1、过去十年，国产面板产业高速发展背后也暗藏隐忧：一方面，LCD面板行业存在严重的周期性波动特征，供需失衡时常导致价格大幅起落，企业盈利稳定性不足；另一方面，随着OLED等新型显示技术的崛起，行业面临着技术迭代的巨大压力。

　　2、维信诺11月7日已签署协议，拟向合肥建曙发行4.19亿股A股股票，未超过本次发行前维信诺总股本的30%，发行价为7.01元/股，不低于前20个交易日交易均价的80%，募集资金总额不超过29.37亿元。

　　3、2021年至2025年前三季度，维信诺净利润分别为-15.2亿元、-20.66亿元、-37.26亿元、25.05亿元、16.23亿元，累计亏损金额高达114.4亿元，持续的亏损使得维信诺的财务状况日益恶化。

　　4、当前面板行业的竞争依然激烈，维信诺的转型之路不会一帆风顺，需要长期的坚持与努力，维信诺能够能否走出困境，当下来看还是个谜！

　　回顾过去十年，是国产智能手机高速发展的十年，也是国产面板产业经历了从“追赶”到“并跑”甚至部分“领跑”的波澜壮阔的十年。这十年时间，在政策支持与市场需求的双重驱动下，国内面板企业通过大规模产能扩张、技术研发投入，逐步打破了日韩企业在全球面板市场的垄断格局。

　　与此同时，京东方、TCL华星等头部企业凭借产能规模优势，实现了在部分领域对三星、LG的超越，成为全球LCD面板出货量的领军者。

　　数据显示，2023年全球LCD电视面板出货量中，中国大陆企业占比超过60%，在智能手机、平板电脑等中小尺寸LCD面板领域也占据重要份额。

　　然而，国产面板产业高速发展背后也暗藏隐忧：一方面，LCD面板行业存在严重的周期性波动特征，供需失衡时常导致价格大幅起落，企业盈利稳定性不足；另一方面，随着OLED等新型显示技术的崛起，行业面临着技术迭代的巨大压力。

　　在这样的产业背景下，维信诺却步履维艰。自2021年以来，维信诺持续陷入亏损泥潭，累计亏损金额超过114亿元。面对日益严峻的经营困境，近期，维信诺公告称，其控股股东将向合肥国资委旗下企业转让部分股权，交易对价约29亿元，合肥国资委将成为其新的实际控制人。

　　这一“卖身”之举，不仅是维信诺自身发展的重要转折点，也折射出国产面板产业在转型升级过程中面临的挑战与阵痛。

　　01

　　4年多亏损超114亿：从技术追赶到财务告急

　　资料显示，维信诺的前身是1996年成立的清华大学OLED项目组，作为国内最早从事AMOLED技术研发的企业之一，其在技术积累上曾拥有先发优势。

　　2001年，维信诺正式成立，随后在2003年建成了国内第一条AMOLED中试线，2010年实现了AMOLED显示屏在智能手机上的量产应用。

　　2015年，维信诺通过借壳黑牛食品成功登陆A股市场，成为国内首家AMOLED产业上市公司，彼时市场对其寄予厚望，认为其有望在AMOLED领域复制京东方在LCD领域的成功。

　　但现实却与预期相去甚远。据旭日大数据统计显示，2021年至2025年前三季度，维信诺净利润分别为-15.2亿元、-20.66亿元、-37.26亿元、25.05亿元、16.23亿元，累计亏损金额高达114.4亿元，持续的亏损使得维信诺的财务状况日益恶化。

　　截至2023年三季度末，公司资产负债率高达85.6%，流动比率仅为0.68，速动比率为0.45，存在严重的流动性风险。公司账面货币资金约为25亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计超过60亿元，资金链面临断裂的压力。

　　分析维信诺可知，其持续亏损的背后有多重因素影响：

　　首先，AMOLED产业具有高投入、高风险、长周期的特点。为了实现产能扩张与技术升级，维信诺近年来不断加大固定资产投资力度。据数据显示，2016年至2023年，公司固定资产投资累计超过300亿元，先后在昆山、固安、合肥等地建设了AMOLED生产线。

