1月20日晚间，凯龙高科(300912)的一则停牌公告，让这家创业板上市公司再次进入资本市场视野。当日收盘，公司股价微跌1.24%，报19.85元/股，总市值仅22.8亿元——而就在股价承压的背后，是公司上市四年多来累计超6.6亿元的亏损窟窿，以及一场试图通过收购突围的转型布局。公告显示，公司拟以发行股份及支付现金方式收购深圳市金旺达机电有限公司(下称“金旺达”)控制权，并募集配套资金，股票自1月21日起停牌，预计10个交易日内披露交易方案，本次交易或构成重大资产重组。

　　作为一家主营内燃机尾气污染治理装备的企业，凯龙高科此次跨界收购自动化设备企业的举动，背后是持续恶化的经营压力。公告披露，本次交易尚处于筹划阶段，公司已与合计持有金旺达70%股权的股东签署《股权收购意向协议书》，初步达成收购意向，目前正与标的公司各股东进一步接洽。从资本市场惯例来看，此类涉及控制权变更的收购若构成重大资产重组，往往意味着上市公司将开启业务结构调整，这对于连续多年亏损的凯龙高科而言，无疑是一场“背水一战”的转型尝试。

　　公开信息显示，金旺达并非普通自动化设备厂商，其成立于2009年9月，注册资本1094.39万元，不仅是国家高新技术企业，还获评广东省专精特新技术企业，核心业务涵盖自动化设备、机械手、模组滑台等产品的生产、销售及技术服务，同时涉足工业机器人安装维修、机电零部件研发等领域。值得关注的是，金旺达的客户群体覆盖海目星、捷佳伟创、亿纬锂能、立讯精密等多家上市公司，甚至包括华为等知名企业，其业务范围与当前汽车零部件行业自动化升级的核心需求高度契合，这也成为凯龙高科此次收购的核心逻辑之一。

　　凯龙高科的主营业务聚焦内燃机尾气污染治理装备的研发、生产和销售，曾在尾气处理细分领域占据一定市场份额，但随着行业政策调整及市场竞争加剧，公司传统业务增长陷入瓶颈。为寻求新的增长曲线，公司近年来开始布局具身智能机器人赛道，不仅推出了“惠灵嘉”具身智能机器人，还联合锡港沪机器人灵巧智能研究院等机构投入机器人智能检测设备的研发，并于2025年12月22日正式发布灵巧手操作力智能检测设备。此次拟收购金旺达，正是公司在自动化、机器人领域布局的进一步深化，试图通过标的资产的技术和客户资源，打通“尾气治理+机器人+工业自动化”的业务协同链条。

　　然而，凯龙高科的转型之路，始终被持续亏损的业绩阴影笼罩。同花顺金融数据库显示，公司于2020年12月7日在深交所创业板上市，上市首年(2020年)营收为11.23亿元，但此后营收便进入下滑通道，2021年至2024年营收分别为9.82亿元、6.21亿元、10.42亿元、5.78亿元，其中2024年营收较上市首年近乎腰斩。盈利端的表现更为惨淡，2021年至2024年，公司归母净利润分别为-1.27亿元、-2.74亿元、936.15万元、-2.77亿元，四年间仅有2023年实现盈利且不足千万元，累计亏损额高达6.69亿元。从财务数据来看，公司的亏损并非短期波动，而是呈现出“持续化、规模化”的特征，核心盈利能力亟待改善。

　　2025年前三季度，凯龙高科的业绩并未出现实质性好转。公告显示，当期公司营业收入4.42亿元，同比下降4.70%;归母净利润为-2708.20万元，虽然同比增长76.70%，但仍处于亏损状态，且扣非后净利润亏损幅度进一步扩大至3205.68万元，反映出公司主营业务的盈利韧性依然不足。从资产负债结构来看，截至2024年末，公司资产合计12.85亿元，负债合计7.62亿元，资产负债率高达59.3%，较2023年末的52.3%进一步上升;经营活动现金流净额为-1901.11万元，连续两年为负，财务压力持续加大，这也让此次收购的资金来源和后续整合能力备受市场质疑。

