1. 生猪养殖：行业深陷亏损，产能去化加速明确

　　行业亏损深度与现金流消耗加剧：2026年一季度，生猪养殖行业呈现全面亏损，头均亏损区间约150-200元，即使头部企业也难以将亏损控制在100元/头以内。3月份行业现金流进入全面亏损状态，亏损期已累计超过5个月。亏损主因是猪价创近20年新低，同时饲料成本因外部局势（如美伊冲突）面临持续上行压力。

　　价格走势全面恶化，关键信号显现：

　　肥猪价格：一季度全国生猪均价11.47元/公斤，同比下跌36%。至4月初，全国均价已跌至8.6元/公斤的历史低位。

　　仔猪价格：在一季度传统补栏旺季出现异常逆势下跌，3月份单月跌幅为过去20年最大。当前7公斤仔猪价格已跌至180-200元/头，显著低于280-300元/头的行业成本线，并已跌破200元/头的现金成本线。此现象表明市场补栏情绪极度悲观，且仔猪供应过剩。

　　成本端压力持续，未来可能进一步抬升：当前行业平均养殖成本约12.5-13元/公斤。由于饲料成本占总成本70%，且玉米、豆粕等主要原料价格在2026年中枢预计进一步抬升，行业成本压力将持续，加剧现金流消耗。

　　产能去化逻辑强化，二季度有望加速：与市场认为去化缓慢的观点不同，分析师指出，肥猪亏损决定产能去化的“基本盘”，而仔猪亏损的深度和时长则边际决定去化速度。当前仔猪已陷入深度且持续的亏损，叠加养殖户对旺季预期的落空，预计产能去化将在二季度显著加速。

　　后市展望：价格与成本双承压，亏损或扩大：二季度为需求淡季，且当前出栏均重等供应指标仍在高位，若无大规模收储，猪价反弹动力不足。同时，饲料成本上涨及行业因亏损可能导致的生产效率下降（如管理松动、疫病风险增加），可能共同推动行业成本中枢阶段性上行。预计二季度行业及上市公司亏损幅度可能进一步加大。

　　投资视角：聚焦成本与现金流优势龙头：此轮深度亏损期是行业产能出清的关键阶段，能够凭借卓越成本控制能力和稳健现金流“熬过去”的企业，将在后续周期反转时获得更长的盈利窗口。当前阶段是布局龙头标的的时机。

　　2. 禽养殖：盈利步入修复通道，价格企稳成本低位

　　产品价格企稳回升，一季度业绩改善：2026年一季度，禽产品价格同比上涨，带动板块盈利修复。其中，白羽肉鸡毛鸡均价同比上涨约7%，鸡苗均价同比上涨约6%；黄羽肉鸡毛鸡均价同比上涨约5%。

　　成本端维持相对优势：近年来禽饲料成本处于相对底部，为盈利修复提供了良好基础。

　　相关企业分析：

　　立华股份：预计一季度黄羽鸡出栏量约1.4亿羽，黄鸡板块盈利约2亿元；生猪板块预计小幅亏损，整体业绩表现预期不错。

　　圣农发展：已发布年报及一季报预告，随着龙头公司成本下行及产品价格上涨，业绩进入复苏周期。

　　3. 饲料板块：龙头彰显α，销量稳增与顺价能力强

　　行业量价齐升，龙头优势凸显：2026年1-2月全国工业饲料产量同比增长3.4%，行业整体平稳。受益于玉米、豆粕等原料价格上涨，饲料企业年内已进行多轮顺价提价（猪禽料提价50-200元/吨，水产料提价更显著）。

　　相关企业分析：

　　海大集团：预计一季度饲料销量同比增长约10%，增速高于行业。凭借强大的配方调整能力与原料采购优势，其成本控制优于行业，单吨净利同比有望提升。此外，公司通过套期保值等手段，预计养殖板块可实现盈亏平衡。综合看，一季度业绩有望实现相对稳定的盈利。

　　4. 动保板块：短期承压于猪周期，关注新品结构性机遇

　　一季度业绩受猪周期拖累明显：受生猪养殖深度亏损影响，养殖户免疫积极性下降，预计一季度猪用疫苗销量同比下滑10%-20%，拖累行业整体营收与业绩同比下滑。禽用疫苗虽因存栏高位预计有5%-10%增长，但难以抵消猪用板块下滑。

　　新毒株口蹄疫疫苗带来明确增量机遇：

　　事件催化：2025年以来，新型SAT2型口蹄疫毒株从非洲传至中亚、南亚等地，2026年3月底于我国新疆、甘肃首次出现。作为一类传染病，现有O型、A型疫苗对其交叉保护力不足，防控需求紧迫。

　　产品进展：中牧股份、生物股份等企业已于4月初获得针对新毒株疫苗的临时生产批文，预计一个月内新品上市。

　　投资逻辑：在猪用疫苗市场内卷的背景下，新产品将创造增量市场，推动行业扩容，是板块重要的结构性看点。