2026年1月9日

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　　2025年前三季度，全球消费电子行业延续复苏态势，市场规模稳步增长。国家“两新”政策扩围刺激消费电子产品需求增长。智能手机行业呈现“高端集中、中低端分散”的多元化竞争格局，PC行业头部企业凭借供应链与研发优势稳固垄断地位，平板电脑行业中国品牌加速崛起，市场竞争加剧，场景化需求转型为品牌提供了差异化竞争空间。2025年，消费电子行业信用状况稳健。预计2026年消费电子行业或将经历短期的调整，但从长期来看，其向上发展的基本面不会发生改变。

　　问题：如何看待2025年以来国家出台的国“两新”政策？

　　联合认为，国家“两新”政策扩围刺激消费电子产品需求增长。其中，在消费品以旧换新补贴方面，开始实施手机等数码产品购新补贴，同时享受以旧换新补贴的家电产品由2024年的8类增加到12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。值得注意的是，国家“两新”政策补贴将在2025年12月31日正式结束，补贴或将转为地方自主实施模式，力度和覆盖范围将存在地区差异，欠发达地区则可能大幅削减。但“十五五”规划建议中强调“居民消费率明显提高”，2026年作为开局之年，政策不会断崖式消失，可能会以更精准形式延续，但仍需关注未来政策退坡对价格敏感型消费者（中低端市场为主）需求的影响，相关产品出货量预计将有所减少。

　　问题：2025年以来，消费电子行业的竞争格局呈现何种态势？行业内企业的经营表现状况如何？

　　联合认为，全球智能手机市场呈现“高端集中、中低端分散”的多元化竞争格局。在高端市场，苹果以62%的市场占有率稳居第一，三星次之，华为增速最快；中低端市场竞争激烈，三星在各价位段表现突出，小米次之，传音凭借低价策略深耕非洲市场。截至2025年9月底，行业内企业财务杠杆较上年底有所上升，仍处于较低水平。企业偿债能力指标有所弱化，但考虑到在AI技术等因素推动下行业正处于上行周期，消费电子企业经营业绩有望改善，偿债风险整体可控。

　　问题：未来，消费电子行业区域市场表现如何？

　　联合认为，区域市场表现的分化态势将进一步加剧。东南亚、中东和非洲等新兴市场，凭借人口红利和消费升级趋势，成为全球智能手机市场增长的新动力源。中国、欧洲、北美等发达且成熟的市场，其智能手机销量将维持平稳状态。发达成熟市场中，消费需求在产品创新驱动下不断升级，存量手机用户对产品体验和品牌的要求更高，愿意接受更高的售价。因此从销售金额看，这些区域的价值更大，北美和欧洲是传统高端市场，中国在公共卫生事件后经济复苏和消费升级的推动下，将继续保持全球最大价值市场地位。

　　1.国家统计局：2025年12月份，CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%。2025年全年，CPI与上年持平，PPI下降2.6%。

　　联合认为，受食品价格涨幅扩大拉动，12月份CPI同比上涨0.8%，为2023年3月份以来最高水平。核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，反映内需修复和消费结构升级的韧性。全年CPI与上年持平表明物价总体维持低位运行，低通胀格局延续。受国际大宗商品价格传导拉动及“反内卷”政策推动，12月份PPI同比下降1.9%，降幅连续三个月收窄。全年PPI同比下降2.6%，仍处磨底阶段，但环比持续改善，预示通缩压力边际缓解。2026年在低基数效应、供给侧“反内卷”以及国际大宗商品价格结构性上涨等因素的共同推动下，物价有望重回正增长区间。

　　2.上海清算所召开2026年工作会议，强调2026年要统筹质量与数量，坚持质与量兼顾、以质为先，创新拓展外汇清算产品与服务，提升本币集中清算服务能级，加强清算托管双支柱联动，稳妥积极发展大宗商品清算与碳金融业务，以更强担当推动业务发展提质增效。统筹境内与境外，在安全基础上巩固拓展跨境枢纽联通功能，推进玉兰债与自贸离岸债等提质扩容，优化“互换通+直接清算”路径，深化国际交往，积极推动国际化战略行稳致远。

