*ST天茂（000627.SZ）主动退市进程于8月26日迎来实质性进展。公司当日公告显示，8月25日召开的临时股东大会已审议通过《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》，此次股东大会参与度与同意率均处于高位——全体出席股东的同意比例达98.06%，其中持股5%以下的中小投资者同意比例为91.62%。

　　根据公告安排，*ST天茂将在股东大会作出终止上市决议后的十五个交易日内，向深圳证券交易所提交主动终止上市申请。申请提交后，公司股票将正式进入现金选择权派发、行权申报及行权清算交收阶段，在此期间股票交易将暂停。

　　关于市场高度关注的现金选择权细节，公告明确：获得现金选择权权利的A股股东，可在指定申报期间内，以1.60元/股的行权价格，将其所持公司股票全部或部分申报行使现金选择权，待清算交收完成后获取相应现金对价。现金选择权的派发基数，将以2025年9月2日（现金选择权股权登记日）收市后，登记在册的有权股东证券账户在各托管单元持有的可行权股票数量为准。

　　此外，荆门市维拓宏程管理合伙企业（有限合伙）已明确，预计将为不超过16.29亿股股份提供现金选择权支持，最终派发数量需待股权登记日后核定确认。

　　对于股东大会的现场情况，《每日经济新闻》报道称，此次股东大会历时两个多小时，多名中小股东自己远道赴会，甚至有人从内蒙古辗转搭乘动车、飞机，然后自驾车抵达现场。

　　从现场反馈来看，年报“难产”的具体原因成为中小投资者首要追问的焦点。有参会的中小股东表示，尽管在现场多次追问，公司方面未给出明确解释。部分中小股东就此对退市议案投出反对票。

　　据报道，有中小投资者在股东大会召开前数日曾收到电话，*ST天茂希望接电话的中小股东对退市议案投下赞成票。但这一说法未能从公司处得到证实。

　　就近期市场关注的*ST天茂核心资产——国华人寿的经营是否出现问题的传闻，参会的中小股东表示，管理层在回应中称国华人寿经营正常。

　　现金选择权行权价格的合理性，是中小投资者另一大关切点。根据公告，1.60元/股的行权价格，相较于公司董事会审议终止上市事项并停牌前最后一个交易日（收盘价1.45元/股），溢价率约为10.34%。管理层在现场解释价格设定依据时称，该定价参考了中航产融等类似案例的操作逻辑。

　　然而，这一解释未能完全打消所有中小投资者的疑虑，部分股东提出两点核心质疑：其一，1.60元/股的行权价格与公司每股净资产4.41元/股相比，折价幅度高达约64%，仅相当于净资产的36%，投资者认为价格公允性存疑；其二，公司因未按时披露年报导致股价出现非市场化下跌，而当前行权价格未能充分对冲这一因素带来的损失，让投资者为公司违规或经营问题“买单”，有失公平。