8月18日，在市场翘首以盼中，万物云打响了物企中报第一枪，属上市以来首次。

　　以往物企发布财报，大都遵循“业绩好，发布早”的惯例，那么万物云是否也是如此？

　　01

　　2025年万物云中期业绩数据显示：

　　营收181.38亿元，同比增长3.1%；毛利24.9亿元，同比增长3.8%；净利润8.4亿元，同比增长5.4%。核心净利润达13.2亿元，同比增长10.8%。

　　毛利率13.74%，净利率4.6%，较去年同期有所提升。

　　要知道，在大环境不利和关联方仍在渡劫的背景下，大部分物企业绩遭遇了业绩骤降的魔咒。

　　所以坦诚讲，虽然和往年比万物云业绩增速有所放缓，但主要业绩指标并没有像其他物企一样出现负增长，依旧“稳健”。

　　更吸晴的是，万物云本次派息11个小目标，几乎把赚到的钱全部分了出去。从去年中期至今，万物云实现第三次“全额分红”。

　　有老铁表示，就这个分红，还要啥自行车。

　　以核心净利润的55%作为分红基准，是万物云曾经定下的标准。而“全额分红”式的特殊分红是去年中期以分红换信心的操作。

　　用朱保全的话说，“就是要用确定性的现金回报股东，使市场认识到各类疑虑和担忧没有必要。赚到钱，分给股东，万科作为股东也拿到了钱，这是正确的分钱方式。”

　　纵观物管圈，业绩稳健还全额分红，除了万物云也是没谁了。

　　02

　　在勿爷看来，万物云能打破业绩骤降的行业魔咒，是管理层超前的筹谋布局和“围点打援”。

　　前几年，物企业绩高光基本上都靠关联方投喂。随着房地产行业式微，物企都在有意无意的增强独立性，多方开源。

　　数据显示，近三年，万物云与关联方的关联业务收入占比一直在降。

　　2023年是13.5%，2024年是9.5%，而2025年中期进一步降至6.5%。

　　关联收入降低，不可避免的影响业绩指标。如本期业绩中，开发商增值服务同比下降76.1%，锐减了近7个亿。

　　而针对关联方业务萎缩，万物云通过其它板块迅速补上。

　　如被视为破局之举的“弹性定价”，自去年12月推出以来，单是报告期内就获取了114个住宅业务项目，饱和收入6.7亿，同比增速31.5%。

　　另外，依托蝶城底盘，万物云居住相关资产收入8.58亿，同比增速39.6%。这主要得益于2023年10月朱保全对家装赛道的布局。

　　彼时在勿爷看来，家装业务是万物云未来的发力点之一，是新赛道。事实也证明，大佬的预判是对的。

　　本期业绩显示，依托蝶城的自营装修收入2.7亿，同比增速50%；而房屋修缮业务创收2.28亿，同比增速95%，实现规模化增长。

　　再加上压舱石的“住宅物业服务”和“商企物业设施管理服务”及“AIoT及BPaaS解決方案服務”等板块的的稳定表现，万物云抗住了行业及关联方的抱摔。

　　03

　　不过本期财报，也有不同的声音。

　　有评论表示，万物云最基础及核心的住宅物业服务毛利率还是在下滑、应收账款增速让人担忧以及不看好并购和管理效率……

　　诚然这都是数据面上业绩呈现，是事实。

　　但在勿爷看来，住宅物业服务毛利率下降了0.5个百分点，是业主缴费意愿的下降，并非是管理效率低下。

　　众所周知，2025年上半年，在物业费降价潮、换物业的舆论影响下，少数业主被裹挟了，所以并不是蝶城战略和服务力的问题。

　　除了业绩披露的原因外，勿爷觉得应对降价潮的“弹性定价”短期看也可能一定程度上影响了住宅物业服务的毛利率。

　　而应收账款，主要来自于商企和城市空间综合服务、AIoT及BPaaS解決方案服务。根据中报披露，贸易条款主要以信贷为基础，而信贷期是一个月到三个月，按披露所述，不存在信贷风险。

　　还有对并购的担忧。印象中万物云上市以来一直未对并购项目计提减值，不论是伯恩物业还是阳光智博。

　　勿爷觉得是万物云整合能力的体现，也是项目经受住了考验。而近一年内对关联方的相关资产并购是“以资抵债”，是帮扶关联方合深化蝶城战略的双赢操作。而万物云进行的商誉减值测试，结果是未发现可能出现减值的项目。

　　退一步讲，万物云还成立了专门的队伍去化抵债资产，上半年效果显著。

　　事实上除了个别微瑕的业绩指标外，万物云还有一些指标值得关注。

　　如非住物业毛利率提升了0.5个百分点，新增饱和收入12.5亿；

　　科技AI提效后，行政开支降幅8%，省了近8000万；

　　经营性现金流同比增加20.5亿，大于净利润；

　　蝶城改造已完成300个，覆盖项目数1688个，占在管项目总量的38.3%，提效金额达2.3亿元……

　　因此，整体而言，瑕不掩瑜。

　　04

　　财报数据是物企晴雨表。

　　从2025年中期业绩数据不难看出，万物云正在兑现构建资产管理能力、AI应用能力、绿色低碳能力，正在跨越行业分水岭。

　　有评论就表示，万物云的财报表现坚定了其对物业股的持有信心，物业还是一门好生意。

　　万物云正在跨越行业分水岭，那么其它物企呢？

　　在勿爷看来，作为头部物企，万物云是为自身破局也是在为行业破局。

　　如“弹性定价”开源，对其它物企而言可以借鉴或者抄作业。万物云的例子也意味着，只要物企预判布局正确不躺平，就没有迈不过去的坎，渡不过去的劫。