手握近800亿优质资产、归母净利润位居59家地方AMC之首、资产负债率仅38%，无论从资产质量、资金实力、资产规模、盈利能力哪个维度来看，上海国有资产经营有限公司（以下简称“上海国资”）都是持牌AMC的绝对王者。

　　但今年5月，股东为其大手笔增资225亿，注册资本金陡然增加至280亿。其债券募集说明书显示：“上海国资”将聚焦不良资产经营主业。意味着，不良资产行业又将增加一位实力竞争者。

　　衔玉而生

　　“上海国资”由上海国资委发起设立，起成立于1999年，与四大AMC同年。其唯一的股东——上海国际集团，前身为1981年成立的“上国投”。

　　2014年2月，经上海市政府批复成为上海第一家批量收购处置金融企业不良资产的地方资产公司，并于同年获批地方AMC牌照。成为我国首批地方AMC之一。但其明显区别于其他省份的地方AMC的是，特色业务非不良资产收购处置，而是专业化的股权投资管理。通过投资、参股、控股等形式，对上海的重大项目进行投资和管理。

　　“上海国资”可以说是衔玉而生，背靠上海国资委，承载着政府投资平台、国有企业改制改组平台、资金资产管理平台和盘活国有资产的通道等多个功能，截至目前，持有多家重点金融机构股权：

　　2002年9月通过全资子公司开始投资浦发银行，持股比例3.22%，为浦发银行第八大股东。

　　2001年5月开始通过受让、置换、增资等方式投资国泰君安股权。持股比例23.56%，为国泰君安证券第一大股东。

　　2000年5月起受让并投资中国太保，至2018年6月30日合并持有中国太保股比为5.25%，为中国太保A股第三大股东。

　　2015年投资浦银租赁公司股份，2018年初对其增资。目前持有浦银租赁5.085亿股，持股比例10.17%，为第三大股东。

　　也正因为此，“上海国资”手中握有近800亿的优质资产，占比超75%。

　　金融板块的账面价值来源：债券募集说明书

　　这些股权投资为其带来了丰厚的利润回报，2024年实现归母净利润为23.0亿元，位居59家地方AMC之首。

　　来源：债券募集说明书

　　截至目前，其资产规模为1043.86亿，仅次于山东金融资产，排名第二。资产负债率仅38%，综合融资成本3%左右，基本面非常好，稳稳占据地方AMC第一梯队。

　　不良资产主业占比不足1%

　　虽然“上海国资”的净利润超过中国信达的三分之二，但主要的收入却为股权经营，占比高达95.16%。2024年不良资产的收购处置收入仅0.21亿元，占比0.74%。

　　收入来源与金额来源：债券募集说明书

　　债券募集说明书显示，“上海国资”积极探索尝试不良资产收购处置业务多种模式。通过市场竞标，于2022年竞得兴业银行、建设银行等4个资产包；2023年新增厦门国际银行、上海银行等4个资产包及项目；2025年收购光大银行、工商银行等6个资产包及项目。

　　2022-2024年，不良资产收购处置业务的收入分别为1.16亿元、2.66亿元和0.21亿元，不良资产业务的主要盈利来源于债务重组收息、资产转让退出等方式。截至2024年，不良资产收购处置业务余额仅31.77亿元。

　　不良资产经营收益、处置方式、余额规模还都停留在地方AMC业务的初期阶段。

　　增资至280亿聚焦不良资产

　　2025年5月，“上海国资”注册资本金增加了225亿，从十年前的55亿增加到了280亿，仅次于山东金融资产，位居行业第二。

　　而这也是地方AMC历史上，最大规模的单笔增资。

　　“在未来战略上将聚焦不良资产经营主责主业，深化AMC牌照价值，强化资产包收购和单项债权处置能力，创新探索不良债权重整及企业纾困模式，同时加强监管协同与同业合作。”其债券募集说明书如是说“破局突围，不良资产经营深化主责主业”。

　　与此同时，《地方资产管理公司监督管理暂行办法》正式发布，将对其业务结构带来挑战，促使未来战略向不良资产主业进一步倾斜，优化资源配置以适应监管要求。

　　“上海国资”其背靠实力雄厚的大股东，拥有强大的地缘优势；地处我国经济核心城市，不良资产市场广阔；加上极低的融资成本（3.2%），其如果尽全力专攻不良资产，将激发市场活跃度，并对同业带来一定的竞争压力。