　　联合认为，上海清算所2026年工作会议的部署具有重要意义，既强调清算托管基础设施的安全与效率，又突出服务实体经济和绿色发展的导向，将为金融市场高质量运行提供更坚实的制度支撑。会议提出的外汇与大宗商品清算创新、碳金融拓展以及“互换通+直接清算”优化，将有助于提升市场流动性与风险管理能力，增强人民币资产的国际吸引力。随着玉兰债与自贸离岸债的扩容，以及跨境清算合作的深化，预计上海清算所在推动人民币国际化和上海国际金融中心建设方面将发挥更大作用，为我国金融市场的开放与稳定注入新的动力。

　　3.工信部、国家发改委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局等五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026-2030年）》，为引导工业企业和园区推进工业绿色微电网建设与应用，扩大工业领域绿电应用，促进工业重点行业领域节能降碳。

　　联合认为，工业绿色微电网的推广标志着我国工业用能体系正从集中式、高碳化向分布式、低碳化深度转型。其核心在于通过多能互补与源网荷储协同，将可再生能源发电、余能利用、绿氢制备、新型储能等系统有机整合，形成高度自主、灵活交互的复合能源网络。这不仅提升了工业用能的绿电比例与就地消纳能力，更关键的是重构了工业能源管理逻辑--从被动消费转向主动调控，使工业负荷成为可调节资源，从而深度参与电力系统平衡与市场交易。从低碳发展视角看，此举不仅推动工业自身减碳，更增强了新型电力系统的韧性与灵活性。尤其是将氢能、储能与生产过程耦合，为高载能行业提供了脱碳路径。然而，实现规模化发展仍需突破技术集成、经济性及市场机制等瓶颈。未来需进一步强化标准体系、数据互通与商业模式创新，使绿色微电网真正成为工业低碳转型的基础设施支柱。

　　4. A股市场：指数普涨，成交放量。

　　A股行业板块涨多跌少，互联网服务、文化传媒和小金属板块涨幅居前，保险、航空机场和光伏设备板块跌幅居前。个股涨多跌少，上涨个股数超3500支。上涨板块受以旧换新与文旅复苏提振，叠加战略资源供需紧平衡催化；下跌板块受监管强化、需求波动及行业调整拖累。短期A股有望延续震荡上行，资金面充裕叠加政策聚焦新质生产力，科技与高端制造主线或持续领涨，结构性分化或加剧，需警惕阶段性回调风险。

　　5.黄金市场：降息预期升温，黄金震荡上行。

　　美国劳工部公布的数据显示，截至1月3日当周，首次申请失业救济人数增至20.8万，前值被上修至20万人，续请失业金人数升至191.4万人。与此同时，美联储理事米兰表示，预计在2026年将进行约150个基点的降息。尽管芝商所（CME）宣布将于当地时间1月9日盘后上调贵金属期货保证金，可能增加交易成本并带来短期压制，但在疲软就业数据与降息预期升温的共同支撑下，市场情绪偏向谨慎乐观，推动金价在利空中实现小幅反弹。昨日现货黄金亚盘遇阻下探，美盘时段强势反弹收复失地。今日金价开盘后在4450-4485美元/盎司区间窄幅偏弱波动。目前，市场对非农就业数据的利空预期以及本周即将启动的彭博商品指数年度调整可能引发的抛售压力，均在一定程度上限制了金价的反弹动力。

　　6.大宗商品市场：地缘局势升温，原油显著上行。

　　美国能源部长7日宣布将“无限期”控制委内瑞拉石油销售与相关收入账户。据美媒报道，特朗普政府正筹划接管委国有石油公司，将国际油价压低至50美元/桶的目标。与此同时，黑海地区近期接连发生驶往俄罗斯的油轮遇袭事件，加剧了俄石油运输安全顾虑；伊拉克也宣布将西古尔奈2号油田收归国有并由本国公司接管，以规避美国对俄企制裁的连锁影响。多重地缘供应担忧叠加，共同推动油价大幅走高。短期油价仍以震荡偏弱为主，昨日反弹更多是技术性修正，难改供需过剩与需求疲软带来的下行压力。上方阻力明显，反弹空间有限，若缺乏利好催化，仍有再次下探的风险。

　　1.国家外汇管理局：截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34%。2025年12月，受主要经济体货币政策、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

