417万，让平安和 华夏幸福 干起来了…

　　近日，由 中国平安 方面派驻 华夏幸福 的唯一董事王葳发布声明，明确表示她对 华夏幸福 进入重整程序等相关事宜“完全不知情”。(事件参考因拖欠417万工程款，“环京一哥”被申请重整)王葳指出，公司方面未以任何形式告知本人、提供相关资料、征求意见或召开董事会会议进行审议，认为此举程序存在重大瑕疵，并已就此向监管部门投诉。显然，这家昔日的“环京霸主”与其最大债权人 中国平安 已彻底决裂。

　　华夏幸福 目前最大债主

　　中国平安 “掀桌”了

　　在 中国平安 对 华夏幸福 的重磅投资中，其押注的筹码已高昂到难以承受更多损失。平安不仅是 华夏幸福 持股量最大的单一股东，更早年间还通过债权形式向其投入了数百亿资金。

　　据悉，平安对 华夏幸福 的风险敞口总计约540亿元。具体构成包括股权投资180亿元，以及以永续债、另类金融产品等形式开展的360亿元表内融资。早在2021年，平安已对这540亿元投资计提了432亿元的减值损失。今年以来，平安虽已开始减持 华夏幸福 ，但实际亏损依然巨大。

　　回顾2018年前后，平安以每股近24元的价格，斥资约180亿元增持了 华夏幸福 7.58亿股，占其总股本25%以上。而在官方宣布司法重整之前， 华夏幸福 的股价已跌至每股2元左右。

　　即便经过近期的少量减持，平安仍持有 华夏幸福 约25%的股权，对应市值仅剩约25亿元。

　　如今， 华夏幸福 突然打出“司法重整”这张牌，作为其大股东兼主要债权人之一，平安将面临更为复杂的不确定性风险：

　　此前债务重组中所承诺的偿付方案，最终能兑现多少？

　　上市公司的资产与业务将如何重新分配与切割？

　　若引入新投资人，股权将被稀释，股票或被低价处置，这对持股成本高昂的大股东而言，显失公平；

　　此外，王文学是否会出局？未来公司将由谁接手掌控？

　　这一切，目前均悬而未决。一旦进入司法重整程序，平安在 华夏幸福 投入的数百亿资金，很可能将失去话语权。平安如今唯一能争取的，就是尽量少输一点。

　　招募重整投资人

　　谁愿成为下一个“平安”？

　　2023年11月17日， 华夏幸福 发布公告称，收到 河北省廊坊市中级人民法院 出具的决定书，指定该公司司法重整清算组担任预重整期间的临时管理人。该消息推动 华夏幸福 股价连续三日涨停。

　　需明确的是，预重整并非真正的司法重整。真正的司法重整需取得中国证监会出具的“路条”以及更高级别法院的批准，而 华夏幸福 目前尚未获得这两项关键许可。

　　预重整机制本身具有一定的不确定性。绝大多数进入预重整的企业，最终难以获得批文，无法跨入真正的司法重整阶段。然而，它确实构成司法重整的前置程序。一旦成功转入司法重整，债务削减将成为大概率事件。

　　这对 华夏幸福 而言自然是利好，对银行等金融机构也是一种解脱。因为根据银行内部规则，债务重组过程中，利息可以协商，展期也可谈判，但本金通常不能打折。

　　而一旦进入司法重整程序并完成法定流程，债务本金的削减将具备制度依据，银行内部亦可据此合规处理。这正是司法重整的另一重制度价值。当然，前提是企业能真正迈入那一阶段。

　　然而对 华夏幸福 来说，更关键的问题在于：司法重整需要引入新的战略投资人。谁将担此角色？谁有能力承担？更直接地说：

　　谁愿意重蹈 中国平安 的覆辙？

　　在债务关系中，欠款规模本身有时会成为谈判筹码。当企业负债足够高，便可能在谈判中掌握一定主动权，甚至以“系统性风险”作为博弈条件。若债权人不同意重组方案，企业可能走向清算，使各方陷入更被动的局面。

　　从根本上看，爆雷企业解决债务问题通常只有三条路径：

　　一是破产清算，即全面梳理资产与业务，通过变卖资产清偿部分债务。这是最不理想的结果；

　　二是债务重组，即与金融机构等债权人协商，通过展期、减免利息、豁免罚息、以资抵债等方式，以时间换取经营恢复的空间；

　　三是司法重整，即由法院指定管理人，引入新资金与新投资人，系统性实施债务与企业重整。

　　无论选择哪条路径，爆雷企业的根本目的，都是在法律框架内实现债务减免，而债权人则往往需承担相应损失。