赛道有两条主流技术路线，分别是磷酸铁锂和三元锂。三元电池曾长期占据市场主流地位，但2021年，磷酸铁锂电池市场份额首次反超三元电池。时至今日，多家机构数据显示，2025年磷酸铁锂材料出货量已占据8成以上的绝对优势。

　　目前，锂电正迎来新一轮上行周期，储能是本轮周期的核心引擎。然而，储能场景中，磷酸铁锂占比高达99%以上，三元锂电没有多少应用。这对容百科技等三元材料厂商是致命，眼睁睁的看着行业爆发，却吃不到一口红利。

　　另外，目前全球三元材料产量约100万吨左右，但产能却接近300万吨，产能严重过剩，产能利用率持续处于低位，三元材料企业的毛利率受到严重拖累。

　　四家三元材料核心上市公司2025年经营数据对比

　　对容百科技这样的三元材料龙头而言，死守三元无异于“画地为牢”，将错失摆在眼前的增量市场空间。因此，察觉到危险的容百科技在想尽办法想要掉头。

　　2025年4月，容百科技宣布，将原本募投建设的6万吨三元前驱体项目直接腰斩至3万吨，并将节余资金补充流动资金。

　　为了在短时间内补救战略短板，2025年下半年，容百科技开始密集发起收购，试图用资本拼凑出磷酸铁锂的版图。

　　2025年7月，容百科技收购上海量孚70%股权。上海量孚旗下子公司广西量孚，主要从事高性能磷酸铁锂材料的研发、生产和销售。2023年，该公司创新“绿色一步法”，建设年产2000吨高性能磷酸铁锂示范线，成功完成设备联调联运，并计划启动2万吨扩产规划。

　　2025年12月，容百科技出手收购贵州新仁，后者拥有6万吨/年磷酸铁锂产能。容百科技在财报中提到，贵州新仁现有厂房及公辅设施可支持公司快速扩展至30万吨/年产能。

　　此外，4月15日晚间，容百科技还发布公告称，将投资建设年产52万吨磷酸铁锂前驱体湿法项目及年产34万吨磷酸铁锂火法项目，两项目合计投资金额42.98亿元，建成后将形成年产34万吨磷酸铁锂正极产能。

　　在去年年报中，容百科技称，公司通过连续并购和自主研发，以全新“一步法”工艺，进军磷酸铁锂行业，在高端储能及动力市场具备较强竞争力。

　　但实际上，容百科技在磷酸铁锂行业的竞争力还需要一段时间整固，但公司管理层却等不及了。在收购贵州新仁一个月后，2026年1月13日，容百科技在拿下宁德时代的合作协议后便急不可耐地宣告：磷酸铁锂正极材料供应量高达305万吨，协议总金额超1200亿元，创下有史以来最大的磷酸铁锂订单记录。

　　公告一出，行业震惊，这一金额相当于容百科技2024年营收的近8倍。于是，公告发布当晚，上交所便火速向容百科技发出问询函。面对问询，容百科技支支吾吾，数次延期回复，最终还是没有逃脱“误导性陈述”的问题，收到950万元罚单。

　　在磷酸铁锂超级大单上吹破牛皮，折射出容百科技明明白白的焦虑。这张罚单，也毫不留情地撕开了容百科技管理层在转型期急功近利、合规缺失的遮羞布，让公司品牌形象受损。

　　打乱仗还是讲故事？容百喊出“多赛道引领”

　　在2025年报中，容百科技极力向外界描绘出一个“多赛道引领的技术驱动型平台公司”的故事。

　　容百科技在年报中宣称，在三元、钠电、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、富锂锰基、固态电解质等多个领域“全面开花”。

　　在钠电方面，2025年11月，容百科技与宁德时代签订了钠电材料协议，成为宁德时代钠电正极粉料第一供应商，确立优先供应地位。

　　在固态电池领域，容百科技称，已成为多家固态电池头部企业第一供应商，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货；富锂锰基在全固态领域已实现单批次吨级以上持续出货；在固态电解质方面，目前正在推进中试线建设，部分量产设备完成带料验证。

　　在磷酸锰铁锂方面，产品销量较2024年实现翻倍增长，连续满产满销，自2025年三季度起实现单季度盈利，动力电池市场出货规模保持行业第一。

　　有意思的是，虽然容百科技声称在三元材料外的产品都有大幅进展，尤其是磷酸锰铁锂实现了“翻倍增长”，但在年报中并未披露磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、钠电等产品的具体营收，而是将此类产品统一放在了“正极材料”的财务类目中。

　　实际上，如此“大而全”的全路线，容百科技如何能够成功推进，值得怀疑。

　　在研发上横跨三元、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、钠电、富锂锰基、镍锰二元、固态电解质等众多技术壁垒高的路线，首先需要非常雄厚的资金投入。然而，2025年，容百科技的研发投入4.22亿元，仅占营收比例的3.44%，研发人员642人，占总人数的16.2%。容百科技的研发投入强度，显著低于当升科技、五矿新能等同类企业，很难支撑其构建起多路线的技术壁垒。

　　华夏能源网注意到，除了技术上的“全面开花”，容百科技还在大幅扩产。

　　年报显示，容百科技韩国工厂首期2万吨/年及二期4万吨/年产线已全部建成，波兰年产2.5万吨三元正极材料项目建设加速推进，并同步规划建设欧洲首条磷酸铁锂产线，预计2026年下半年完成建设。容百科技的钠电产品将在2026下半年建成年产5万吨钠电正极产能，年内实现万吨级出货。固态电解质产线预计将于2026年年中建成，2026年下半年投产。

　　2025年7月4日，容百集团在湖北仙桃开工建设6000吨钠电聚阴离子正极材料项目

　　另外，根据与宁德时代的协议，容百科技的磷酸铁锂产能缺口巨大，目前仅有贵州新仁6万吨产线，即便可以扩产至30万吨，与协议中平均每年50.83万吨的供应量亦有很大差距。容百科技预计未来还需要继续大幅扩大磷酸铁锂产能，而这一系列的扩产都需要庞大的资本投入。

　　但是，容百科技的账面资金并不富裕。公司账上可动用的货币资金仅为28.88亿元，资产负债率已达64.45%。若进行大规模扩产，容百科技的现金流将持续紧绷，新建产能无法短期内形成销售收入，回款周期带来的资金链考验也将持续。

　　对容百科技来说，需要的不是粉饰包装的大单展示，更不是急功近利的转型宣告，而是技术、产能与资本三位一体的综合能力提升。面对锂电行业新周期，容百科技只要沉下心去，苦练内功、打牢地基，大机会自然就会抓到手里。