来源：市场资讯（来源：纪要研报地）> 稀缺性是价值的起点，而战略性与科技需求则赋予了小金属前所未有的定价权。2026年2月27日，A股市场迎来一场小金属的集体狂欢。截至收盘，沪指小幅上涨0.39%，而小金属板块却掀起涨停潮，东方锆业、翔鹭钨业、华锡有色、厦门钨业等多股封于涨停板。这一表现并非孤立事件——数据显示，申万小金属行业年内累计涨幅已达49.33%，在124个申万二级行业中高居榜首，其中翔鹭钨业、章源钨业和中钨高新股价年内涨幅均已翻倍，分别达到187.41%、186.32%和133.42%。01 盘面直击：小金属领涨两市，资金追捧逻辑清晰今日盘面呈现显著的结构性特征。小金属、电力、煤炭等板块涨幅居前，而造纸、PCB、机场航运板块则走势疲弱。沪深两市成交额高达2.49万亿元，全市场超过3200只个股上涨，市场热度可见一斑。资金流向清晰地揭示了主力的布局方向。计算机、有色金属、公用事业板块获主力资金大幅净流入，而有色金属板块单日净流入高达52.91亿元。个股方面，湖南黄金获得机构青睐，龙虎榜显示机构净买入居前。小金属板块的强劲表现并非孤立的价格异动，而是建立在扎实的基本面支撑之上。春节后，钨原料价格持续飙升，钨粉已突破1800元/公斤；稀土价格同样强势，金属镨钕价格上涨至108万元/吨，较节前上涨5万元/吨。这些价格变动直接反映在上市公司股价上，形成了“涨价—业绩预期提升—股价上涨”的清晰传导链条。02 核心驱动：供给刚性约束遇上需求结构性爆发此轮小金属行情的底层逻辑，远非简单的周期性波动可以概括。从供给端观察，全球矿业已进入强刚性化供给周期。国内资源品位下滑、环保政策持续收紧，叠加海外主要资源国如刚果（金）、印尼等对供给的政策性管控，共同构筑了坚实的供给壁垒。东兴证券研究显示，全球矿业的供给状态在2028年前或延续强刚性化特征，并且已显现产业链环节的垂直化扩散。以钨为例，存量矿山贫化导致产量持续下滑，新增矿山项目投产稀少，再生钨短期放量弹性有限。五矿证券预计，2026年海外钨矿（非中资控制）新增产能或不足5000吨，供给刚性有望延续行情。需求端的变革则更为深刻。“新能源+智能化”正成为驱动小金属需求爆发的“双引擎”。在新能源领域，电动汽车、风光储对稀土磁材、钨丝、钴、镍的需求持续放量；在智能化领域，人形机器人应用加速落地，有望为稀土磁材打开新的增长空间。东兴证券分析指出，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临，或将提振多金属品种需求曲线右移。这意味着小金属的需求逻辑已从传统的工业周期驱动，转向结构性增长驱动。03 品种解析：各小金属供需格局全景透视稀土：供需优化与战略武器化稀土行业的供需结构正持续优化。2024年稀土矿采供给额度增速由2023年的21%降至6%，冶炼分离额度增速由23%降至4%。与此同时，新能源汽车、电力电网投资、机器人等行业发展推动稀土需求持续增长。更为关键的是，稀土产业正经历“战略武器化”的价值重估。稀土出口管制已成为中美贸易中的重要战略工具，对外的出口管制叠加内部的供给收缩，持续提升中国稀土行业的全球定价权。包头稀土产品交易所报价显示，氧化镨钕、金属镨钕等价格近期显著上涨，印证了这一逻辑。钨：供需错配催生价格牛市钨是此轮小金属行情中的明星品种。钨粉价格突破1800元/kg，较去年初上涨469.6%，较今年初上涨66.7%；仲钨酸铵更是冲至110万元/吨的新高度，较去年初涨超400%。支撑钨价狂飙的是供需的严重错配。供给端，国内钨矿产量受持续的环保限制、储量保护及出口管制影响而下降；需求端，光伏装机的强劲增长推动钨需求快速提升。上海钢联分析师施佳指出，随着国际地缘冲突加剧，国内产业发展逐步迈向高质量，新能源、新材料行业高速发展，小金属需求大幅提高，而原料与需求产生了巨大的错配。下游硬质合金厂商已开启涨价潮。华锐精密近三个月内已下发四份涨价通知，新锐股份也宣布自2月27日起新接收订单执行调整后价格。这种成本传导能力进一步强化了钨行业的景气度。锑：供需缺口持续放大锑的供需格局同样紧张。