　　2.数字人民币APP在完成2.0版升级、实现钱包余额计息功能后，在生活服务专区上线“碳普惠”小程序服务，并率先在上海地区落地。在开启该功能后，数字人民币APP将自动记录用户通过各类绿色低碳行为所产生的碳减排量，并将其量化为“碳积分”。这些积分如同绿色行为的“数字存折”，可以按照一定规则兑换成数字人民币。

　　3.国务院国资委：经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，有利于提升国家航空能源供应安全保障能力和水平，推动航空能源供应绿色低碳转型，打造世界一流航空能源供应商。

　　4.市场监管总局（国家标准委）批准发布12项二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）国家标准，将自2026年7月1日正式实施。CCUS是全球公认的实现碳中和目标的关键技术手段。此次发布的标准，涉及二氧化碳捕集、输送、封存等重要流程，以及术语和减排量评估等基础环节。

　　5.中国气象局与国家能源局联合制定印发《关于能源气象服务体系建设的指导意见》，全面提升能源产供储销全链条气象服务能力。指导意见围绕构建全链条能源气象业务、打造全场景能源气象服务、夯实全要素能源气象支撑，提出了20项具体任务。

　　6.由中国科学院生态环境研究中心、生态环境部环境规划院、中国标准化研究院等单位牵头编制的国家标准《生态系统评估陆域生态产品总值核算技术指南》（GB/T 46869-2025）正式发布实施，是我国在生态产品价值核算领域发布的首个国家标准，标志着我国生态产品价值实现迈入规范化、标准化新阶段。

　　7.央行在公开市场开展340.00亿元7天期逆回购操作，有600.00亿元国库定存到期，公开市场实现净回笼260.00亿元。国债期货30年期主力合约下跌0.07%，10年期主力合约下跌0.02%。

　　8. 2025年，交易商协会支持2300余家企业发行债务融资工具10.1万亿元，连续两年突破十万亿元，净融资额1.7万亿元，发行金额和净融资额占公司信用债比重均超六成。2025年末，存续规模突破18万亿元，同比增长10%，增速较公司信用债整体高3个百分点。

　　9.中国物流与采购联合会和京东集团联合发布的2025年12月份中国电商物流指数为113.6点，与上月回升0.5点。分项指数中，农村业务量指数、库存周转率指数、物流时效指数、履约率指数、满意度指数、实载率指数环比上升，总业务量指数、成本指数有所下降，人员指数与上月持平。

　　10.商务部就是否正在审查Meta以20亿美元收购人工智能平台Manus的交易，以确定存在违反技术出口管制的情况回答媒体提问时强调，企业从事对外投资、技术出口、数据出境、跨境并购等活动，须符合中国法律法规，履行法定程序，将会同相关部门对此项收购与出口管制、技术进出口、对外投资等相关法律法规的一致性开展评估调查。

　　11.多位全国性银行业务部门负责人证实，本周监管部门对房地产融资协调机制下发了最新的政策指导，核心在于对已经进入融资协调机制“白名单”的项目，符合一定条件和标准的，可在原贷款银行进行展期。受访银行人士表示，这实际意味着相关贷款可展期5年。

　　1.联合国发布《2026年世界经济形势与展望》报告，预测2026年世界经济将增长2.7%，略低于2025年2.8%的预估增速。由于美国提高关税以及持续的地缘政治不确定性对出口构成压力，2026年欧盟经济增长将放缓至1.3%。受外部环境持续走弱影响，日本2026年经济增速预计约为0.9%。

　　2.高盛预测2026年全球经济增长2.8%，美国增长2.8%，中国增长4.8%，均高于市场预期，出口强劲将支撑中国经济。

　　3.美国国会众议院通过三项政府拨款法案，使国会在1月30日政府停摆期限前，为联邦政府提供资金又迈进一步。

　　4.1月8日讯，欧元区国债收益率在早盘交易中轻微走高，在当日大规模债券供应到来前，市场反应有限。根据Tradeweb的数据，欧元区10年期国债收益率最高上升了1.5个基点，其中10年期德国国债收益率上涨1.4个基点，报2.825%。

　　5.美国总统特朗普宣布，将通过房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券，这是其在继干预美联储降息进程后，再度直接介入金融市场的最新举措。这项被视为"特朗普版量化宽松"的计划旨在压低房贷利率，降低购房成本。