德兰明海递表港交所，携BLUETTI品牌冲刺上市，但仍面临业绩和合规考验

　　近日，德兰明海新能源股份有限公司正式向港交所递交招股书，拟登陆主板市场，清科资本担任独家保荐人。

　　此次递表标志着这家便携储能头部企业正式开启港股IPO征程，同时也意味着其在2023年启动A股上市辅导、2025年终止辅导后，完成了从A股向港股资本化的重要切换。

　　从公司的行业地位来看，据弗若斯特沙利文报道，公司以收入占比(6.6%)及出货量占比(7.5%)计算在全球位居第四，彰显公司在快速增长产业中的领先地位。同时作为以BLUETTI为核心品牌的用户侧储能解决方案提供商，德兰明海已构建起全栈自研、全球化销售与混合生产的差异化壁垒。

　　据招股书显示，截至2025年9月30日，公司在全球设立30家附属公司，运营22个服务中心，拥有超400人的本土营销团队，与全球超1000家经销商建立合作。生产端采用“惠州自有基地+印尼第三方工厂”模式，其中印尼工厂主要服务美国市场，以应对关税与区域需求波动。截至2025年底，公司全球累计出货储能产品超350万台，美洲市场贡献了全球51.9%的营收。

　　其财务数据呈现“营收增长、亏损收窄、毛利提升”的三重特征。2023年至2025年前三季度，公司营收分别为17.78亿元、21.74亿元、15.72亿元，2024年同比增长22.3%；同期净亏损为1.84亿元、0.47亿元、0.30亿元，亏损持续收窄；毛利率则从35.6%稳步提升至42.29%，盈利能力持续改善。截至2026年1月15日，公司现金及现金等价物约5.478亿元，贸易及其他应付款11.58亿元，仍面临一定资金压力。

　　此次IPO前夕的两项操作引发市场关注。据澎湃新闻报道，2026年1月公司向股东派息8740万元，该笔分红被计入“授予普通股持有人的特殊权利利息开支”，该笔股息特殊的会计处理方式引发公司治理争议。此外，2024年4月公司因逃汇行为被国家外汇管理局深圳市分局罚款22.90万元，为上市之路留下合规瑕疵。

　　在股东方面，唯品会、深圳鲲鹏光远基金、松禾资本等均位列股东名单，为公司提供资本背书。

　　德兰明海此次上市冲刺港股彰显其便携储能实力，未来，随着募资到位与业务拓展，公司能否在保持高毛利的同时实现持续盈利，值得投资者进一步关注。