　　而大规模的投资导致公司折旧摊销费用居高不下，2023年公司折旧摊销费用达到28.5亿元，占营业收入的比例超过40%，严重侵蚀了公司的利润空间。

　　其次，市场竞争加剧导致产品价格持续走低。随着三星、LG在AMOLED领域的技术成熟与产能释放，以及京东方、TCL华星等国内企业纷纷布局AMOLED产线，全球AMOLED市场竞争日趋激烈。

　　尤其是在智能手机AMOLED面板领域，供过于求的局面逐渐显现，产品价格从2018年开始进入下行通道。以5.5英寸FHD+ AMOLED面板为例，其价格从2018年的约80美元/片降至2023年的不足30美元/片，降幅超过60%。

　　维信诺作为AMOLED市场的后来者，在品牌影响力与客户资源上处于劣势，为了争夺市场份额不得不采取低价竞争策略，进一步压缩了盈利空间。

　　再者其三，技术研发投入不足与产品结构单一也是导致维信诺亏损的重要原因。虽然维信诺在AMOLED技术研发上起步较早，但与三星、京东方等竞争对手相比，其研发投入强度明显偏低。

　　2018年至2023年，维信诺累计研发投入约为45亿元，年均研发投入仅7.5亿元，而京东方同期累计研发投入超过600亿元，年均研发投入达100亿元以上。研发投入的不足使得维信诺在高端AMOLED技术领域进展缓慢，在折叠屏、高刷新率等热门技术方向上未能及时跟上市场节奏。

　　同时，维信诺的产品主要集中在中低端智能手机AMOLED面板领域，应用领域较为单一，抗风险能力较弱，当智能手机市场需求疲软时，公司业绩便受到直接冲击。

　　02

　　合肥国资入局：是“抄底者”还是“接盘侠”？

　　面对持续的亏损与严峻的财务状况，维信诺的控股股东不得不选择出售股权以缓解资金压力，近期，维信诺发布公告表示，维信诺11月7日已签署协议，拟向合肥建曙发行4.19亿股A股股票，未超过本次发行前维信诺总股本的30%，发行价为7.01元/股，不低于前20个交易日交易均价的80%，募集资金总额不超过29.37亿元。

　　据查询得知，合肥建曙现在已经持股维信诺11.45%，全额认购此次发行的股票后，其在维信诺中的持股比例将提升至31.89%。本次发行完成前，维信诺无控股股东、无实际控制人，如果本次发行实施完成，维信诺的控股股东将变更为合肥建曙、实际控制人变更为合肥市蜀山区人民政府。

　　据其三季报，在维信诺的股权结构中，合肥建曙持股11.45%，昆山经济技术开发区集体资产经营有限公司持股9.43%，西藏知合科技发展有限公司持股19.14%。2022年9月，合肥建曙、昆山经济技术开发区集体资产经营有限公司与维信诺董事长兼总经理张德强、董事兼副总经理严若媛签署一致行动协议。

　　合肥建曙成立于2021年，是合肥市蜀山区城市建设投资有限责任公司全资子公司，由合肥市人民政府间接持有100%的股权。合肥建曙的主营业务为研发、生产、销售OLED小尺寸、中尺寸显示器件。

　　从交易背景来看，本次股权出售是维信诺摆脱财务困境的必然选择：维信诺急需外部资金注入以维持正常的生产经营与技术研发。本次交易获得的29.37亿元资金，将主要用于偿还银行贷款、补充流动资金以及AMOLED技术的后续研发，有助于缓解公司的流动性危机，为其后续发展争取时间。

