一个全国拥有33座自有牧场、奶源自给率达66%的乳业巨头，正通过资本市场谋求在行业寒冬中实现战略升级。

　　2026年1月19日，君乐宝乳业集团股份有限公司正式向香港联交所递交主板上市申请。根据招股书披露，该集团总收入由2023年的175.46亿元增至2024年的198.33亿元，调整后净利润从6.03亿元提升至11.61亿元。

　　这意味着经过近两年的筹备，这家总部位于河北的乳企终于迈出了走向资本市场的实质性一步。

　　婴幼儿配方奶粉行业正面临结构性挑战。国家统计局数据显示，2025年中国出生人口为792万人，较2024年高基数下降17%，这一数字低于多数机构及奶粉企业的预期。

　　里昂证券最新报告指出，出生人数低于预期意味着婴幼儿配方粉市场竞争将进一步加剧。该机构预测2026年奶粉市场规模将同比下降3%，远低于之前的增长预期。

　　对于行业企业而言，产品结构及销售动能至关重要。随着2024年的出生高峰逐步转向第3阶段产品，在第1及第2阶段产品拥有稳定客户基础并能赢得消费者信任的企业，将更能受益于现有客户延伸至购买第3阶段产品。

　　君乐宝的上市之路经历了从A股到港股的转变。2023年12月，君乐宝在河北证监局网站披露A股IPO辅导备案。

　　在A股IPO政策阶段性收紧的背景下，赴港上市的成功概率被认为更大。香颂资本董事沈萌分析认为，君乐宝虽在乳业排名第三，但与头部两家企业相比仍有差距，在规模上难以符合A股“大盘蓝筹”定位要求。

　　君乐宝的此次战略调整，反映了在复杂市场环境下，企业寻求更灵活融资渠道的迫切需求。

　　根据招股书披露的数据，君乐宝已经建立了一个多层次市场地位。以2024年中国市场零售额计算，君乐宝位列综合性乳制品公司第三位，市场份额为4.3%，仅次于伊利和蒙牛。在细分市场中，君乐宝同样表现出色，位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达14.5%。

　　在品牌建设方面，君乐宝已成功打造多个明星产品。其中“悦鲜活”在2024年中国高端鲜奶市场占据率达24.0%，而“简醇”则凭借“零蔗糖”定位，占据中国低温酸奶领先地位。君乐宝在婴配粉领域连续五年位列本土品牌前三，2024年市场份额达5.0%。

　　近年来，君乐宝通过战略性收购和区域拓展，完成了从区域型乳企向全国性综合乳业集团的转变。公司的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县。

　　2022年1月，君乐宝收购皇氏集团旗下云南来思尔乳业股权，后于2023年5月二度收购成为控股股东，此举为拓展西南市场奠定了基础。

　　2023年8月，君乐宝收购西安银桥乳业科技有限公司80%股份，进一步布局西北市场。这些并购举措一方面扩大了君乐宝的业务经营，另一方面也令其上市基础更为稳健。

　　乳业专家宋亮认为，君乐宝通过投资并购成熟的区域乳企或品牌，可在目标区域建设自有生产基地，进而辐射当地市场。

　　君乐宝的全产业链模式成为其核心竞争优势。截至2025年9月30日，君乐宝拥有33座现代化自有牧场及20个生产工厂，奶牛存栏量达19.2万头，养殖规模位居全国第三，2024年奶源自给率达到66%。全国销售网络覆盖约40万个低温液奶零售终端和7万个配方奶粉零售终端。

　　此次募资计划显示，君乐宝将主要用于扩建、升级及建设生产设施，以支持其长期产能规划、提升生产效率并增强在重要地区的供应能力。

　　具体包括在安徽天长建立生产工厂，作为长三角地区的主要供应基地；扩大广东江门工厂产能，作为珠三角及周边地区的主要供应基地。

　　君乐宝还积极拓展产业链上下游合作。2023年11月，君乐宝与现制酸奶品牌茉酸奶达成战略合作，这一举措被视作传统乳企拓展B端业务的重要布局。

　　宋亮认为，对于传统乳企来说，与下游渠道合作或通过收购实现业务结构调整已经成为趋势。

　　君乐宝面临的主要挑战来自于行业整体的结构性压力。根据QYResearch的报告，2026年中国标准配方奶粉需求量预计将同比下降7.6%。

　　国产乳企凭借本土化配方、产业链优势已巩固领先地位，伊利在2025年市场份额首次登顶；君乐宝、飞鹤等通过“奶源+配方”组合拳抢占中高端市场。

　　然而，消费升级趋势下，超高端奶粉需求依然旺盛。如合生元超高端市场份额2025年提升至15.9%，伊利、澳优等乳企均通过高端系列拉动增长。

　　君乐宝在年会上提出了奶粉要“冲击第一”的发展目标。君乐宝集团董事长兼总裁魏立华曾表示，公司在五年前就制定了内部战略，“鲜奶我们要做第一，酸奶我们要做第一，奶粉也要争取第一”。

　　君乐宝计划将募集资金投入位于安徽天长和广东江门的生产基地建设，构建覆盖长三角和珠三角的一体化产业链。

　　在低温鲜奶领域，2024年中国低温液奶渗透率仅为25.3%，预计到2029年将提升至31.8%。这意味着君乐宝在巩固传统婴配粉业务的同时，可能在增长更快的低温液奶领域寻找突破口。

　　君乐宝旗下“悦鲜活”等产品已进入中国香港、中国澳门市场，并计划未来逐步辐射东南亚等国际市场。