销量暴涨140%、五年半烧掉300亿，这家老牌新能源车企陷入“越卖越亏”的怪圈无法自拔。

　　北汽蓝谷最新财报数据令人咋舌：2025年上半年，公司汽车销量达6.72万辆，同比激增139.73%，营收突破95亿元，同比增长154.38%，创下亮眼增速。

　　然而在这份成绩单背后，归属于上市公司股东的净亏损高达23.08亿元，相当于每天烧掉约1300万元。自2020年以来，这家曾连续七年蝉联国内纯电动车销冠的企业，累计亏损已突破300亿元大关。

　　高投入低转化，经营模式失衡

　　北汽蓝谷的亏损困境首先源于“高投入、低转化”的经营模式。2025年上半年，公司研发费用高达10.70亿元，同比激增62.94%。

　　这些资金主要投向电子电气架构开发、华为ADS 3.0高阶智驾系统适配及固态电池技术预研等前沿领域。在技术军备竞赛中，投入是必要的，但问题在于转化效率。

　　与北汽蓝谷形成鲜明对比的是，同样与华为深度合作的赛力斯，凭借问界系列在2024年实现净利润59.46亿元。北汽蓝谷的研发投入尚未转化为具有市场竞争力的产品力与定价权。

　　营销投入同样惊人。上半年销售费用达18亿元，同比增长45%，主要用于扩建华为门店渠道和补贴终端促销。渠道扩张速度更快——新增58家极狐体验中心与32家享界直营店，渠道建设成本同比激增89%。

　　庞大的销售网络反而成为利润吞噬者。截至2024年底，享界品牌门店达567家，极狐门店320家，但单店销售效率低下，高昂的租金和人力成本持续挤压利润空间。

　　规模效应缺失，成本全面失控

　　规模不足是北汽蓝谷难以降本的核心症结。上半年6.7万辆的销量看似可观，但不足比亚迪单月销量的五分之一。小规模导致对上游供应商议价能力薄弱，电池、芯片等核心零部件成本居高不下。

　　成本结构存在双重挤压。一方面，产品采用高端配置导致材料成本高企。极狐车型普遍采用高强度钢铝混合车身、宁德时代电芯等高端配置，单台车材料成本较竞品高出15%-20%。

　　另一方面，为争夺市场份额被迫参与价格战。享界S9推出增程版时较纯电版降价8万余元，极狐品牌也推出售价20万-25万元的走量车型。上半年毛利率为-5.47%，连续四年维持负值。

　　与特斯拉、比亚迪等头部企业相比，北汽蓝谷在供应链垂直整合方面差距明显。特斯拉通过自建电池工厂将电池成本降低30%以上，比亚迪则凭借全产业链自研自产实现毛利率领先。

　　而北汽蓝谷的核心零部件仍依赖外部采购，缺乏成本控制主动权。

　　战略摇摆，资源分散

　　北汽蓝谷同时推进“极狐+享界”双品牌战略，导致资源分散。享界品牌作为与华为合作的产物，被寄予厚望冲击高端市场，但表现不及预期。

　　享界S9增程版降价8万元后，6月销量才首次突破4000辆。在40万以上豪华电动车市场，面对奔驰EQE、宝马i5等强劲对手，享界的品牌溢价能力明显不足。

　　极狐品牌虽实现销量暴涨，但定位中端市场的它面临更惨烈的竞争。公司计划推出多款增程车型，但2025年6月增程式车型仅占新能源市场9.8%的份额，且理想、问界、零跑等品牌已占据主导地位。

　　产品线过度扩张加剧了资源分散。极狐品牌同时推进T1 SUV、S3轿车等新车型研发，并布局增程技术路线；享界则在纯电S9基础上加推增程版和旅行车S9T。多元投入使本已紧张的资金链雪上加霜。

　　财务恶化，资本耐心耗尽

　　持续亏损已导致北汽蓝谷财务结构严重恶化。截至2025年6月底，公司净资产缩水至32.04亿元，较上年度末下降41.9%；资产负债率攀升至80.26%，远高于行业健康水平。

　　现金流状况虽有改善——上半年经营活动现金流净额22.49亿元，实现由负转正。但这是不可持续的短期现象，一季度时该指标还为-2.37亿元。

　　资金链紧绷态势明显。截至上半年末，公司货币资金余额87亿元，而短期借款高达120亿元，流动比率仅为0.9，短期偿债压力巨大。

　　为缓解资金压力，北汽集团4月启动60亿元定增计划，承诺认购不超过30亿元。但历史数据显示，2018-2024年多次融资均未扭转亏损局面。资本市场已显疲态——公司股价较2021年高点下跌超70%，市值不足300亿元。

　　行业挤压，生存空间收窄

　　中国新能源汽车市场已进入残酷的淘汰赛阶段。2025年上半年行业销量同比增长41.4%，但市场集中度持续提升，头部企业优势不断扩大。

　　行业呈现“技术迭代与价格战双轨并行”的特征。一方面，智能座舱、自动驾驶等技术快速升级迫使企业持续投入；另一方面，为争夺市场份额，车企普遍采取降价策略。北汽蓝谷在双重挤压下步履维艰。

　　新能源车渗透率突破50%，市场从“增量竞争”转向“存量竞争”。这意味着北汽蓝谷要增长，必须从竞争对手口中夺食，难度倍增。与此同时，盈亏平衡所需的产销规模门槛不断提高，后发者生存空间日益收窄。

　　北汽蓝谷将2027年极狐品牌销量目标定为50万辆，较2024年增长超5倍。但在当前行业整合加速的背景下，能否撑到规模效应显现的那一天，仍是未知数。

　　结语

　　不是没有高光时刻，2019年，北汽蓝谷营收曾达巅峰，净利润率保持在5.3%；2025年，尽管营收恢复至当时的80%，净利润率却暴跌至-24.3%。北汽蓝谷的困境已成为传统车企转型的典型样本：在新能源赛道的残酷竞争中，规模增长未能跟上投入速度，技术突破未能转化为市场溢价。

　　当资本市场耐心耗尽，60亿定增可能只是杯水车薪。北汽蓝谷的突围战，正演变成一场与时间赛跑的竞速。