立讯精密(002475.SZ)最近摊牌了——公司公告确认正筹划境外发行 H 股并在香港联交所主板上市，目标听上去很美：深化全球化战略布局、增强境外融资能力、顺便和国际资本市场打打招呼。

　　截至2025年9月10日收盘，立讯精密(002475)报收于48.09元，上涨0.8%，换手率2.79%，成交量201.88万手，成交额95.49亿元。

　　9月10日的资金流向数据方面，主力资金净流出7425.73万元，占总成交额0.78%，游资资金净流入5236.26万元，占总成交额0.55%，散户资金净流入2189.46万元，占总成交额0.23%。

　　问题是，这家苹果链“拼装大王”刚递表，市场就开始翻旧账：董事长王来春那桩百亿股权代持风波，还没个说法。

　　百亿代持“罗生门”：王来春 vs 吴政卫

　　故事得追溯到 2007 年立讯精密准备 IPO 的时候。彼时公司财务乱成一锅粥，急需人手救火。中岳联拓总经理吴政卫称，王来春以“年薪 200 万港币+立讯股份”为筹码邀请他加盟，但因为担心吴的台湾身份拖累上市，双方口头约定：股份由王来春代持。

　　后来立讯精密在 2010 年顺利上市，但吴政卫说，股份兑现一拖再拖。直到 2019 年，他忍无可忍，直接把王来春、立讯精密及立讯有限公司告上法庭，并亮出一份由王来春亲笔签署的《股权承诺声明书》。

　　据称，这份代持股份高达公司总股本的 5.336%，按当时市值算足足 199.93 亿元。

　　但立讯精密的回应相当强硬：

　　否认代持关系；

　　称吴政卫从未担任公司高管；

　　文件系伪造，不存在所谓股权承诺。

　　大陆公开渠道里，这案子后续几乎消失。直到 2023 年，有台媒报道称：台北检方认为吴政卫未能提供劳动契约等直接证据，《股权承诺声明书》的真伪也有争议，缺乏积极证据证明王来春涉诈欺，案件最终陷入“罗生门”状态。

　　一句话：百亿代持悬案，没盖棺，也没定论。

　　关联交易疑云：利益输送还是巧合？

　　除了代持风波，立讯精密还有另一颗“治理暗雷”——关联交易。

　　副董事长王来胜的女儿王雅媛，是信濠光电的第一大股东兼董事。过去几年，立讯精密多次接盘信濠光电资产，尤其是 2025 年 6 月拟收购其全资子公司安徽信光 100%股权。问题在于，安徽信光在 2024 年巨亏，所在光伏行业又产能过剩，与立讯精密的主业电子连接器和组装代工完全不搭边。

　　市场疑问来了：

　　这是协同并购，还是曲线利益输送？

　　交易溢价是否合理，中小股东的利益又由谁来保障？

　　更微妙的是，在信濠光电和东尼电子的 IPO 过程中，都能看到罗伟强的身影。而罗伟强旗下企业又和立讯精密股权激励名单上的核心骨干成员存在交集，这就引发了“是否存在一致行动人”的质疑。

　　IPO前夜，治理问号难抹平

　　表面上，立讯精密是苹果链的“最强代工厂”，营收千亿、客户顶配，港股上市能进一步打通海外融资通道。

　　但背地里，公司治理的暗雷一个接一个：

　　王来春百亿代持案未解，无论真假，市场心里总是疙瘩；

　　关联交易绕来绕去，像极了小范围“资本内循环”；

　　家族式管理烙印深，利益平衡与中小股东保护成疑。

　　港交所历来对公司治理要求严格，尤其在关联交易、独立性方面盯得死死的。立讯精密这趟赴港 IPO，要面对的不只是监管问询，更是市场信心的拷问。

　　一句话：立讯精密能否在香港讲好“全球化故事”，还得先掀开家里那堆没扫干净的灰尘。