　　对于合肥国资而言，此次接盘维信诺具有深远的战略考量。合肥作为国内重要的新型显示产业基地，已形成了从玻璃基板、偏光片到显示面板、终端应用的完整产业链。目前，合肥已拥有京东方、维信诺、彩虹股份等多家显示企业，形成了千亿级的显示产业集群。合肥国资委接盘维信诺，有助于进一步整合当地显示产业资源，完善产业链布局。

　　对于这笔交易，维信诺也表示：“随着公司业务的快速发展，公司需要投入更多的资金，以满足公司市场拓展、生产和经营活动的需要。本次向特定对象发行股票募集资金净额将全部用于补充公司流动资金及偿还债务，可改善公司现金状况和债务压力，为公司业务的进一步发展提供资金保障。”

　　据维信诺指出，公司专注OLED 事业二十余年，作为第一梯队企业长期引领中国 OLED 产业发展，同时亦是OLED 国际标准组的重要成员和 OLED 国家标准的主导者，共负责制定或修订了 5 项 OLED 国际标准，主导制定了 12 项 OLED 国家标准和10 项 OLED 行业标准，为我国产业发展赢得了话语权。公司以屏下摄像、超高刷新率、变频低功耗等多项具有自主知识产权的技术专利在全球范围内打造了较强的产品竞争力。

　　同时，公司积极推动供应链国产化工作，在柔性PI、驱动芯片、柔性玻璃基板等领域协同国产厂商已经取得了一定进展，带动上下游产业共同促进显示产业国产化水平的提高。

　　CINNO Research数据统计，2024 年维信诺智能手机 AMOLED 面板全球市场份额占比 11.2%，位居全球第三，国内第二。DSCC 数据统计，2024 年维信诺在全球 AMOLED 智能穿戴面板市场，以 27%的出货占比，排名全球第一。

　　一定程度上，维信诺在AMOLED领域的技术积累与产能布局，能够与合肥现有的显示产业形成互补，提升合肥在新型显示领域的整体竞争力。不过，从当前市场竞争来看，想做到这点其实并不容易。

　　所以，合肥国资委此时到底是“抄底”维信诺，还是或许成为“接盘侠”，目前来看还是个谜。

　　03

　　股权变更后的挑战：扭亏为盈任重道远

　　对于维信诺来说，在合肥国资入主维信诺后，公司虽然获得了资金支持与资源整合的机会，但要实现扭亏为盈仍面临诸多挑战：

　　首先，市场竞争压力依然巨大。目前，全球AMOLED市场呈现出“三星领跑，京东方、TCL华星紧追”的竞争格局。

　　数据显示，三星在高端AMOLED面板领域占据绝对优势，2023年其全球智能手机AMOLED面板出货量占比超过70%，在折叠屏手机面板领域更是垄断了90%以上的市场份额。京东方、TCL华星则凭借产能规模优势，在中低端AMOLED面板市场快速崛起。维信诺在市场份额上与竞争对手存在较大差距，2023年其全球智能手机AMOLED面板出货量占比不足5%，要在激烈的市场竞争中突围并非易事。

　　其次，技术研发瓶颈亟待突破。AMOLED技术正处于快速发展阶段，高刷新率、高亮度、低功耗、折叠柔性等技术方向不断创新。维信诺在高端AMOLED技术领域的研发进度相对滞后，目前其主要量产产品仍以60Hz刷新率的中低端面板为主，在120Hz以上高刷新率面板、折叠屏面板等高端产品上的产能与技术实力不足。合肥国资委入主后，虽然会加大对研发的投入，但技术研发需要时间积累，短期内难以实现根本性突破。

　　其三，产能利用率不足问题突出。截至2023年底，维信诺已建成昆山、固安、合肥三条AMOLED生产线，总产能达到每月15万片玻璃基板。但由于市场需求不足与客户订单有限，公司产能利用率长期维持在50%左右，远低于行业70%以上的平均水平。产能利用率不足不仅导致单位生产成本居高不下，还造成了大量固定资产的闲置浪费。如何提升产能利用率，成为维信诺扭亏为盈的关键所在。

