当第五代DM技术加持下的比亚迪（002594.SZ；01211.HK）新车在终端点燃用户热情，另一边资本市场的风向却悄悄改变。

　　8月29日晚间，比亚迪交出一份“营利双增”的成绩单，但半年报发布后的第一个交易日，即9月1日，比亚迪A股股价下跌近4%，虽在9月2日略有回升，但未能持续。9月3日和4日分别下跌2.55%和2.99%。到了9月5日，股价有所反弹，单日上涨3.13%，报收于107.26元/股，但与8月29日的高点116.59元/股仍有不小差距。

　　这场回调并非毫无征兆，或许是市场情绪的一次集中释放。

　　一

　　月度销量与自己赛跑

　　从最新销量数据看，8月，比亚迪销量依然凶猛——37.36万台，让同期其他车企望尘莫及。

　　只不过，比亚迪的领先优势正在遭遇同行的蚕食。第二梯队的4家车企——上汽、吉利、奇瑞、长安正在全力追赶。

　　事实上，比亚迪更多是与自己赛跑。

　　2025年前8个月，比亚迪的销量分别为30.05万辆、32.28万辆、37.74万辆、38.01万辆、38.25万辆、38.26万辆、34.43万辆、37.36万辆。

　　对比可见，比亚迪的销量在4月迈上38万辆的关口，之后一直处于停滞状态。自7月开始，比亚迪连续两个月的月度销量跌破38万辆。

　　今年前个8月，比亚迪新能源汽车累计销量约为286.39万辆，同比增长23%。按照年初制定的550万辆的年销量目标测算，目标完成率仅约52%。未来4个月，比亚迪的压力不小。

　　9月4日，有消息称比亚迪已将2025年的销量目标下调16%，从550万辆降至460万辆。有媒体就此消息向比亚迪求证，比亚迪方面表示不予回应。若按照460万辆测算，截至8月底，目标完成率约62%。

　　从销量结构来看，比亚迪在国内面临的销量压力相对更大，8月，本土销量29.3万辆，同比下降14%，海外销量则同比大增157%，达到8万辆。

　　实际上，海外市场已经成为比亚迪销量的重要增长点。

　　上半年其海外市场销量超47万辆，同比增长130%，已超过去年全年销量总和。比亚迪此前曾透露，2025年海外销量目标在80万辆左右，主要集中在东南亚、中南美洲和欧洲三大区域。

　　其产品覆盖范围已拓展至全球6大洲110余个国家和地区，且在英国、巴西、新加坡等重点市场成功跻身新能源汽车热销榜单前列。

　　欧洲汽车制造商协会公布的数据显示，今年7月，特斯拉在欧洲的新车注册量为8837辆，较去年同期下降超四成，也是连续第7个月下滑，且市场份额较去年同期跌去一半。同期，中国电动汽车品牌比亚迪的销量猛增超过两倍，市场份额超越特斯拉。

　　二

　　研发投入达到净利润的近两倍

　　8月29日晚间，比亚迪发布半年报，公司上半年实现收入3712.8亿元，同比增长23.3%；归属于上市公司股东的净利润155.1亿元，同比增长13.79%。

　　这也是比亚迪首次超越特斯拉半年收入。数据显示，特斯拉2025年上半年总收入为418亿美元（约合人民币2995亿元），相比去年同期的468亿美元（约合人民币3351亿元），同比下滑11%。

　　营收分板块来看，比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约为3025.06亿元，同比增长32.49%；手机部件、组装及其他产品业务的收入为687.44亿元，同比下降5.54%。上述两大板块分别占公司总收入的81.48%和18.51%。

　　从利润水平来看，在行业“价格战”以及公司“增量不增价”战略下，毛利率有所承压。比亚迪上半年毛利率为18%，同环比分别下降0.8和1.8个百分点，其中，汽车、汽车相关产品及其他产品毛利率为20.35%，同比下降1.99个百分点；单车毛利（剔除比亚迪电子）为2.9万元，同环比分别下降15.3%和8.0%。

　　在比亚迪看来，2025年上半年汽车市场竞争处于白热化阶段。其在半年报中表示，2025年上半年，中国汽车行业出现“一口价”“过度营销”等行业乱象，极大扰乱了正常的商业秩序，阻碍汽车产业高质量发展进程。

　　透过业绩深挖增长内核，比亚迪在研发领域的“重金投入”值得关注。上半年，公司研发投入达309亿元，同比增长53%，这一数字不仅远超行业平均水平，更达到同期净利润的近两倍。

　　数据显示，截至目前，比亚迪累计研发投入超2100亿元，在2011年至2024年的14年间，比亚迪有13年的研发投入超过当年的净利润。

　　三

　　起诉自媒体索赔300万元

　　在资本市场，比亚迪也动作频频。

　　比亚迪在今年上半年配售1.298亿股H股新股，配售价为335.2港元/股，总额435.09亿港元（约合56亿美元），成为过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目。

　　此外，值得一提的是，比亚迪在8月29日宣布将H股每手买卖单位由500股调整为100股，调整自9月19日上午9时起生效。这是比亚迪年内第二次降低投资门槛。今年4月，比亚迪曾通过“1拆3”将总股本由30.39亿股增至91.17亿股，使每手入场费从逾20万港元降至约6万港元。

　　比亚迪在资本市场的一系列动作，核心是通过降低投资门槛来夯实资本根基，既为技术研发与全球化布局储备资金，也通过提升股票流通性扩大股东基础，进一步巩固其在资本市场的话语权。

　　而企业在资本市场的稳定发展，往往与品牌声誉深度绑定。因此，在推进资本层面布局的同时，比亚迪也开始主动通过法律途径肃清恶意舆论，为自身经营发展构建更健康的外部环境。

　　9月4日，比亚迪网络举报中心发文称，近期，网络上陆续多次出现针对比亚迪的诋毁、侮辱内容，为坚决捍卫公司合法权益，比亚迪将正式起诉“彭彭在吗”“生活家林小北”等自媒体账号及其所属MCN机构，要求公开道歉并赔偿损失300万元；同时，比亚迪也将通过法律途径向其他5个自媒体账号追责。

　　这已经不是比亚迪第一次进行维权索赔。就在前几天，比亚迪已经胜诉了一回，获赔201.87万元。

　　比亚迪法务部9月2日发文称，自媒体“龙猪—集车”及其相关账号因长期发布大量有关比亚迪的不实及侮辱诋毁信息，一审判决认定其构成侵权，判令被告赔礼道歉、删除侵权言论，并赔偿比亚迪经济损失等共计201.87万元；二审维持原判。近期，经法院强制执行，判赔金额201.87万元已执行到账，同时自媒体“龙猪—集车”及相关账号的实控人向比亚迪予以书面致歉。

　　比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞9月2日发文表示，对于黑公关、黑媒体，为了黑而黑，长期针对比亚迪，诋毁比亚迪，绝不容忍。

　　近年来，网络黑公关屡禁不止，对汽车行业正常市场竞争造成了一定的负面影响。为此，比亚迪、理想、极氪、深蓝汽车等都曾重拳打击黑公关。

　　比亚迪法务部6月4日还曾公布了部分网络侵权案件。其中，6个网络黑媒体及黑公关账号被判罚，最高赔偿人民币10万元。个别账号被公安机关认定构成散布虚假信息。