供给端，极地黄金锑矿停产导致锑矿供应超预期收缩，叠加中国锑矿产量维持下降趋势，全球锑供给明显受限。需求端，光伏装机的强劲增长推动锑需求快速提升。东兴证券测算显示，2024-2027年间，全球锑供需缺口将持续放大，分别达到-2.8、-6.0、-7.6、-9.5万吨，占需求比例从17.1%攀升至42.8%。供需缺口的持续放大，推动锑价运行重心进入上行通道，相关上市公司营收及利润有望持续增厚。其他小金属亮点纷呈钼方面，全球钼供需延续紧平衡状态，供给端维持低速增长，而需求端随着钢铁行业高端化及绿色化转型而增强。东兴证券预计钼精矿价格中枢有望持续上行并回归到5000元/吨的水平。镁方面，汽车轻量化发展或为全球镁金属需求带来大幅增量，机器人行业、镁合金建筑模板、镁基储氢及低空经济等领域发展亦或为全球镁金属需求上行提供弹性。铷铯方面，全球铷铯盐市场或已进入快速扩张期。2025-2027年间，全球铷铯盐合计需求年均复合增长率或达36.6%，供需升级带动的市场扩张将有效增厚上游相关公司的利润。04 政策与宏观：内外因素共振助推行情政策层面，小金属板块迎来重要催化。近日，中国五矿化工进出口商会发布通知，将于2026年3月25日举办稀土和稀有金属出口政策及形势说明会，邀请商务部和海关总署有关部门领导参加会议并发言。这一会议有望就相关产品的出口政策和形势进行解读，为市场提供政策方向指引。国际方面，美国也在加速布局关键矿产供应链。美国最大的稀土矿商MP Materials宣布将在得克萨斯州建设一座大型稀土磁铁制造园区，总投资超过12.5亿美元。同时，特朗普政府计划利用五角大楼开发的AI程序，为关键矿产设定参考价格，以推动建立一个全球金属贸易区，该AI定价模型初期聚焦于至少四种关键矿物——锗、镓、锑和钨。宏观流动性层面，全球货币政策宽松周期为金属价格提供支撑。尽管2025年全球货币政策已由紧缩周期转向宽松周期，但降息缩表的操作方式或在2026年逐渐常态化，全球央行资产负债表的再扩张将推动本就供需状态紧平衡的小金属品种获得流动性溢价。05 投资主线：三大方向布局小金属行情结合机构观点，当前小金属板块的投资机会可从三条主线把握：主线一：战略资源与自主可控。直接受益于全球储备竞赛与供应偏紧的稀土、钨上游资源型企业。稀土板块相关标的包括中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源；钨板块相关标的包括中钨高新、章源钨业、厦门钨业。主线二：新能源核心材料。聚焦钴、镍等动力电池关键材料的供需反转机遇。钴方面，刚果（金）虽恢复出口但报关缓慢，中联金电钴库存大幅下降，全球钴市场2025至2027年将面临短缺；镍方面，印尼政府控制配额叠加斋月影响审批效率，镍矿现货紧缺持续。相关标的包括洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业等。主线三：智能化新需求。把握人形机器人等新赛道对稀土磁材的增量需求。随着人形机器人应用加速落地，高性能钕铁硼磁材需求有望迎来爆发式增长。相关标的包括中科三环、宁波韵升、正海磁材等。此外，锑板块相关标的华钰矿业、华锡有色、湖南黄金，钼板块洛阳钼业、金钼股份、西部矿业，镁板块宝武镁业、星源卓镁等也值得关注。06 风险与展望：高估值下的理性审视在连续大涨后，小金属行业已进入高估值区间。以小金属（申万二级）指数统计，其目前市盈率为77.5倍，处于历史74.9% 的百分位；市净率为6.28倍，处于历史84.09% 的百分位。高估值意味着市场已部分透支未来预期，投资者需保持理性。潜在风险方面，主要包括：供给端政策执行不及预期；新能源产业景气度不及预期；美联储降息不及预期；有色金属价格大幅下跌风险。展望后市，小金属行情的持续性取决于供需格局的演变方向。随着“反内卷”政策持续深化，叠加下游新能源汽车及储能领域的高景气度运行，小金属行业的供需结构改善或推动金属产品价格、行业盈利及估值水平持续改善。在这一过程中，具备资源优势、技术壁垒和产业链整合能力的企业，有望穿越周期，实现价值的持续释放。