成立仅四年，中国大模型公司MiniMax（上海稀宇科技，00100.HK）敲开了港交所大门，收获了千亿市值。

　　1月9日，MiniMax港股挂牌首日，股价大涨109%。1月12日，公司股价再度上涨15.36%。1月13日，其股价调整，回撤8.29%，收报365港元/股，但仍较发行价上涨了200港元/股。

　　MiniMax最新市值达1129亿港元（折合人民币约1009亿元），公司创始人闫俊杰持股财富约258亿元。

　　MiniMax尚未实现盈利。2025年前三季度，公司实现营业收入3.75亿元，净利润亏损35.89亿元。初步估算，近三年，公司将累计亏损超过90亿元。

　　大幅亏损主要源于“入不敷出”。2025年前三季度，公司研发投入12.63亿元。

　　本次IPO，MiniMax成功募资55.40亿港元。公司表示，所募资金将用于公司未来五年研发、补充营运资金等。

　　市值1129亿港元远超智谱

　　MiniMax受到了资金追捧。

　　1月9日，MiniMax紧追同为“AI六小虎”的智谱，在港交所挂牌交易。当日，公司股价大涨109.09%，收报345港元/股。紧接着的1月12日，MiniMax的股价再度上涨15.36%，收报389港元/股，盘中一度涨至479港元/股的高位。

　　智谱于1月8日登陆港交所，夺得了“全球大模型第一股”。公司上市后连续三个交易日大涨。

　　1月13日，两家公司股价均有调整。MiniMax收跌8.29%，股价为365港元/股；智谱收跌12.76%，股价为181.80港元/股。MiniMax市值1129亿港元，比智谱的800亿港元高329亿港元。

　　上市三天，MiniMax市值超过千亿，创始人、实际控制人成为最大赢家。

　　MiniMax创立于2022年初，至今刚满四年，其创始人闫俊杰，出生于1989年。闫俊杰于2015年毕业于中国科学院自动化所模式识别国家重点实验室，并在清华大学计算机系从事博士后研究，曾任商汤科技副总裁、研究院副院长及智慧城市事业群CTO，主导构建通用计算机视觉模型和智慧城市技术体系，在商汤科技港股上市前夕，他选择了离开创业。四年后，MiniMax成为少数自创立起就专注于全模态模型研发的大模型公司之一，并登陆港股市场。

　　目前，闫俊杰对MiniMax合计持股约25.58%（23.96%的B类股份+1.62%的A类股份），投票权达71.31%，为公司实际控制人。根据持股比计算，闫俊杰持股财富约为258亿元。

　　一众资本也获利丰厚。

　　阿里巴巴集团是MiniMax第二大股东，其出资6亿美元参与B轮融资，作为基石投资者认购3000万美元，目前持股比为12.52%，持股市值126.33亿元。

　　MiniMax的A轮融资及由腾讯资本出资超2.5亿美元认购，公司早期出资方还包括云启资本、高瓴创投、IDG、明势资本、米哈游等。

　　MiniMax受到了资本追捧，但股价能达到什么程度，会有多大的泡沫，具有不确定性。

　　研发投入是营收3.4倍

　　成立仅四年，被资本追捧的MiniMax似乎是潜力无限。

　　MiniMax定位为全球化的AI大模型公司。公司自主研发了一系列多模态通用大模型，推出了系列AI原生产品。目前，公司产品已覆盖超200个国家及地区，拥有逾2.12亿个人用户和13万企业客户。其中，MiniMax用户数为1905.7万名，来自海螺AI用户数为4234.8万名，来自Talkie/星野用户数为1.47亿名。

　　近年来，MiniMax营业收入快速增长。2023年、2024年及2025年前三季度，公司实现的营业收入分别为0.24亿元、2.14亿元、3.75亿元。

　　与智谱相比，2024年，MiniMax营业收入不及智谱的3.12亿元，但在2025年预计将超过智谱。2025年上半年，智谱的营业收入为1.91亿元。

　　MiniMax收入来源主要包括两部分：一是面向个人用户的AI原生产品；二是开放平台及其他基于AI的企业服务。公司从2023年开始产生收入，如今，AI原生产品以超七成的收入占比，成为公司第一大收入来源。

　　MiniMax尚未盈利。2023年、2024年及2025年前三季度，公司的净利润分别亏损18.87亿元、32.61亿元、35.89亿元，亏损持续扩大。截至2025年9月末，公司股东权益为-91.38亿元。

　　市场预计，近三年，MiniMax合计亏损将超过90亿元。

　　持续亏损，与重金投入研发相关。2022年至2024年，MiniMax研发开支分别为0.74亿元、4.91亿元、13.25亿元。2025年前三季度，公司研发开支为12.63亿元，同比增长30%左右，约为当期营业收入的3.4倍。

　　除了研发开支，管理费用大幅增长，也是MiniMax2025年前三季度亏损扩大的主要因素。前三季度，公司管理费用为1.55亿元，同比增长约131%，主要是员工成本、股份支付费用等增长。

　　值得一提的是，MiniMax还涉及诉讼。2025年9月，包括迪士尼、环球影业和华纳兄弟探索频道在内的多家美国主要电影制片公司，在美国加利福尼亚中区联邦地区法院提起民事诉讼，指控MiniMax视觉生成平台海螺AI侵犯版权。

　　海螺AI是AI图像和视频创作平台。2025年前三季度，海螺AI为公司第二大细分产品收入来源。

　　对于上述诉讼，MiniMax认为其无事实依据。