近日，万科发布了2025年上半年财务报告。数据显示，尽管公司依然处于亏损状态，但其总负债规模较去年末减少了超过700亿元，而同期总资产下降幅度约为900余亿元。

　　意味着，其资产降幅高于负债降幅约200亿元，化债率超过80%，高于负债率73%，一定程度上显示出公司在“去杠杆”过程中的主动管理能力，还有有效率的，也正在度过最危险的时刻。

　　这种“非对称下降”结构通常源于以下几种可能。

　　一是资产出售与变现。万科很可能通过处置部分非核心资产或项目股权，换取现金用于偿还债务。这类操作虽会导致资产规模下降，但能直接削减负债，尤其优先偿还高息债务，可减轻利息负担，改善现金流。事实上，今年以来，万科已多次被报道转让旗下商业、物流等板块资产，显示出较为积极的资产盘活意愿。

　　二是资产价值重估与减值计提。在行业整体承压的背景下，部分资产尤其是存货和投资性房地产的市场价值出现下跌，万科可能据此进行了减值处理，从而在账面上体现为资产减少。

　　面对行业流动性困境，万科并非“孤军奋战”。其大股东——深铁集团（深圳市地铁集团有限公司）——多次提供财务支持。据统计，2025年至今，万科已累计向深铁集团借款7次，频率之高为近年罕见。这些借款往往具有期限灵活、成本较低的特点，为万科提供了宝贵的缓冲资金。

　　大股东的坚定支持，不仅缓解了万科的短期偿债压力，更向市场传递出“不会放任万科出问题”的明确信号。深铁集团作为深圳国资委旗下重要企业，其行动也代表地方政府对头部房企风险防控的重视。在房地产市场预期偏弱、融资渠道收窄的背景下，此类支持无疑成为万科维持信用的关键基石。

　　不过，想要解决根本问题，还是需要房地产销售的好转，目前从全国的宏观层面来看，并未好转，而且头部几家暴雷的企业，下降幅度超过全国平均幅度，这可能是大家担心烂尾，更加不敢买这些企业的房子的。

　　无论如何，已经投入了这么多资源来化债，而且还有房子问题需要处理，万科是绝不能倒下的。