意见领袖 | 薛洪言当市场目光聚焦于宏观经济的波动与行业周期起伏时，国有大行作为金融体系的“压舱石”，其年报数据往往蕴含着对经济底层逻辑的深刻回应。2025年，六大行以一份营收净利双增、息差边际企稳的成绩单，展现了穿越周期的经营韧性与稳健的分红价值。2025年国有大型银行年报呈现出一幅稳健修复、韧性增强的清晰图景。六大行营收与净利润增速持续改善，全年合计营收同比增长2.34%，净利润同比增长1.77%，不仅集体交出了正增长答卷，增速更较前三季度进一步上行。这一表现的背后，是息差降幅收窄、规模稳步扩张、非息收入高增以及拨备合理释放的多重支撑，反映出国有大行在复杂环境中经营基本盘的稳固与业绩的可持续性。净利息收入依然是营收的压舱石，全年同比降幅收窄至1.47%，4季度环比则实现了1.22%的稳健增长。资产端生息资产规模同比扩张超过一成，为利息收入提供了坚实的规模基础。更为关键的是，净息差收窄压力在年内逐步趋缓，全年息差录得1.30%，同比降幅已较前期明显收窄。从环比看，三季度净息差已呈现持平态势，四季度略微下滑。结构上，资产收益率与负债成本同步下行，其中负债端受益于存款利率下调与存款结构优化，成本管控成效逐步显现，有效对冲了资产定价下行的部分拖累。多家大行如工商银行、建设银行、中国银行的息差自二季度起降幅逐季收窄，为后续净利息收入增速转正埋下伏笔。非息收入成为2025年财报中的显著亮点。全年净非息收入同比增速高达15.16%，其中手续费及佣金收入增速提升至7.15%，而净其他非息收入在资本市场与债市行情带动下同比大增28%，为收入端贡献了重要增量。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等非息收入均实现双位数增长，财富管理、代理业务、投资收益等领域表现尤为活跃，有效降低了对传统息差收入的依赖，也体现了大行综合化经营能力的提升。资产质量方面，整体保持稳健可控。年末不良贷款率稳定在1.22%左右，环比持平，邮储银行不良率继续保持在1%以下的同业最优水平。尽管零售端受个人消费贷、信用卡等风险暴露影响，部分银行零售不良率有所上升，但对公贷款资产质量持续改善，有效对冲了零售端的压力。关注类贷款占比与逾期率虽有小幅抬升，但绝对值仍处低位，不良生成压力整体可控。拨备覆盖率维持在241.35%，全部大行均超过200%，风险抵补能力充足，也为未来平滑利润与以丰补歉预留了空间。资本水平在年内进一步夯实。核心一级资本充足率与资本充足率均实现环比小幅提升，风险加权资产增速保持平稳。随着特别国债注资分批落地，国有大行资本实力进一步增强，为后续支持实体经济重点领域拓展信贷投放空间。与此同时，六大行分红率继续稳定在30%左右，高股息属性在市场波动中愈发凸显其对长期资金的吸引力。从个体看，各家银行在共性稳健的基础上各有侧重。工商银行盈利增速自二季度以来逐季改善，扩表强度不减，制造业、普惠、科创等领域贷款增速显著高于整体；农业银行归母净利润增速居大行之首，县域与“三农”业务贡献度持续上升；中国银行营收增速领跑，全球化综合化优势进一步巩固，境外机构利润贡献近三成；建设银行非息收入增长迅猛，住房租赁、普惠金融等战略特色持续深化；交通银行息差边际企稳，中收回升态势明显；邮储银行净息差继续保持大行最优，资产质量领先，资金资管业务市场份额持续扩大。展望2026年，国有大行的经营基本面有望延续改善趋势。净利息收入同比增速具备转正条件，主要驱动力来自息差降幅的进一步收窄。资产端重定价的拖累在年内将大幅减弱，而负债端前期存款降息的效果将伴随存量定期存款陆续到期而加速释放，共同支撑息差企稳。手续费收入在居民财富向金融资产缓慢迁移的背景下，增长有望保持平稳。其他非息收入虽面临高基数下的增长压力，但国有大行积累的OCI和AC浮盈储备较为丰厚，具备较强的收益调节能力。净利润将跟随营收改善而改善，同时银行可能加大减值计提力度，以进一步夯实风险抵御底座。总体而言，2025年国有大行年报印证了其在经济平淡期所展现的“弱周期”韧性。规模扩张有序、息差压力收敛、非息增长多元、资产质量稳固、资本与分红政策稳定，这些特征共同构筑了银行股高股息价值的底层逻辑。在经济复苏尚待巩固的背景下，国有大行稳健的基本面和可持续的股东回报，使其在权益市场中的配置价值进一步凸显。(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)