　　从行业背景来看，凯龙高科此次押注工业自动化赛道，恰逢汽车零部件行业智能化升级的政策风口。工信部此前发布的《汽车产业高质量发展行动计划(2024-2027年)》明确提出，支持企业推进生产制造自动化、智能化改造，鼓励核心零部件企业突破自动化装备、智能检测系统等关键技术，这一政策导向为具备自动化业务布局的企业提供了发展机遇。A股市场中，类似的转型案例并不少见，2025年6月，博众精工曾公告以4.2亿元现金收购上海沃典70%股权，后者专注于汽车零部件自动化输送、检测系统，客户涵盖宝马、吉利等知名车企，收购后博众精工汽车制造自动化板块竞争力显著提升，2024年归母净利润同比增长2.04%，为凯龙高科的此次收购提供了一定的参考样本。

　　不过，与博众精工收购时的财务状况不同，凯龙高科目前面临着“业绩亏损+现金流紧张”的双重压力，此次收购的资金来源尚未明确。公告仅提及“拟以发行股份及支付现金等方式”收购，但未披露具体交易对价、股份发行价格及配套资金募集规模。一位不愿具名的汽车行业分析师向记者表示，“凯龙高科传统业务持续承压，转型自动化赛道是必然选择，但公司当前财务状况不佳，若收购对价过高，可能进一步加剧财务负担;同时，金旺达的盈利情况尚未披露，若标的资产无法实现稳定盈利，反而可能成为公司的业绩包袱。”

　　二级市场上，投资者对此次收购的态度也较为谨慎。1月20日，创业板指当日上涨0.32%，而凯龙高科股价却逆势下跌1.24%，收报19.85元/股，较上市首日的开盘价38.5元/股已下跌48.4%，市值缩水超22亿元。从股东结构来看，截至2024年三季度末，公司前十大流通股东中，仅有2家机构股东，持股比例合计不足5%，散户持股占比超90%，反映出机构投资者对公司的长期发展信心不足。此次停牌收购，能否改变市场对公司的负面预期，关键还在于后续交易方案的合理性及标的资产的整合效果。

　　凯龙高科在公告中提示，本次交易事项尚存在不确定性，交易方案需经公司董事会、股东大会审议通过，并报监管机构批准，能否通过审议及批准存在不确定性;同时，交易双方在标的资产估值、交易对价、业绩承诺等核心条款上仍可能存在分歧，若无法达成一致，可能导致交易终止。此外，即使收购完成，标的公司与上市公司在业务整合、文化融合、技术协同等方面也可能面临挑战，若整合不及预期，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　对于普通投资者而言，在公司停牌期间，需密切关注后续披露的交易细节，重点关注金旺达的营收、利润等核心财务数据、交易对价的合理性、业绩承诺条款及公司的资金筹措方案。从行业趋势来看，汽车零部件自动化升级是长期方向，但对于凯龙高科这样持续亏损的企业而言，转型之路注定充满挑战。短期来看，若交易方案符合市场预期，公司股价可能在复牌后获得一定支撑;但从长期来看，只有实现核心业务的盈利改善，才能真正摆脱业绩困境，获得资本市场的认可。

　　此次收购事件，不仅是凯龙高科的一次转型尝试，也折射出部分传统制造企业在行业变革中的生存困境与突围路径。在实体经济转型升级的大背景下，越来越多的传统企业试图通过跨界收购切入高增长赛道，但收购只是转型的第一步，后续的资源整合、技术转化、盈利兑现才是关键。对于投资者而言，面对此类转型中的上市公司，需保持理性判断，既要看到行业趋势带来的机遇，也要警惕业绩亏损、整合失败等潜在风险，避免盲目跟风投资。

　　目前，凯龙高科的停牌时间预计不超过10个交易日，市场将持续关注公司后续的公告进展。这场“以收购谋转型”的尝试，能否让凯龙高科摆脱持续亏损的阴影，重新走上良性发展轨道，答案即将在不久后揭晓。