中金发表研报指，预计阿里巴巴(09988.HK) 2026财年第三财季(2025年第四季)收入年增4.6%至2,931亿元人民币(下同)，调整EBITA按年下滑50%至277亿元，利润低于一致预期主要因电商表现欠佳和其他业务亏损扩大。

　　中金预计，2026年第三财季度，阿里电商客户管理收入年增2%，主要是进入4季度以来宏观消费相对疲软，以及淘天由技术服务费和广告产品全站推拉动的货币化率步入高基数；从利润看，同期预计阿里中国电商利润按年下滑42%至348亿元，剔除闪购后核心电商按年负增长，主要因旺季投入加大。预计2026年电商收入利润整体承压。

　　期内，中金又预计阿里云计算收入按年增长36%，外部收入年增32%，较上季度29%有所提升；预计云计算EBITA利润率为9%。

　　该行下调阿里今明两年收入预测2%和2%至10,453亿元和11,946亿元人民币，主要因电商表现欠佳；下调非通用准则归母净利润15%和17%至958亿元和1,343亿元，主要因闪购和其他业务亏损扩大。

　　中金又采用SOTP估值，基于2027财年予阿里电商业务14倍市盈率和云计算业务8倍市销率，维持阿里(BABA.US)

　　美股目标价204美元，港股目标价197港元，看好云计算成长空间，维持「跑赢行业」评级，较目前港股和美股股价分别有38%和32%的上行空间。(hc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-09 16:25。)(美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)

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