　　当然，维信诺也曾表示：“目前，OLED显示应用渗透率和智能终端屏幕国产化率仍将快速提升，中尺寸、折叠等新场景应用迎来新的增长点，另一方面，行业产能也在加速释放，行业机遇与挑战并存。未来公司将加速创新成果应用转化，着力重大关键技术的量产突破，强化夯实公司技术创新核心竞争力；持续优化产品结构，将通过关键技术创新、产品质量保障、产业链协同创新降本、提升交付和客户服务能力等方面持续拓展头部客户市场份额，提升中高端产品结构比例，提升产品盈利能力，进一步夯实公司在行业内领先优势。”

　　04

　　面板竞争持续激烈：维信诺未来何去何从？

　　实际上，当前全球面板市场正处于技术迭代与产能博弈的关键时期。从技术路线来看，显示技术已进入“LCD与OLED并存，Mini LED、Micro LED等新兴技术加速崛起”的多元化发展阶段。LCD技术虽然在成本控制与产能规模上具有优势，但在画质、柔性等方面已逐渐被OLED超越。

　　OLED技术凭借自发光、高对比度、快响应、柔性可折叠等优点，已成为高端智能手机、智能手表、电视等终端产品的首选显示技术。2023年全球OLED面板市场规模达到约500亿美元，预计到2028年将突破1000亿美元，年复合增长率超过15%。

　　与此同时，Mini LED作为LCD技术的升级方向，通过局部调光技术提升了LCD面板的画质表现，在电视、笔记本电脑等领域得到了广泛应用。Micro LED则被认为是下一代显示技术的终极形态，具有更高的亮度、更长的寿命、更低的功耗等优点，但目前仍处于技术研发与产业化初期阶段，成本居高不下，短期内难以实现大规模量产。

　　从产能布局来看，全球面板产能正加速向中国大陆转移。在LCD领域，三星、LG已逐步退出LCD面板生产，将产能转向OLED等新型显示技术，中国大陆企业成为全球LCD产能的主要承担者。在OLED领域，三星仍占据主导地位，但京东方、TCL华星、维信诺等中国大陆企业正在快速扩充产能。

　　数据显示，2023年中国大陆AMOLED面板产能占全球的比例已达到35%，预计到2025年将超过50%。产能的快速扩张虽然有助于提升市场份额，但也加剧了行业的供需矛盾，导致AMOLED面板价格持续走低，企业盈利压力增大。

　　在市场需求方面，全球面板市场需求呈现出“结构性增长”的特点。智能手机、电视等传统终端产品市场需求趋于饱和，增长乏力；而新能源汽车、智能穿戴、AR/VR（增强现实/虚拟现实）等新兴终端产品市场需求则快速增长，成为拉动面板市场增长的新引擎。

　　2023年全球车载显示面板市场规模达到约150亿美元，预计到2028年将达到300亿美元；AR/VR显示面板市场规模虽然目前较小，但年复合增长率超过50%，具有巨大的增长潜力。

　　更为重要的是，在国内面板市场，头部集中趋势日益明显。京东方、TCL华星作为行业双寡头，在LCD与OLED领域均拥有强大的产能与技术优势，2023年两家企业的营业收入合计超过3000亿元，净利润合计超过100亿元，占据了国内面板市场绝大部分的市场份额。

　　相比之下，维信诺等二线面板企业则面临着较大的竞争压力，市场份额与盈利水平均与头部企业存在较大差距。

　　面对头部企业的挤压，二线面板企业纷纷选择差异化突围之路。维信诺则将目光聚焦于AMOLED柔性显示领域，试图通过在折叠屏、穿戴设备等新兴应用场景的突破，实现差异化竞争。2023年，维信诺推出了多款折叠屏面板产品，已应用于小米、荣耀等品牌的部分机型，但出货量规模仍然较小，对公司整体业绩的贡献有限。

　　除了国内企业之间的竞争，国产面板企业还面临着来自日韩企业的激烈竞争。在OLED领域，三星不仅在高端智能手机面板市场占据主导地位，还在折叠屏、车载显示等新兴领域加大布局；LG则在大尺寸OLED电视面板市场保持领先优势。

