过去几年，高瓴资本对格力电器的长期投资逐渐成为市场关注焦点。

　　2020年，高瓴斥资约416亿元入股格力电器，被视为中国私募股权投资史上最具代表性的交易之一。但随后几年中，格力电器股价表现平淡，高瓴投资回报有限。考虑融资成本后，实际收益明显低于市场预期。

　　这一投资长期占用大量资金，也使高瓴在新的大型项目中显得更加谨慎。

　　正是在这一背景下，高瓴试图收购托福考试业务，但最终未能成功。

　　这笔交易的失败并非单一原因造成，而是同时遭遇来自美国监管体系与ETS董事会的双重阻力。

　　一方面，美国外国投资委员会可能启动审查，使交易充满不确定性；另一方面，高瓴提出的报价未能达到ETS预期。

　　结果是，这项收购既被监管风险“卡住”，也被卖方拒绝。

　　教育投资上的反复轨迹

　　高瓴在教育领域的经历，也使这次收购更具象征意味。

　　2021年“双减”政策出台前夕，高瓴集中减持教育企业股份，包括猿辅导和好未来。

　　这一举动引发业内广泛讨论。

　　此前，高瓴创始人张磊曾公开表示：

　　教育是一个不需要退出的生意。

　　然而不久之后，高瓴便退出教育投资。

　　这一反差在业内被反复提起，也成为讨论高瓴教育投资策略时经常引用的案例。

　　此次托福收购未果，使不少业内人士再次提起这一往事。

　　曾经的资本明星进入调整期

　　过去十多年里，高瓴资本一直被视为中国最成功的投资机构之一。

　　腾讯、京东等投资案例曾使其声名鹊起。

　　但近年来全球资本环境发生变化。

　　募资难度上升，大型并购减少，投资周期延长。

　　在这种背景下，高瓴明显进入收缩阶段。

　　一家曾经可以轻松完成数十亿美元交易的机构，如今在数亿美元规模的收购中遭遇困难，这种变化本身已说明问题。

　　一项失败收购的象征意义

　　托福收购未果不仅是一项交易的终止。

　　它同时反映出两种变化：

　　一是教育资产在当前国际环境下面临更高监管门槛。

　　二是部分投资机构的扩张能力正在下降。

　　对于高瓴资本而言，这场收购既未通过监管预期，也未满足卖方估值要求。

　　某种程度上，这正是一种双重挫折。

　　而从格力投资到教育投资，再到托福收购，高瓴近年来的轨迹显示，其在教育领域的布局始终面临不小挑战。