　　而在Mini LED领域，台湾地区的友达光电、群创光电也具有较强的技术实力与产能规模。国产面板企业要在全球市场竞争中脱颖而出，必须在技术研发、产品质量、成本控制等方面不断提升自身实力。

　　就维信诺而言，最大的优势在于其在AMOLED领域的技术积累。作为国内最早从事AMOLED技术研发的企业之一，维信诺拥有一支专业的研发团队，累计申请AMOLED相关专利超过5000项，在柔性显示、高色域、低功耗等技术方面具有一定的优势。

　　此外，维信诺已建成了三条AMOLED生产线，具备了一定的产能规模，能够满足不同客户的需求。合肥国资委入主后，维信诺获得了强大的资金支持与资源整合能力，有助于提升公司的市场竞争力。

　　当然不过，其不足也十分明显：首先，其持续亏损导致公司财务状况恶化，资金链紧张，限制了其在技术研发与市场拓展方面的投入。

　　其次，公司市场份额较低，品牌影响力较弱，在与三星、京东方、TCL华星等头部企业的竞争中处于劣势。

　　并且产能利用率不足，单位生产成本较高，产品性价比缺乏竞争力。最后，公司产品结构单一，主要集中在中低端智能手机AMOLED面板领域，抗风险能力较弱。

　　不过，从市场机会来看，AMOLED市场仍处于快速增长阶段，尤其是折叠屏手机、车载显示、AR/VR等新兴应用场景的市场需求潜力巨大。随着合肥国资委的入主，也许维信诺有望获得更多的政策支持与市场资源，进一步拓展客户渠道。

　　整体看来，当前的维信诺面临的发展困境主要来自以下几个方面：

　　一是全球AMOLED市场竞争日益激烈，三星、京东方、TCL华星等头部企业不断加大产能与技术投入，市场竞争压力持续增大；

　　二是LCD面板价格的周期性波动可能会影响公司的盈利稳定性；

　　三是Mini LED、Micro LED等新兴显示技术的崛起对AMOLED技术构成了潜在威胁；

　　四是全球经济形势不确定性增加，终端产品市场需求可能会受到影响，进而影响面板企业的订单量。

　　05

　　维信诺现象背后：国产手机产业链的升级和转型之路

　　其实维信诺的困境与转型，不只是国产面板产业转型升级过程中的一个缩影，更是手机产业链众多领域存在的共同现象：即3～4家龙头企业几乎垄断整个市场，二三线品牌在夹缝中求生，被迫转型和升级。

　　而从面板产业来看，当前，国产面板产业正处于从“规模扩张”向“质量效益提升”的关键转型期。在这一过程中，部分企业必然会面临淘汰与整合，而具备技术优势、资金实力与市场竞争力的企业将脱颖而出。

　　展望未来，国产面板产业的发展将呈现以下几个趋势：

　　一是技术创新成为核心驱动力，企业将更加注重在OLED、Mini LED、Micro LED等新兴显示技术领域的研发投入，推动产业技术升级；

　　二是产业集中度进一步提高，通过兼并重组等方式，形成少数几家具有全球竞争力的头部企业；

　　三是应用场景不断拓展，车载显示、AR/VR、智能座舱等新兴应用市场将成为产业增长的新引擎；

　　四是绿色低碳发展成为主流，企业将加大在节能环保技术方面的投入，推动产业可持续发展。

　　对于维信诺而言，合肥国资委的入主是其发展的新起点。在新的实际控制人带领下，维信诺如果能够抓住市场机遇，实施正确的发展战略，有望实现扭亏为盈，重新在AMOLED市场占据一席之地。

　　但不可否认的是，当前面板行业的竞争依然激烈，维信诺的转型之路不会一帆风顺，需要长期的坚持与努力，维信诺能够能否走出困境，让我们拭目以待！